大涨!大消费投资机会来了?除了白酒,消费还能看什么?

岩松观 2024-11-28 03:30:04

这是「岩松观点」第1801篇原创文章。

特朗普还是挥动了关税大棒,将对进口中国的商品额外加征10%的关税。贸易摩擦加剧预期下,今天内需方向逆势走强,涨幅前5的板块中消费类占了4个。其中,食品加工板块指数大涨2.55%,旅游及酒店指数涨2.28%,饮料制造涨1.81%,白酒涨1.27%。

高盛近期发布的2025年展望报告中预测,MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%,其中,消费将领衔市场复苏。

大消费的投资机会真的要来了吗?

一、消费股投资逻辑

最近几年,消费因为需求疲软,股价出现持续的调整,大幅跑输大盘。而大消费方向的核心——白酒价格倒挂,库存高企,股价也以消化估值为主。

按照以前的经验,市场大多时候是把消费归为后周期行业,也就是要先等经济复苏,消费板块的基本面再起来,这个时候才是关注消费板块的时点。

随着特朗普上台,后续对中国加征关税是比较明确的。未来4年,中国经济三驾马车中出口的压力会非常大,我们在努力保证出口外循环的情况下,扩大内循环就显得非常重要。

在当下这个时点,投资和出口都压力重重,扩大消费就不仅仅是应对特朗普关税的权宜之计,消费可能会被提到内需驱动和引领整个宏观经济复苏的高度,而且外部压力越大,政策力度也会越大。

如果消费板块走出持续行情,上涨逻辑可能变为先走政策预期线,资金先抬升估值,然后在震荡上行的过程中等待政策逐步落地,最后才是验证基本面和业绩,接着走势分化,基本面较好的细分方面继续走出趋势,复苏不理想的细分则回归合理估值。

从市场表现看,中证消费指数从2021年调整至今已经持续了3年9个月了,区间整幅超过60%,经过国庆前后的一波反弹,目前跌幅依然接近50%。

估值上看,经过三年多时间的调整,中证消费指数市盈率已经回到到21.6倍,估值已经低于过去十年 98% 的时间。

2022年美、日、英、法等发达国家消费占GDP的比重普遍在70%以上,而我们的消费占GDP比例却从2000年的63.57%下滑到了2022年的53.44%。在股价已经大幅下跌,估值回落到历史最低位置的情况下,消费板块在政策刺激下是有机会走出一波上涨行情可能的。

投资主线也就应该沿着政策刺激方向布局,以及目前估值较低,具有较大估值修复空间的方向,个股方面应该优先考虑生意模式好,市场地位高且受益政策的行业龙头公司。

二、哪些细分值得跟踪?

消费板块可以划分为两类,一类是必需消费品(比如柴米油盐等),一类是非必需消费品(比如汽车、烟酒等)。

按照申万的行业分类,大消费行业主要包括:农林牧渔,食品饮料,医药生物,家用电器,商贸零售,社会服务,轻工制造,美容护理和纺织服饰等行业。

行业有这么一句话:喝酒吃药吹空调。食品饮料,医药生物和家用电器是前二十年产生十倍百倍股最多的行业。这三个行业值得多花时间重点挖掘。另外,家用电器中的小家电和清洁家电、商贸零售中的免税、轻工制造里的家居、以及美容护理等子行业也值得进一步追踪。

食品饮料是申万一级行业,下面还有有很多子行业,包括:食品加工、白酒Ⅱ、非白酒饮料、乳品、休闲食品、调味发酵品Ⅱ,共6个二级行业,13个三级行业。

其中最大的细分行业就是白酒,白酒可谓大消费里永远的神,单贵州茅台一家就接近2万亿市值。要研究消费板块白酒板块是必不可少的。

白酒

白酒行业目前市盈率为20倍,近十年历史分位为 16.5%。随着政策逐步落地,白酒消费需求将逐步回暖,然后在带动白酒板块景气度回升。

白酒格局清晰,一线龙头也就那几个,弹性标的就要从估值也短期业绩角度挖掘了。

从3季报业绩看,有将近一半的公司业绩依旧保持了双位数的增长。比如,今世缘三季报营收增速达到31%,利润增速为19%,PETTM分位只有2.6%。

预制菜+休闲食品

食品饮料中比较有潜力的细分还有食品加工板块,比如预制菜和休闲食品两个细分方向。餐饮是政策刺激的主要落地方式之一,包括发放消费券,刺激旅游之类的最后都会拉动餐饮。

目前食品加工板块市盈率为25倍,休闲食品板块市盈率为28,十年估值分位都低于20%,都处于估值较低的位置。

从3季报业绩看,休闲食品板块的三只松鼠、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品的利润都保持了较高的增长速度,PE历史分位却还在个位数上。

比如细分龙头洽洽食品,3季报扣非利润增长31%,PETTM历史分位仅为2%,估值低于过去十年98%的时间。预制菜龙头安井食品3季报扣非利润小幅下降-2.46%,营收保持正增长8%,PETM的历史估值分位也仅为9.39%。

美容护理

美容护理行业是2021年才新划分出来的申万一级行业。医美被成为女人的“茅台”,这个行业主要关注医美耗材,以及国产品牌化妆品的崛起。

目前申万一级美容护理指数估值为34倍PETTM,历史分位为37%。这个行业空间大,发展速度快,所以股价也相对较高。

从业绩上看,锦波生物、青松股份、青岛金王3季报利润增长超过100%,其中锦波生物的营收和利润都大幅增长,PETTM历史分位也只有10%。

行业龙头中,珀莱雅、丸美股份的3季报都保持了不错的增长速度,目前的历史估值分位同样低于10%。

还有家电、家居等细分就不一一列举了,或者大家还看好什么细分都可以在文章最后留言,后面可以把大家感兴趣的每个细分都单独拿出来做详细的梳理。

三、一套完整逻辑投资

无论是医药、新能源,半导体还是消费,研究到最后都要对每一家公司进行逐一分析,要评判公司是否值得投资,何时买、何时卖。这也是很多投资者都面临的问题。我在《价值投资100答》音频课里有专门讲解过讲过,如何用一套完整的逻辑来评判一只股票是不是值得投资,该何时买、何时卖。

我们评判一只股票的价值时,要对行业未来的发展、企业当前的地位、未来的业绩增速,通过几个维度共同评判出企业的价值,确定它的合理估值应该是多少,计划好投入的资金比例,同时根据性价比匹配合理的仓位,最后计划好什么情况下应该卖出。每一个细节都要梳理清楚。

如何评判公司是否值得投资

以宁德时代为例。

这些年新能源汽车需求量暴增,作为世界第一大电池制造商,宁德时代的利润4年时间就增长了8倍。公司股价经过一波大涨之后,又经历了两年的调整。这时要如何评价公司价值?

从价值投资的角度来看,宁德时代目前是不是值得投资,需要考虑三点因素:

第一个是行业前景。毫无疑问,新能源时代未来还会持续发展下去,这个行业的前景没有问题。

第二个是企业地位。我认为宁德时代这个企业,应该未来很多年里依然是电池行业的龙头。

第三个,行业好、企业也好,还要看估值是否合理。我们评判它估值是否合理,主要依据就是企业未来的利润增速。

宁德时代2018年的利润是33亿,2022年是307亿,4年增长了8倍,2023的利润增长40%多。未来不可能继续保持这么高的增速,不过每年保持20%的增长速度是可以期待的。

假设此时宁德时代的市值是8000亿,净利润400多亿,对应市盈率不到20倍,这个估值就比较合理了。

何时买

假设你有100万的资金,当这家企业在20倍市盈率的时候,就是理想的投资时机,那你可以计划用30%的资金买入。如果现在它的市盈率在30倍,性价比没那么高,但又未必有机会跌到20倍市盈率。那我们可以在30倍市盈率的时候,拿出其中一小部分资金来投资,比如拿出计划好的30万资金的1/3(10万)买入,随着股价下跌,性价比变高了,再继续投资。比如市盈率到了25倍时,再买10万。到了20倍,再买10万。具体的资金比例就要你自己看情况而定了。

到这里,我们就解决了能不能买、怎么买的问题,另外还需要再考虑一下何时卖、怎么卖的问题,这才是一个完整的投资思路。

何时卖

宁德时代买入主要是考虑三个要素:行业好、企业好、估值合理。如果这三点有任何一个不成立了,那就说明买入的理由不在了,我们就应该把它卖掉。

具体分三种情况:

第一个,如果这个行业不能持续发展了,我们就要卖出这只股票。比如电池这个行业已经被其他能源方式替代了。

第二个,如果未来它的龙头地位不在了,就要卖掉。如果它第一的地位已经被别人给超越了。

第三个,如果未来企业的市盈率上升到了高估水平,比如40倍、60倍,那么它显然已经高估,继续投资已经没有性价比了,这时候也应该卖掉。

这样我们就把分析股票的理由,在不同阶段应该怎么买入,当你买入的理由不存在时又该怎么卖出,全部都有了清晰明确的说法。这就是一个完整的价值投资的逻辑思路。

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岩松观

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