又一只“大白马”业绩变脸了。

今年前三季度，迈瑞医疗营业收入294.8亿元，同比增长7.99%；净利润106.4亿元，同比增长8.16%。乍一看，似乎还行，但是，如果单看三季度，结论就完全不同。

今年三季度，迈瑞医疗营业收入89.54亿元，同比增长仅1.4%；净利润30.76亿元，同比下降9.3%。

要知道，过去几年时间，迈瑞医疗的增速都保持在20%左右，所以，从+20%到-9.3%，迈瑞医疗这份业绩打了个市场一个措手不及。

关于业绩亏损的原因，官方是这样解释的：

“国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响，导致医院采购推迟，同时，医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷，国内市场前三季度增长不到2%。”

概括就是：医院没钱了，患者也没钱了！

那么问题来了，是不是意味着迈瑞医疗的基本面彻底坏了呢？

在财报中，迈瑞医疗有这样一组数据，今年前三季度，来自海外市场的增速超过了18%，其中，欧洲和亚太市场增长均超过了30%。

通常来讲，医疗设备出海比国内销售难度更大，所以，这个数据的背后，说明迈瑞医疗的产品没有问题，依旧非常具有竞争力，原因或许还真就是解释的那样，国内市场需求被滞后。

咱们来聊聊这家公司的基本面。

迈瑞医疗是一家医疗器械公司，主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域。2024年，在全球医疗器械百强榜中，迈瑞医疗排名第27名。

据不完全统计，迈瑞医疗的监护仪、麻醉剂、呼吸机、除颤仪、血球、超声等产品的全球市场份额已经稳居前三。用公司的话说，迈瑞医疗的产品已经远销190多个国家和地区，并且在北美、欧洲约40个国家设立有63家境外子公司。

注意，即便是美国市场，迈瑞医疗也有一席之地。目前，迈瑞医疗已在美国近90%的IDN医联体开展业务，在美销售的主要产品如监护仪、麻醉剂、POC超声均实现了市场前三的市占率。

另外，迈瑞医疗是一家非常重视研发的公司。

2020年-2023年，迈瑞医疗的研发费用分别为18.69亿元、25.24亿元、29.23亿元和34.33亿元，超过了营收增速，研发费用率超过了9%。通常来说，一般情况下这个数字超过4%就已经算非常出色，但是，迈瑞医疗这个数字却足足超出了一倍。

重点说说分红。

众所周知，A股很多公司在分红上都是抠抠搜搜，但是，迈瑞医疗的分红非常慷慨。2018年-2024年上半年，迈瑞医疗分红8次，合计分红金额277.2亿元；如果再加上三季度的20亿元分红，迈瑞医疗自上市以来的合计分红达到了297.2亿元，是融资金额的5倍。

这么说吧，能够如此慷慨分红，并且分红金额远远超过了融资金额，在A股并不多见。

那么问题来了，既然迈瑞医疗这么好，股价却是另一番景象？

原因其实很简单。鉴于迈瑞医疗过往的优秀，导致资本市场对其始终保有高期待，但是，市场环境又让迈瑞医疗很难再有超预期表现。另外，国内医疗器械集采，叠加设备招标进度推迟，以及海外市场拓展遇到的各种政治阻力，都让市场的信心受到了打击。

对公司来说，经历了几十年风云的风风雨雨早就看的风轻云淡了。只是在资本市场眼里，因为这些潜在危机的存在，导致很难再现2019年前的估值水平。

当然，这恰恰也是机会。

一方面，迈瑞医疗的行业地位和产品竞争力摆在那里，业绩增速有保障；另一方面，迈瑞医疗在并购上眼光独到，能够加速业绩的增长。过去，迈瑞医疗的估值接近百倍，但如今只有20多倍，即便国际医疗器械巨头的估值，迈瑞医疗也到了一个非常低的水平。

个人观点，仅供参考