斑马消费 徐霁

当几个大股东已对永辉超市失去耐心的时候，名创优品突然杀出，欲以62.7亿元接盘。

借此，全球连锁巨头牛奶国际、京东，在长期的坚守后，从永辉超市流血退出。

对于永辉超市的未来，牛奶国际、京东和名创优品之间的态度，为何截然不同？真的只有叶国富看懂了永辉？

答案，只能交给时间。

抄底

豪掷62.7亿元，收购永辉超市（601933.SH）29.4%股权，名创优品绝不是盲目为之。

为此，名创优品创始人叶国富，于7月30日专程前往郑州考察。

郑州永辉信万广场店，是永辉超市在胖东来的帮扶之下调改的第一家门店，6月19日恢复营业。

据媒体报道，重新开业当天，郑州永辉信万广场店日营业额达到188万元，重开首月，日均销售额180万元、日均客流过万人，为调改前的10倍和5倍。

在郑州的几天里，叶国富亲自去“探店”。他看到，即便是在周四下午2点的冷门时段，调改后的永辉超市里，依然人头攒动。

8月7日，胖东来帮助永辉调改的郑州瀚海海尚店重开，叶国富再次来到郑州。

9月23日晚，名创优品（09896.HK）披露公告，拟通过子公司骏才国际以2.35元/股，收购牛奶国际、京东世贸、宿迁涵邦所持永辉超市26.68亿股，成为第一大股东。当天，永辉超市收于2.25元/股，可以说，交易几无溢价。

公告披露当晚，名创优品召开电话会，对交易进行说明。

永辉超市曾是市值超千亿、年营收超900亿元的民营商超巨头，在叶国富看来，当前正是“抄底”的机会点。他表示，中国的线下超市正面临20年一遇的结构性机会。

叶国富说，过去的十几年，他走遍全球，看了各种零售业态和模式，最终得出结论，比Costco、山姆等更优秀的是胖东来模式，“胖东来模式是中国超市的唯一出路。”

对于分析师们的“不理解”，叶国富表现得相当自信，希望大家给点耐心，相信他的眼光，“别的地方我会做错，但在零售这一块不会。”

电话会上，名创优品方面表示，交易预计会在2025年上半年完成，不会控制永辉超市董事会多数席位，也就意味着，永辉超市仍将维持无控股股东和实际控制人状态。

市场似乎并不相信叶国富的豪言壮语。收购消息披露后首个交易日，名创优品美股和港股分别大跌16.65%和23.86%。永辉超市在A股整体利好的刺激下，9月24日，一字涨停。

逃离

看好永辉超市的不只有叶国富，只不过，曾经的他们，如今，都成了名创优品抄底永辉的背景板。

坚守长达十年，牛奶国际终于决定全面退出，将所持永辉超市全部股份转让给名创优品。尽管，从账面上看，这是一笔血亏的买卖。

作为一家全球性的零售巨头，牛奶国际与名创优品，在永辉超市身上，看到的是截然不同的未来。

说起牛奶国际，普通人可能并不熟悉，但旗下的惠康、万宁、7-11等品牌，个个如雷贯耳。

2014年，牛奶国际出资57亿元入股永辉超市，成为单一第一大股东。通过资本联姻，永辉超市可得到先进的管理经验和强大的供应链支持，而牛奶国际可借此进入中国内地市场。

其后，牛奶国际又持续加仓永辉超市，目前持股21.08%，是稳定的第一大股东。

本次交易，牛奶国际转让全部持股，获得的对价是44.96亿元。

京东也曾是永辉超市坚定的支持者，这一次，也选择了放手。

2016年，京东系两家公司，以4.425元/股参与永辉超市定增，合计出资42.35亿元，获得10%股权。

3年限售期后，京东仍有丰厚的账面收益，但没有减持，期间，还多次高位增持，持股曾达到13.39%，仅次于牛奶国际。

2023年，曾有消息传出，京东有意继续加大投资永辉超市，并最终实现控股。这则传言，一度刺激永辉超市股价大涨。

可是，故事没有按照股民期望的情节发展。今年3月、6月，宿迁涵邦、京东世贸相继出台减持计划，幻想破灭。

4月16日-7月12日，宿迁涵邦通过集中竞价，以2.18－2.89元/股，减持永辉超市9000多万股，套现2.31亿元，完成了减持计划。期间，京东世贸通过大宗交易减持1621万股，减持计划尚未实施完毕。

本次与名创优品的交易，京东系将合计转让7.55亿股，对价17.74亿元。交易完成后，京东世贸仍将持有永辉超市2.94%股权。

永辉超市的大股东中，只有腾讯一直按兵不动。2017年，腾讯以8.81元/股，受让张轩松、张轩宁兄弟所持上市公司4.785亿股，耗费42亿元，目前已浮亏超过30亿元。

拯救

曾经神一般存在的永辉超市，如今，需要强力拯救。

1995年，从福州起步的“古乐微利”超市，凭借创始人张轩松、张轩宁兄弟的拼搏精神和经商头脑，变身永辉超市，征战全国市场。

即便，在家乐福、沃尔玛等全球巨头，将本土连锁超市打得七零八落时，永辉超市也毫不示弱，通过一手生鲜绝活，走出了一条独立行情，获得了资本的青睐。

在资本的加持之下，永辉超市在产业链上下游、区域同业之间频频出手，短短几年间，建立起了庞大的“永辉系”。

2020年，公司攀上巅峰，营业收入突破900亿元。命运的转折，也由此开始。

2021年以来，公司营业收入持续下滑，2023年，已跌至786.4亿元。期间，公司归母净利润持续亏损，合计亏损达80.36亿元。

今年，永辉超市的经营情况仍未根本好转，上半年，营业收入和归母净利润分别同比下滑10.11%和26.34%，扣非净利润更是爆降69.94%。

公司不得不关店止损，今年前8个月，就已关闭门店136家。

困境中，永辉超市左支右绌，将很大的希望，寄托在了胖东来的帮扶上。永辉在郑州的几家超市，接受胖东来的调改，取得初步成功。永辉超市已在全国多地门店，启动自行调改。

名创优品的进入，又将给永辉超市带来什么？

已明确的是，永辉可借助名创优品的优势，以较低成本开发更优质的自主产品，提高差异化竞争力。当然，名创优品也将借助永辉的门店优势，拿到更多的优质点位。

但是，一切的前提是，永辉超市需要通过调改，证明胖东来模式，具有全国性复制的可能性。

“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”9月23日晚，名创优品创始人叶国富，在自己朋友圈写下的这段话，意味深长。