恒大的债务危机在前两年可谓是热点新闻，昔日红极一时的恒大，旗下业务遍布房地产、体育、金融、足球、养老、旅游等，但凡是国内盈利能力强的业务，恒大似乎都有所染指，这也令恒大的债务危机与之后的破产保护申请显得耐人寻味。

而最近万科发生的相关事件，也不免令人联想到热度已经褪去，但余波仍在的恒大，就在1月16日，屡屡被美国风投金融机构警告有债务风险的万科，其CEO、执行董事祝九胜已经被公安机关传讯带走，这一幕让不少网友直呼”似曾相识”。

早在2011年，香橼研究（Xiangjian Capital）就曾发表过一篇冗长的报告，指出恒大集团的债务存在结构性问题，存在经营风险，而当时的恒大如日中天，这篇报告也被认为是做空。

但随着之后陆续有多家风投与金融机构发表报告，指出恒大的资金债务问题，恒大走下坡路的迹象也越来越明显，2023年9月28日，恒大创始人许老板被采取强制措施。

而值得一提的是，在早先的8月17日，恒大集团曾向美国法院申请过破产保护。

一家中国企业为什么在申请破产保护时，要优先选择美国？不少网友表示异议，甚至指出这意味着恒大对西方负债人更加上心，因为这样做无疑更符合恒大海外持债人的利益，甚至还有人认为，这是美国利用恒大来与中国博弈，恒大内部潜藏着太多的“美国驻华第五纵队”……

恒大昔日有多风光，如今就有多落魄，2013年，恒大旗下的广州恒大足球队，就因为在当年的亚洲足球俱乐部冠军联赛中夺冠而声名鹊起。

这可能是恒大声望的第一个小高峰，不论是看球的还是不看球的，恒大的声望都因此暴增，旗下包括房地产在内的多款产品都迎来销量上的暴涨。

再到后面2017年时，多家大企业向恒大地产注资，而此时的恒大已经将房地产发展为核心业务，到了2018年，恒大就成为国内房地产行业里的头号选手。

而这时候，也是恒大地产扩张最疯狂的时候，而不少消费者也正是冲着恒大国内房地产第一的名头，选择恒大，坚信不会出问题，选购恒大期房成为热潮。

而1996年辞职创业，走在广州街头的许老板，怕是也没想到恒大的产品日后会这么火爆，不过，结合当年的情形来看，辞职后许老板新开发的楼盘销量并不差，而且加上本身就有操盘经验，所以恒大的成功，不能算太偶尔的事情，但爆雷的事，就没几个人能想得到了。

2016年7月，恒大在一片喝彩中登上了全球500强，前后仅用了20年，这本身就比较鲜见，而恒大本身更是作为一家地产公司，可以说是当时唯一。

而这期间，恒大出手极为阔绰，常常以上百亿的价格收购上海、北京、青岛等地的多套地产，而到2022年恒大几近爆雷时，恒大当年的营业额已经达到了2300亿。

这时候当然没几个人会认为恒大已经日薄西山，但在2013年，美国资本香橼研究发表报告，直指恒大债务问题，称其已经“资不抵债”。

此言论一出，许老板并未过多重视，时隔近10天后才出面召开投资者会议，并发表了一篇近十页的报告，来针对性反驳香橼的做空报告。

而香橼研究这边，受因于恒大当时的势力，很快就遭到制裁，其创始人被香港市场拒之门外，还要面临高额赔偿。

当时的恒大要多硬气就有多硬气，但随后恒大的企业信用评级就被多家美国评级机构调低至负面，进一步佐证了香橼的看空，不过当时恒大在一些国内评级机构那里信用级别还是最高那一档。

但资不抵债这事，还真非空穴来风，由于恒大扩张步伐过于激进，无视市场经济规律，资金链陆续断裂。

2021年，是恒大旗下楼盘集中爆雷的一年，全国多家恒大地产楼盘迟迟不能交付，成为烂尾楼，而恒大方面也少有的承认公司的确遇到一些经济上的困难。

这一年，恒大被曝负债率高达152.9%，而前十的房地产企业中，像万科当时的负债率就只有18.1%，华润的负债率则为29.5%，都属于相当健康的水平，而其他企业虽然负债率也不算低，但鲜有超过100%的。

2023年，爆出惊天大瓜，恒大负债高达2.4万亿，一个月后，恒大就在美国申请了破产保护。

那么，为何恒大作为中国企业要在美国申请破产保护呢，其中真有美国势力影响？

上世纪西班牙内战时，其中一方派出多支纵队进攻马德里，其中的第五纵队，主要进行的并非作战任务，而是恐慌言论、分裂言论的散布，搞舆论战，之后也就有了“美国驻华第五纵队”的说法，也即网络上广为流传的“1450”、“境外势力”。

那恒大内部真有这样的势力吗？目前确实没有确凿的事实性证据，但不论是从恒大在美国申请破产保护，优先顾及美国持债人利益这事，还是就恒大通过美国资本筹资，大量美国金融机构持有恒大债券来看，美国势力很难说没有在其中发挥作用。

这里先探讨一下恒大选择在美申请破产保护这事，2023年，恒大其实一直就在进行离岸债务重组计划，先是香港，后是英属开曼群岛，再到后来的美国。

8月，恒大正式向美国纽约市曼哈顿法庭提出破产保护申请，要求申请债务重组，所谓债务重组，就是把名下的债先摁着，先让各地暂时不要追责，让这批债务在进行多方重新评估后化零为整，统一进行安排修改。

简单来说，就是给即将破产的企业一个得以喘气的机会，先运营着，不讨你的债。

而恒大这么干显然是为了争取一个起死回生的机会，虽然比较渺茫，而如果不申请保护，那么面临的就是破产清算，旗下资产被变卖用来还债。

恒大在美国申请破产保护，其理由是美国的破产制度更友好，并且作为注册地在开曼群岛的跨国企业，恒大方面表示由于其资产中有美国投资，所以曼哈顿法院有管辖的权力。

而美国破产法相对友好，其中的15章就是恒大申请破产保护的凭依，再加上我国并没有直接对应的破产保护法条，而相关的破产重整流程则相对繁琐一些。

这样看，恒大作为全球性企业，似乎在美国申请破产保护没什么太大问题，但事实要复杂上不少。

这里面是有诸多疑点在的，比如当年许家印和妻子离婚，打算搞资产海外转移，而这还并非唯一的疑点。

有人认为恒大内部是存在美国势力的，而当恒大债台高筑时，一旦爆雷，就会对国内的房地产金融乃至是民生产生系统性的影响，而这绝对是美国所乐见的。

并且恒大的债券有相当一部分被美国资本掌握，并且优先级较高，恒大破产，其出售的资产将被优先用于偿还其债，但恒大不破产，进行债务重组，对美国资本也有好处。

总之，恒大破产如果能作为美国与中国博弈，打压中国的一步棋，将会是非常好用的，而有没有这种可能性呢？

可以了解一下恒大的融资历史，就会发现其历史上曾不止一次与美国资本合作，比如08年恒大就曾在美林资本这个位于美国纽约的投资机构投资。

而在2006年，美林资本就曾投资过恒大价值1.39亿美元的地产，前后总共投资了恒大超过3亿美元，再加上恒大在美国出售的大量债券，恒大受美国势力的影响并不小。

当然，如果仅仅是因为有美国资本的投资，债券大量卖给美国人，就说恒大内部有境外势力，确实还有点冤枉人，但再回到破产保护上，最后这项破产保护的申请确实也被美国法院通过了，这才是重点所在。

虽然恒大破产对于美国来说确实是利好消息，但存在不确实因素，尤其是其中的美国投资人、持债人，如果恒大破产，收益率是存在不确定性的，但如果恒大可以进行债务重组，就可以重新评估债务，他们也能借机获得大量股份，恒大如果起死回生是好事，如果没活，再获得清算后变卖的资产来偿还债务对他们来说也不是坏事。

在这事上，美国资本的立场显然是很值得玩味的，当时的恒大欠下天量债务，是全球第一大的地产负债商，而在国内正面临证监会调查，深陷危局，但在美国却成功申请了破产保护，使得美国的恒大持债人利益避免直接受损，因为恒大可以在此期间筹集资金，尽可能还这部分人的债。

而美国法院对该申请的通过，正是考虑到如此做得以让恒大有机会偿还美国持债人的债。

总结

如今的恒大，已经在去年1月被清了盘，但恒大破产后许老板的种种操作，以为美国法院的开绿灯，很难不令人产生过多的联想。