10月21日下午5点，央行发布公告：

为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。

这意味着市场关注极高的证券、基金、保险公司互换便利首次操作正式落地了。

所谓互换便利操作（SFISF）意思是金融机构可以拿流动性比较差的股票ETF、沪深300成份股等向央行换入国债、央票等高流动性资产。

金融拿到国债、央票等优质资产后，可以将国债、央票等作为质押品向商业银行贷款，从而获得资金买入股票。这显著增加了金融机构在股市上的弹药量。

一是当股市回落的时候，股票估值下降，性价比上升，证券、基金、保险公司等有充足的弹药逢低买入，获得低吸的机会，对市场来说可以止跌回升。二是股市大跌的时候，证券、基金、保险公司等产品赎回压力增加，金融机构可以通过互换便利操作获得流动性，化解赎回风险。

可见，互换便利操作对市场是大利好。

央行此次开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作，有几大看点：

1、操作费率很低，只有20bp。也就是说金融机构通过互换便利操作换到优质资产的成本很低，有助于激发这些金融机构操作的热情。

2、首次操作金额是500亿元，看似不大，但毕竟是首次。央行此前提到SFISF首期操作额度5000亿（后续可视情况追加）。也就是说接下来还会有第二次、第三次...

现在我们完全可以预期，SFISF接下来很可能就像逆回购操作一样，央行会视股市的流动性来决定SFISF操作的规模和频率，目的是稳定和提振市场。

SFISF的落地再次说明了国家稳定资本市场的决心。近期我们发现一个特征，每当股市遇到下跌压力的时候都有利好政策在托底。从9月底宣布将推出SFISF到目前不到一个月，SFISF已经正式落地了，说明目前国家对资本市场的支持是坚定的、真金白银的。

本周一，LPR正式公布，1年期LPR和5年期LPR双双下降25个基点，是近年来最大降幅。

10月20日，在股票回购增持再贷款宣布设立两日后，市场迎来首批落地案例。

中国石化、招商港口、中国外运等在内的20多家上市公司发布公告，披露与金融机构签订授信协议或获得贷款承诺函，相关贷款资金将用于股票回购或增持。

可见，近期政策力度之大，速度之快，非常罕见。

综合目前政策面以及市场面来看，我们认为A股本轮行情尚未结束，未来A股有望继续上行。

由于目前上方累积了太多套牢盘，短期内难以积累到那么大成交量去突破，预计A股需要震荡一段时间积累力量，方能向上突破。