这是「岩松观点」第1890篇原创文章

今天医药继续冲高，特别是创新药板块里又有好几家涨幅超10%的，像冠吴生物最高去到了20%涨停，河化股份2连板。

虽然我长期看好医药方向，但并不建议大家去买现阶段市场上比较热的医药股。

现在还是行情起步阶段，资金一般会先炒情绪修复，原来市场比较悲观的，现在变得不悲观了，甚至看好了。这种由情绪变化带来的股价变化，本质就是炒，那先涨的，涨得好的就会是一些容易被“炒”的公司。

我们捋一下涨幅靠前的公司，河化股份股价2连板，这么多年下来亏的永远比赚的多，冠吴生物市值不到40亿，润都50亿，百花还不到30亿，一品红业绩预告亏损5.76亿，迈威生物亏10亿，中源协和100倍的PE-TTM。涨幅前10的，也就康弘药业、百利天恒的基本面看起来还行，但一看走势，百利天恒都涨十多倍了，这种我也没兴趣，我还是喜欢那种历史上稳定增长的，然后股价又还趴在地上的，最好是股价这两三年腰斩的，要是能打个7~8折的就更好的了。

创新药能不能投资？

2024年《全链条支持创新药发展实施方案》通过，医保谈判成功率超90%，医保局也说了“老药”集采省下来的钱80%要用于创新药上，一边给政策加速让新药早上市，另一边调整医保目录，扩大支付范围，真金白银给你钱，支持创新药的力度前所未有，这还怕新药赚不到钱吗？

中国人口老龄化趋势加速的长期逻辑是非常硬的，还有美国进入降息周期，国内企业的药做得好的话，也可以向国外出口。国内创新药出海现在是什么状态？你可能不知道，现在中国企业自研创新药数量已经位居全球第一了，创新药出海的订单今年以来基本就没断过。可以说创新药的黄金时间正在走来，布局十年大概率会有很不错的收益。

从逻辑上来讲，创新药肯定是有很大前景的，但是对大多数人来说，并不适合投资创新药公司。有几个原因：

第一个，创新药很复杂，真正懂的人寥寥无几。如果不是非常专业的业内人士，那都是不懂的，甚至连很多药品名称都读不利索。对于不懂的东西，我们一定不能觉得自己懂了，承认自己不懂很重要。

第二个，创新药的价值很大程度至于研发管线的布局，创新药又是一个高风险的行业。它的药品研发出来要多久、成功的概率到底多大，这是一个方面。就算真的研发出来了，那在市场运营推广上面能不能做得起来，这又是另一个方面。这个链条太大了，你真的能研究懂吗？它不像那些已经在卖的药品，渠道已经做好了，也有一定的用户基础，还不断在想办法拓宽，以前卖这个药能赚多少钱，这些历史数据都有，我们评判起来就容易很多。

第三个，它研发出来的新药，能带来多少利润呢？跟公司原来的利润比起来，占比有多大呢？比如它原来的利润来源是50亿，现在研发出来一个新药，每年赚5个亿，相比原来的50亿就不是很多。有些公司在研发的新药看起来好像很牛，但实际上对公司的利润提升不大，那对市值的提升也就不会太大。

第四个，科创板成立之后，很多不赚钱的创新药公司都上来这个市场融资。它们本身就没有什么利润，都是持续亏损的，那接下来什么时候能好，你能拿的准吗？我觉得很多人都没有这个能力判断。

港股“18A”药企已经有几十家了，但真正现在能赚钱的也没几家，A股里也有不少股票名称背后带-U标志的公司，迪哲医药-U的舒沃替尼是全球唯一全线获FDA与CDE突破性疗法认定治疗EGFRExon20ins突变型晚期非小细胞肺癌（NSCLC）且同时在中国获批NSCLC相关适应症的酪氨酸激酶抑制剂（TKI），戈利昔替尼是全球首个且唯一获FDA快速通道认定针对外周T细胞淋巴瘤（PTCL）且在中国获批上市用于治疗复发/难治PTCL的JAK1抑制剂。听起来是不是特别牛的样子，但公司去年亏掉10亿，今年还要亏8亿多，你真的能看的懂吗？

一般投资者怎么投医药

未来几十年，最确定的行业毫无疑问是医药行业。医药行业就是对病的预防和治疗：疫苗就是预防，医疗检测设备、中药、西药、生物制药、医疗器械就是治疗。

对创新药的这些问题有疑惑的朋友，我建议就不要投资创新药了。因为它不是你能力范围能够理解的东西，那就不要去分析了。

我建议你可以把研究的重点放在生物制品、医疗器械等方向里面，你就找那些已经成型的、未来市场空间有可能增长的医药公司，在估值合理或者低的时候去投资，这样就很稳。

化学制药都是西方国家发明的，我们得等到药的专利过了之后才开始仿制。早期实实在在的大利润是由原研企业拿走的，我们仿制出来后都在拼价格，利润自然不容易长期持续。而且现在集采之后，很多药品的利润空间更薄。医疗服务行业的医院当中，公立医院人多，但是公立医院都不上市，上市的都是私立医院，而且在上市医院当中也不怎么赚钱。

另外，医药研发外包也有很多人都关注，但是它的订单很多都是国外的，涉及到一些国际市场的问题，不是内行人也很难搞懂。医药流通是批发和零售经销的。本质上它只是经销的产品，跟药品的本质是没有什么关系的。

所以，这么捋下来，生物制品、医疗器械这两个行业当中好公司的概率最高，而且这两个行业对一般人来说也相对容易懂，现在又是相对来说比较低的位置。

疫苗的行业前景也是不差的，根据弗若斯特沙利文报告，预计全球疫苗市场规模2025年将达到约831亿美元，2030年将达到约1,310亿美元，5年增长57%，平均年复合增长9.4%。

中国疫苗市场规模将于2030年超过3,400亿元，2020年至2030年复合年增长率为15.95%。

中国人口基数庞大，疫苗市场人均支出远低于发达国家，随着经济社会不断发展，人口城镇化、老龄化、中等收入群体扩大。民众对自身健康的关注度提升，对疫苗接种意愿增强。

疫苗的投资，我们主要看二类疫苗，其中主要的品种就那几个，龙头公司也不多，全部用我们的五步分析法过一遍，也就知道哪些能投资，哪些不能投资了，这里就不多说了。

医疗器械方向主要是医疗设备和高值耗材。设备方向的龙头公司大家应该都听过的，像什么迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技、开立医疗、鱼跃医疗等；高值耗材里面就是几个大的方向，支架、骨科植入耗材、眼科耗材、口腔耗材，龙头公司就是乐普医疗、大博医疗、爱博医疗等等。

其中的大部分公司在我公众号的《长坡厚雪》系列文章里也有过介绍，你可以参考一下文章里面的分析思路。我线下课里也对医药里的主要细分龙头做过多次的深度分析，如果你对这些公司有兴趣，自己又分析不清楚的，可以考虑一下来听一听我的线下课。

小结

综合来说，国内医药行业在过去几年遭遇了集采砍价、反腐风暴、老美生物法案三连击，医药板块也跌成了A股里的“丐中丐”。但很多人还没有意识到，医药的天已经变了，从政策到行业竞争力，现在医药就差业绩反转来一次最后一击。对市场中热门方向，比如创新药来说，行业未来确实有大机会，但并不是每个人都合适投资，大家还是要从自己实际出发，选择合适自己的方向去研究。