海闻社讯 新希望，骑猪难下。

周期行业都有一个成功惯性，那就是逆周期扩张，卷赢所有人。

但是当周期抛弃你的时候，猪突猛进的往事反倒成为了绊脚石，新希望就是这样的一家企业。

10月30日晚，新希望发布2024年度第三季度报告，公司前三季度累计营业收入为772.09亿元，归母净利润为1.53亿元，实现了扭亏为盈，同比增长103.97%；其中第三季度营业收入为276.32亿元，归母净利润为13.70亿元。

图源：公司季报

但是，这并不意味着公司的业务困境反转了，贡献业绩的，主要是公司的投资收益，主营的养猪产业，充其量只能说减亏而已。

不过好在，刘永好和他的新希望，是过过苦日子的。

从小，刘家四兄弟就过着比较困苦的日子，但是他们硬是在父亲的支持下，考上了大学，改变了自己的命运，刘永好更是吃上了铁饭碗，成为了一个干部学校的老师。

但是，他不想吃铁饭碗，他想当“万元户”。

工作四年，他辞职了，和自家兄弟开始在家里养鹌鹑，这可能是新中国最早的一批大学生创业。

他们通过计算机技术，摸索生态循环饲养法，只花了4年，就开出了年产15万只鹌鹑的养殖场，那一年，养殖场有了名字——希望。

后来，希望通过介入猪饲料行业，正面击败了正大饲料，净资产也累计到了一个极其吓人的数字，1亿元，那可是90年代初。

后来，兄弟分家了，刘永好就开了一家新的企业，取名为新希望，1998年，公司就成功上市了，并在2011年重组形成新希望六和股份有限公司，成为一家集饲料、养殖、食品加工为一体的中国最大的农牧上市公司。

虽然公司在2012年开始的农产品过剩中一度遭遇危机，但通过精简业务，集中精力干生猪，逆周期扩张，公司还是活了过来，并且成为了行业的巨头。

但，如今，新希望正在面临又一次危机。

随着猪肉行业的再次下行，猪肉行业长达6年的低迷，远远超出了行业的预料，公司的经营急转直下，2021年以来，4年还差一个季度，公司已经亏了超过100亿元，即使2023年以来公司并没有继续扩大亏损，但公司的业务始终无法迎来转机。

这也意味着，大量的债务无法解决。三季报显示，截至9月底新希望一年内到期的短期债务高达278亿元，其中短期借款191.6亿，一年内到期非流动负债86.4亿元。

就在今年9月27日，公司还把之前的员工持股计划给终止了。因为业绩远远不及预期，本来计划延续5年的，如今才过去一半。

为了抵抗风险，公司实际有意维持现金流。近四年，公司都没有分过红，2020年至2023年新希望未分配利润分别为212.2亿元、111.8亿元、94.7亿元、96.95亿元，但无论如何，这是肯定覆盖不了公司的短期债务的。

到今年三季度，公司的债务虽然有所缓解，但剩下的总负债仍有接近900亿元，是公司市值的2倍还多。

结果好不容易缓口气，公司就又通过二级市场举牌民生银行，这样激进的策略，很难想象是为何要做出这样的决策，是投资赚太多了想乘胜追击，靠炒股养猪？还是有别的考虑？

实际上，今年以来，大家都深有感受，猪价已经很便宜了，但新希望这样的猪企仍然在泥泞中挣扎，这主要是由于猪周期错配了。

自2006年以来，我国的猪周期通常每轮持续四年，这一周期性的变动与生猪的生产周期密切相关。从新生母猪到生猪出栏——则需要约18个月。这一周期包括：母猪出生后的4个月育肥成为后备母猪，后备母猪再经过4个月育肥成为能繁配种状态，之后的4个月是能繁母猪的妊娠期，最后仔猪再经过6个月时间育肥出栏。

但我们现在经历的这轮猪周期已经持续了六年多时间，磨底时间被严重拉长，其罪魁祸首就是深度介入的资本。

本来生猪行业是比较简单粗放的，国内早期养猪的都是散养户，就是自己在村子里养点猪，最多包个小猪场，一般最多不超过500头，毕竟荷包里资金有限，扩张不了多大。也是因为他们会随着猪价波动而咬牙扩张或者决定收缩，导致了猪周期这样的波动产生。

当猪价上涨时，母猪存栏随之增加，导致生猪供应过剩；随后猪价开始下跌，母猪被大量淘汰，最终导致生猪供应不足，再次推动猪价上涨。

但是像新希望、牧原这种大型猪企的崛起，反倒导致了猪周期的异化，简单来说，本来是一个找规律游戏，但现在由于猪企爱举债逆周期扩张，把规律搞消失了。

目前我国生猪产能依然过剩，没有出现供不应求的状况。截至2024年6月，我国能繁母猪存栏量已达4038万头，仍高于3900万头的正常保有量。

即使猪价见底回升，也没有降低去化难度，周期反转反倒更难了。

值得一提的是，今年以来，新希望的环保违规问题也在凸显。

比如才过去不久的11月18日，广西来宾市生态环境局就对新希望全资子公司来宾新好农牧有限公司下达了处罚决定书。公司旗下的廖平种猪场南区两次出现雨水收集池内未经处理的雨污混合水抽出外排，经检测该未经处理污水的总磷、总氮、氨氮等相关指标均超出国家规定标准，属于违法排污行为，对此环保部门对来宾好农牧处以19万元的罚款。

10月份，另一家全资子公司龙海新希望六和农牧有限公司也因为环保违规被处罚。该公司存在“不正常运行水污染防治设施等逃避监管的方式排放水污染物的环境违法行为”，被处以13.67万元的罚款。

这两家公司分别在去年12月份和11月份都已经因为环保问题被罚过一次了，屡教不改，显然能反映出公司的内部管控的问题是不小的。

如今，整个猪肉行业已经实际上失速，如果没有政策指向或者不可抗力比如猪瘟的影响，光靠新希望这样的企业自己囚徒困境一样的选择自律还是扩张，已经几乎没有希望。诚然，周期有自己运行的规律，但被无限拉长的周期还是周期吗？新希望又还能熬多久呢？