A股一直有着一个永远3000点的梗,自2007年6124点历史之巅以来,上证指数再也未创出新高,十七年后的今天,依然在当年的半山腰处徘徊,给投资者带来了极其恶劣的印象。
关于这一长期不涨的现象,我的观点很鲜明,按照资本市场两百多年的历史规律,股市的长期收益率是有天花板限制的,某一阶段涨多或者涨少,都会引发下一阶段出现均值回归。
A股的情况恰好如此,诞生后的前十七年非常疯狂,1990-2007年,上证指数从100点起步,到2007年上升到6124点,十七年上涨60倍,年化高达27.39%,与伟大的改革开放争相呼应,在世界范围内都算得上是旷古烁今级超级牛市。
显然,这个年化27.39%远高于10%的股市平均年化表现(人类金融市场200年数据),属于不可持续的疯涨透支现象,均值回归自然不可避免,以至于之后不得不以时间换空间来进行还债。所以接下来随着经济增速不断下降,上证指数迎来了十七年的滞涨期。
很多人对我的这种观点非常反感,批判谩骂之声不绝于耳,认为是因为市场扩容导致了股市的滞涨。
可是大家认真想过没,A股的前十七年也在不断扩容,并非只后十七年才开始扩容,为什么前十七年可以涨,而后十七年不能涨呢?其次,后十七年M2的发行速度远高于股票发行速度,A股也一直是全球流动性最高的市场,凭什么说扩容稀释了资金呢?
我想事实胜于雄辩,关于均值回归导致十七年不涨观点的正确性,有一个最显而易见的证据,就是PE值。
2007年6124点时,上证指数的PE值达到了69.94倍,很明显这是一个极度夸张的数据,未来上市企业的平均增速压根支撑不了这样暴力的估值,绝对是一个疯炒出来的结果。
到了2014-2015年牛市,经济增速下降已无悬念,故而当年上证指数最高PE值只有25倍。虽然预期已大大降低,但是相对于经济增速(2015年为6.9%,此后继续呈不断减缓趋势),仍然是一个高估的数字,最终股市也确实就此掉头向下。
现在的情况又如何呢?截止10月29日收盘,上证指数的点位是3286.41点,PE值14倍。
我们假设上证指数回到6124点,那么指数就要上涨86.34%,对应PE值将达到26.09倍,就会一举超越2015年顶峰的估值,而现在的GDP增速实际上还不如2015年,直接结果就是再次进入不健康的泡沫区间,再度面临出现崩盘的可能。
要知道印度股市连涨十几年也才24倍PE(注意印度现阶段的经济增速要快于我国),上证指数尽管已经十几年不涨,可只要稍微疯狂一把就能突破这个高度,这只能说明之前的基础实在太高。
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