农夫山泉再一次陷入风波。
01
溴酸盐风波
7月16日，农夫山泉（09633.HK）通过微信公众号宣布，已委托香港律师要求香港消费者委员会（简称"香港消委会"）就其发布的矿泉水测评报告向农夫山泉及其消费者郑重道歉。
农夫山泉声明
声明中指出，香港消委会的报告存在三大错误：适用标准错误、标准判断错误以及明显主观误导。
适用标准错误：农夫山泉产品成分明确标注为“天然水（深层湖水）”，但香港消委会却将其放在“天然矿泉水”序列与不同类产品比较，并适用了欧盟“天然矿泉水”标准。标准判断错误：农夫山泉饮用水产品严格符合中国内地及中国香港地区的生产标准要求，而香港消委会强行将在中国香港地区销售的产品套用并不应适用的第三方标准。明显主观误导：香港消委会在进行评价时，回避直接表述“合格与否”这样的重要结论，却故意混淆安全标准，使用“达到上限”这样极易导致消费者误解产品安全性的不严谨表述。
此前，香港消委会发布《饮水思源30瓶装水口味、矿物、安全检测》报告，指出农夫山泉等品牌矿泉水的溴酸盐含量达到欧盟规定的最高限值，引发了公众对矿泉水安全性的担忧。
溴酸盐在国际上被定为2B级的潜在致癌物，它是矿泉水以及山泉水等多种天然水源在经过臭氧消毒后所生成的副产物，受热后易分解。
今年以来，农夫山泉受到一系列负面谣言影响，股价一路下挫，近两个月市值蒸发千亿港币。
截至7月16日收盘，农夫山泉跌2.84%，报32.55港元/股，最新市值为3661亿港元。
在股价持续承压之际，7月9日农夫山泉公告称，控股股东养生堂计划在未来约六个月内，以自有资金进行增持公司H股股份的操作，预计增持总金额不超过20亿港元。
值得注意的是，这是农夫山泉上市以来的第一次增持。
02
财务情况
据官网介绍，农夫山泉成立于1996年，中国饮料20强之一，是在中国市场上同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料龙头企业。
2020年9月，农夫山泉在香港联交所主板上市。
从股权结构看，养生堂直接持有农夫山泉66.82%股份；实际控制人钟睒睒直接及通过养生堂间接持有83.98%公司股份。
股权结构图
今年4月，农夫山泉宣布重启纯净水业务，推出了绿瓶纯净水产品。其实早在2000年，农夫山泉曾宣布不再生产纯净水，转而全力生产天然水。
然而，近年来农夫山泉旗下包装饮用水对公司贡献逐步减少。
2020年-2023年，农夫山泉旗下包装饮用水收入分别为139.66亿元、170.58亿元、182.63亿元和202.62亿元，在总收入中占比分别为61%、57.4%、54.9%和47.5%。
从业绩看，2023年农夫山泉实现收入426.67亿元，同比增长28.4%；归母净利润120.79亿元，同比增长42.2%。
归母净利润
具体来看，饮料产品的收益占总收益的比例为52.5%，这是农夫山泉赴港上市以来，主力水产品第一次被饮料产品实现反超。
当前，农夫山泉的业务重心有两点，一是持续提升瓶装水的市场表现；二是持续发力茶饮料产品以及功能饮料、果汁饮料等新品，持续探索新的增长点。
截至2023年末，农夫山泉总资产有491.37亿元，总负债205.66亿元，净资产285.71亿元，资产负债率为41.85%。
《小债看市》分析债务结构发现，农夫山泉主要以流动负债为主，占总债务的97%，债务结构待优化。
截至相同报告期，农夫山泉流动负债有198.77亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有31.21亿元。
相较于短债规模，农夫山泉的流动性充沛，其账上现金及现金等价物有241.25亿元，可见公司短期偿债压力不大。
另外，农夫山泉还有非流动负债6.9亿元，主要是递延所得税负债和其他非流动负债。
整体来看，农夫山泉刚性债务均为短期有息负债，带息债务比为15%。
从融资渠道看，作为上市公司，农夫山泉主要通过股权融资，渠道并不算多元。
值得注意的是，近年来农夫山泉筹资性现金流净额均为净流出，2022和2023年分别为-53.7亿和-70.22亿元，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流净额
此外，农夫山泉销售和管理费用逐年增长，2023年末该指标为114.55亿元，较2022年末增长17.91亿元，对公司盈利空间形成一定侵蚀。
资产质量方面，截至2023年末农夫山泉存货规模达30.92亿元，较2022年末大幅增长47%，存货周转率为6.64次，较2022年的7.22次下降了8%，对资金形成大量占用。
总得来看，农夫山泉包装饮用水对公司贡献逐步减少，期间费用逐年攀升，对公司盈利空间形成一定侵蚀；存货规模高企，筹资性现金流净流出，公司存在一定再融资压力。
03
饮料龙头
1996年，钟睒睒切入饮用水赛道，从水源到生产线，从物流运输到遍布全国的经销商，他一步步把农夫山泉做到了饮料龙头。
2020年，农夫山泉赴港上市，市值高达3700亿港元，钟睒睒也随之成为富豪榜的常客。
今年6月，新财富发布的“2024新财富500创富榜”出炉，钟睒睒以4562.7亿元持股市值，连续第四次成为中国首富。
农夫山泉创始人钟睒睒
然而，今年2月底宗庆后去世后，农夫山泉陷入舆论风波。
随后，钟睒睒不得不亲自出来辟谣和宗庆后的关系，农夫山泉也一口气回应了二十条谣言。
在这种情况下，5月农夫山泉快速推出绿瓶纯净水新品，试图从主打纯净水的对手手中抢回失去的销量。
为此，农夫山泉还祭出价格战，其能否稳住龙头地位，接下来的出牌至关重要。
