2024年12月26日，江苏艾科维科技股份有限公司（下称“艾科维”）向北交所递交了招股说明书，保荐机构为平安证券。
据招股说明书介绍，艾科维主要从事肟系列精细化工产品研发、生产和销售，主要产品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羟胺盐（硫酸羟胺、盐酸羟胺）和基础肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。
从应用领域来看，公司产品肟型硅烷主要用于生产有机硅密封胶、胶粘剂，最终广泛应用于太阳能光伏、新能源锂电、电子电器、建筑建材等领域；羟胺盐及基础肟化合物系列产品作为重要的化工原料和中间体被广泛应用在新型材料、日用化工、植保、医药等领域。
图源：艾科维招股说明书
本次冲刺北交所，艾科维计划募集资金大幅加码公司产能，包括提升现有产品产能以及拓展肟系列精细化工产品链。但事实上，截至2024年上半年末，艾科维的主要产品产能利用率较低，如盐酸羟胺和硫酸羟胺的产能利用率分别为47.41%和53.69%，上市募资扩产是否仍有必要？
《理财周刊-财事汇》研究发现，招股说明书也揭示了其业绩与内控管理方面的诸多令人担忧的问题。
产品销售单价下降
招股书披露，2021年到2023年以及2024年上半年（以下简称“报告期”），艾科维分别实现营业收入6.11亿元、6.56亿元、6.84亿元和4.26亿元，整体呈现增长趋势。净利润方面，同期分别为1.64亿元、1.31亿元、1.41亿元以及1.22亿元。
不过，虽然营收增长趋势依旧，但是2022年到2023年期间，艾科维增长步伐明显减缓，营收增速分别是7.36%、4.27%；净利润方面，2022年净利润负增而2023年同比增速仅7.39%。
细究其收入结构，艾科维似乎增长空间有限。
在艾科维的三大主营业务中，肟型硅烷在报告期内贡献的收入分别是3.39亿元、2.81亿元、2.73亿元以及1.30亿元，占比总收入分别是56.23%、43.04%、39.99%以及30.62%；基础肟化合物在报告期内贡献的收入分别是0.67亿元、1.35亿元、1.93亿元以及1.75亿元，占比总收入分别是11.23%、20.68%、28.34%以及41.13%。
也就是说，艾科维过去的主力产品肟型硅烷系列产品，收入金额和占比均逐年下滑，拖了“后腿”；而基础肟化合物则是目前新的收入增长动力。
公司解释道：肟型硅烷系列产品的下滑主要系“2021 年度同行业公司安全生产事故停产导致肟型硅烷市场价格大幅上涨，随着同行业公司恢复生产，市场竞争加剧，肟型硅烷市场价格开始回落” ；基础肟化合物产品收入的持续增长主要原因为“报告期内公司乙醛肟产销量持续提高；同时，受同行业公司乙醛肟装置技改、产量缩减影响，乙醛肟市场供给大幅减少，导致公司乙醛肟最近一期销量大幅提高，价格上升，收入亦出现大幅增长” 。
然而，一方面，肟型硅烷产品销售单价持续下滑。其中，甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷的销售单价持续下滑，分别由2021年的2.81万元/吨、3.69万元/吨降至2024年上半年的1.78万元/吨、2.66万元/吨，三年半时间累计降幅分别为36.65%、27.91%。
另一方面，基础肟化合物产品中的乙醛肟继续增长难度也不小。据招股说明书披露，2023年，艾科维乙醛肟的产品销量已达1.47万吨，市场占有率高达63.95%，进一步提高市场占有率难度不小。
图源：艾科维招股说明书
主销产品拐点未至，新增长动力触及“天花板”，艾科维未来业绩表现扑朔迷离。
上市前突击分红
截至本招股说明书签署日，艾科维实际控制人刘建青、刘思飏父子以合计15.89%的公司股份控制公司75.70%的表决权。
衢州艾科维直接持有公司59.81%股份，为公司的控股股东；淮安艾兴持有衢州艾科维 50.26%股份，刘建青持有淮安艾兴71.89%股份，刘建青为衢州艾科维的实际控制人。刘建青直接持有公司14.20%股份，刘建青之子刘思飏直接持有公司1.69%股份，刘建青与刘思飏合计直接持有15.89%的公司股份。
同时刘建青能够通过淮安艾兴控制衢州艾科维持有的公司 59.81%股份对应的表决权。刘建青、刘思飏父子已于 2022 年 11 月 5 日共同签署《一致行动协议》，就两人共同作为发行人实际控制人的相关事项进行了确认和约定。综上所述，刘建青、刘思飏父子通过直接持股与间接持股能够控制公司 75.70%股份表决权，为公司的实际控制人。此次发行完成后，刘建青、刘思飏控制公司表决权的比例将下降至 56.77%，仍对公司具有较强的控制权。
实控人父子在公司控制权上占据主导地位，而实控人家族成员在公司也多有持股。招股书披露，刘建青之弟刘建荣间接持有公司80万股；刘建青之弟刘建军间接持有公司80万股；刘建青之妻弟姚仲凌间接持有公司80万股；刘建青之表兄林建中间接持有公司40万股；公司副总经理李鲁祯之弟李鲁刚担任公司机械主管的同时，间接持有公司85万股。
图源：艾科维招股说明书
这就导致实控人家族在公司分红上获利极多。而据招股书披露，2021年艾科维向全体股东分派现金股利1亿元（含税），2022年艾科维向全体股东分配现金股利1.3亿元（含税）。而2022年全年净利润也仅1.31亿元。
图源：艾科维招股说明书
也就是说，2022年全年净利润几乎都用于分红，2021年到2022年两年内近八成净利润用于分红。艾科维如此大额分红，这是否会影响公司的再投资能力和发展潜力？
关联交易、财务问题频发
艾科维在报告期内存在诸多财务不规范行为，包括通过外部客户进行转贷融资、票据使用不规范、第三方回款、个人账户代收代付以及关联方资金拆借等问题。
艾科维存在关联交易。报告期内，艾科维对其关联方的产品销售金额分别为4505.61万元、8486.41万元、6961.42万元和2417.95万元，占当期公司营业收入的比例分别为7.38%、12.95%、10.18%和5.68%。
据招股说明书披露，2020年、2021年，公司存在通过外部客户进行转贷融资的行为，金额分别为 700.00 万元、896.80万元。其中，2020年，艾科维与浙江广为化工有限公司之间发生了转贷融资；2021年则是和浙江广为化工有限公司与浙江广为化工有限公司之间发生了相关行为。
值得注意的是，这两家公司的实控人分别是余立新和吕胜超，而这两人均是艾科维的持股股东。
关于票据使用不规范的情形，艾科维解释主要为客户供应商票据找零，2021年、2022年发生金额分别为329.13万元、243万元。
其余的第三方回款、个人账户代收代付以及关联方资金拆借情况，金额较小，公司实控人也均已出具承诺函或组织整改。
艾科维在冲刺北交所上市的道路上，能否一帆风顺？也许时间将会给出答案。（《理财周刊-财事汇》出品）
