3月28日，汇金科技（SZ300561）一则公告揭开了A股市场又一场“业绩暴雷”的序幕：因2024年净利润、扣非净利润均为负，且扣除后营收不足1亿元，公司或将被实施退市风险警示（*ST）。与此同时，东易日盛、ST东方、中基健康等多家公司接连爆雷，再次将“微盘股”的高风险性推向风口浪尖。在这场看似热闹的资本游戏中，散户的盲目追逐无异于参与一场“击鼓传花”的赌局，而鼓声停歇时，接盘者往往血本无归。

一、汇金科技暴雷：微盘股风险的缩影

汇金科技的案例堪称微盘股风险的典型教材：

业绩变脸与监管预警公司2024年业绩预告显示，净利润亏损1720万至2220万元，扣除后营收仅8885万至9380万元，远低于1亿元的退市红线。更值得警惕的是，其业绩修正源于审计调整——原本“勉强过线”的营收因收入确认审慎性被下调1270万元，暴露出部分企业为规避退市而粉饰报表的隐患。从“高光”到“至暗”的股价过山车2025年2月，汇金科技股价一度大涨3.12%，市值突破153亿，市场曾将其视为金融科技数字化转型的受益者。然而，不足一月后，业绩暴雷导致其股价承压，6.56万户股东瞬间陷入踩雷困境。这种“预期炒作—业绩证伪”的循环，正是微盘股投机属性的集中体现。行业与政策双重挤压作为金融科技企业，汇金科技曾受益于政策红利，但其核心产品因银行采购周期延长、市场竞争加剧导致销量与毛利双降。行业红利消退后，缺乏核心竞争力的企业迅速暴露短板，而散户往往在行业热度消退时仍盲目跟风。

二、微盘股陷阱：击鼓传花的逻辑链条

微盘股的炒作本质是资金驱动的短期博弈，参与者需认清其运行逻辑：

流动性陷阱与信息不对称微盘股市值小、流通盘有限（如汇金科技流通股本仅1.8亿股），少量资金即可推动股价异动。但一旦利空出现，流动性迅速枯竭，散户难以脱身。“保壳”预期下的投机狂欢部分濒临退市的企业通过资产重组、政府补贴等手段制造“保壳”预期，吸引散户押注。然而，随着注册制推进与退市新规严格执行（如营收与净利润组合指标），此类操作空间日益收窄，汇金科技的退市预警已敲响警钟。散户心理：侥幸与从众许多散户抱持“抄底ST股”“搏反转”的心态，却忽视基本面风险。例如，汇金科技2024年上半年已由盈转亏，净利润同比暴跌，但市场仍不乏追捧者9。这种非理性行为恰似击鼓传花中的“赌徒心理”，最终多数人成为接盘者。三、反思与警示：如何跳出“传花”困局回归基本面，远离“高危股”投资者需警惕营收不足1亿元、连续亏损、审计意见存疑的企业（如汇金科技扣非净利润已连续多季度下滑）。政策收紧下，此类公司退市风险陡增。穿透式分析，识别财务“化妆术”关注企业收入确认方式（如汇金科技因收入调整导致营收“变脸”）、关联交易占比等细节，避免被短期财报数据误导。理性看待“题材炒作”即使行业前景广阔（如金融科技），若企业缺乏技术壁垒与可持续盈利模式（汇金科技研发投入增长但产品毛利下滑），炒作终将回归价值。

结语汇金科技的暴雷绝非孤例，而是A股市场生态的冰山一角。当散户沉迷于微盘股的短期波动时，实则是在与时间赛跑、与风险共舞。击鼓传花的游戏终有鼓停之时，唯有坚守价值投资、远离“高危股”，方能避免成为资本狂欢的牺牲品。毕竟，市场的鼓声不会永远响彻，而理性的投资者，从不依赖运气。