成立于2006年、并于2016年在深交所创业板上市的长沙景嘉微电子股份有限公司，专注于图形处理芯片及以图形处理芯片为核心的图形显控模块的研发及销售，是国内较早成功研制国产GPU芯片并实现大规模工程应用的企业。图形显控是其核心业务，也是传统优势业务，小型专用化雷达和GPU芯片是未来大力发展的业务方向。

图形显控起家，GPU开拓前路景嘉微核心产品线主要包括图形显控、小型雷达以及芯片（GPU）。其中，图形显控领域的产品主要应用于特种及信创行业，贡献了公司的主要收入；小型专用化雷达产品由模块级逐步转向系统级，在特种市场地位领先；芯片业务主要是指GPU产品，除了用于军工和信创市场，逐步向更广泛商用市场渗透。 对景嘉微三大产品线近五年的营收情况进行了汇总分析，从整体趋势来看营收都有所下降。其中，图形显控和小型雷达业务相对稳定，GPU芯片业务波动较大。

图1：景嘉微三大产品线2019-2023年营收情况，整理绘制

图形显控领域产品景嘉微在图形显控领域的产品分为图形显控模块产品和加固类产品。图形显控模块是信息融合和显示处理的“大脑”，是该公司研发最早、也是目前最核心的产品。其图形显控模块产品以自主研发的GPU芯片为核心，近年来针对不同行业应用需求进行了技术革新和产品拓展，在机载领域取得明显的领先优势。 同时，该公司积极向其他领域延伸，针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。基于公司在图形显控领域的技术基础，采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术，形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品，具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能，主要应用于专用领域显示和分析系统。小型专用化雷达领域产品景嘉微较早开始在微波和信号处理方面进行技术积累，在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。该公司研发了主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品，并且在巩固原有板块、模块业务的基础上，研发了包括自组网在内的系列无线通讯领域产品和电磁频谱领域产品，产品覆盖信号处理、计算与存储、宽带自组网、小型雷达、电磁频谱等多个应用领域，逐步实现由模块级产品向系统级产品转变的发展战略，持续提升盈利能力与可持续发展能力。芯片领域产品主要是指GPU芯片，是景嘉微图形显控模块产品的核心部件，并以此在行业内形成了核心技术优势。公开资料显示，景嘉微掌握了包括芯片底层逻辑/物理设计、超大规模电路集成验证、模拟接口设计、GPU驱动程序设计等关键技术，在GPU体系结构、图形绘制高效处理算法、高速浮点运算器设计、可复用模块设计、快速大容量存储器接口设计、低功耗设计等方面有深厚的技术积累，先后研制成功JM5系列、JM7系列、JM9系列等具有自主知识产权的高性能GPU芯片。 景嘉微以JM5400 研发成功为起点，不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列 GPU芯片，随着JM7200和JM9系列图形处理芯片的成功研发，景嘉微联合国内主要CPU、 整机厂商、操作系统、行业应用厂商等开展适配与调试工作，共同构建国产化计算机应用生态。 2022年5月，JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。 经过长期的适配与推广，目前JM7系列图形处理芯片已在通用领域实现广泛应用，JM9系列图形处理芯片已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。未来，该公司将持续大力开展新款图形处理芯片的研发工作和推广工作，不断开拓图形处理芯片多领域的融合应用，完善公司战略布局，提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。

营收波动，研发投入保持增长汇总分析了景嘉微2019年到2024年（预计）的营业总收入和同比增长率，以及同期的利润情况。2019年，景嘉微处于稳定增长的状态，是近年来公司业务发展的一个良好基础。2021年到2023年，营收增长放缓非常明显，甚至出现负增长。信创行业需求的波动可能是导致公司营收下降的一个重要因素，进而影响利润。 根据前文对主营业务的营收分析，可以看到景嘉微在图形显控领域产品与小型专用化雷达领域有波动，芯片领域（GPU）下滑明显，近两年业绩承压。 从市场预期来看，2024年需求的恢复将是推动营收增长的重要因素。首先，景嘉微持续的研发投入和新产品的推出，尤其是JM9系列高性能GPU的进一步商用化，可能会吸引更多客户，增加订单量；同时，国产化替代政策的实施，可能会带来更多市场机会；在信创行业以及其他如政务、电信、电力、能源、金融等多个行业的应用扩展，可能会带来新的营收增长点。

图2：景嘉微2019-2024年营收情况及预测（单位：亿元），整理绘制

图3：景嘉微2019-2024年营收、利润情况及预测（单位：亿元），整理绘制

图4：景嘉微2019-2023年研发投入及占营收比重（单位：亿元），整理绘制

再对景嘉微2019年至2023年的研发投入及其占营收比重进行分析可以看到，从2019年到2023年，景嘉微的研发费用总额逐年增加，显示出公司对研发的持续重视和投入。研发支出占营收的比重也呈现出逐年上升的趋势，这一增长趋势也表明，尽管营收面临波动，公司依然选择增加研发支出，以保持技术领先和产品竞争力。 在高度竞争的半导体领域，持续的研发是保持技术领先和吸引客户的关键，增加的研发支出短期内可能会对公司的利润率造成压力，但从长远来看，这可能是公司维持竞争力和市场份额的必要投资，有助于构建更强大的技术基础。

AI算力需求旺盛，坚定看好高性能GPU2024年3月，景嘉微面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品宣布研发成功，并表示将尽快面向市场推广。景宏系列支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，可适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。景宏系列有助于丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司AI推理、AI训练及科学计算等应用领域的市场业务。 随着AIGC赋能千行百业，算力需求有望拉动图形渲染GPU市场持续增长。并且，AI应用的不断渗透和下沉，有望进一步打开信创需求空间，广泛落地教育、金融、医疗等信创行业。此外，办公PC的GPU方面，独立显卡将成为主流配置，信创GPU市场有望迎来扩容。同时随着数字化的发展，云游戏、数字孪生、元宇宙、工业数字化等产业将成为高性能渲染GPU新的增长点。 景嘉微表示坚定看好GPU未来广阔的发展前景，将坚定不移地投入GPU研发，全力推进由“专用”到“专用+通用”的发展战略，瞄准 GPU 在人工智能领域的应用方向，持续开展高性能GPU、模块及整机等产品的研发，联合行业上下游共同推进国产 GPU 应用生态建设。 当前，AI的爆发确实为许多企业提供了增长机会，不过，进入市场的时机非常重要。对于景嘉微在商用市场的发展来说，其GPU产品与市场上的领先产品相比仍存在差距，同时，销售渠道、合作伙伴和生态系统的建设也很关键，这些都是吸引客户的重要因素。 随着AI技术的快速发展，市场竞争可能更加激烈。如果景嘉微的技术更新不够快，或是产品或服务没有跟上市场变化，可能会在抢占市场份额方面处于弱势，甚至被竞争对手超越，这些都是景嘉微抓住AI机遇、迎来新一轮增长的关键。