中国平安，一中国资本市场的一艘巨型航空母舰，横跨保险、证券、银行等金融行业，目前已经成长为国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛的个人金融生活服务集团之一，也是全球资产规模最大的保险集团。目前总市值7067亿，位列沪深两市市值排行榜第十位。

公司2007年3月1日上市以来，随着业绩高速成长，公司股价在2020年底创下上市以来的最高价87.49元（前复权价），2021年股价却一路下滑，如今已跌破40元，目前在38.8元左右徘徊。按高点股价时点计算，3年来中国平安股价下跌55.65%。股价下跌程度如此之大出乎投资者意料。如今对应市盈率仅6倍出头，很多投资者认为公司股价已经低估，又到了价值投资区域。

实际上，做出公司股价低估的判断是基于公司2023年1-9月份业绩基础之上，反映的是过去式，给出公司正确估值的关键永远是未来业绩。然而，未来的业绩只能依靠预测，由于信息的不对称，角度的不同，充满了不确定性。

在读懂中国平安之前，我们把视线聚焦一下伯克希尔哈撒韦公司，看一下它的成长之路或许有益于分析中国平安。

伯克希尔哈撒韦公司是股神巴菲特几乎全部身家的旗下公司，名义上的保险公司，实际上已经是全球最大的投资集团。我一直将它视为中国平安追求的对标公司。伯克希尔在巴菲特与其刚刚过世的挚友查理芒格打理下，目前是世界上股价最贵的股票。伯克希尔·哈撒韦公司重要的投资理念就是发现有价值但被低估的企业，然后直接收购、控股，或者买进股票长期持有。

按最新数据，伯克希尔的前十大重仓分别为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、达维塔、惠普。前十大重仓股中，苹果依然位列第一，持仓市值占总持仓的比重达50.04%；美国银行位居第二，持仓市值占总持仓的比重为9.03%；美国运通位列第三，持仓市值占总持仓的比重为7.22%；可口可乐位列第四，持仓市值占总持仓的比重为7.15%；雪佛龙和西方石油分列第五和第六，持仓市值占总持仓的比重分别为5.93%和4.64%；卡夫亨氏位列第七，持仓市值占总持仓的比重为3.5%；穆迪位列第八，持仓市值占总持仓的比重为2.49%。

可以看到，股神将半数的身家投给了苹果，而这笔投资让伯克希尔取得了最大的收益。正是这种集中投资于伟大企业的策略，伴随伟大企业同行，成就了巴菲特与查理芒格的一世英名。正如查理芒格说的那样，“如果把最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话！”

对比之下，就不难找出中国平安的痛点与未来。

中国平安的业绩实际上最主要的贡献并不是来自于保险业务，而是投资业务（含并表的平安银行）。2022年年报显示，中国平安目前银行业务产生的利润占比54.06%，保险业务利润占比38.8%；银行业务的毛利率达31.95%，保险业务毛利率仅2.87%-5.64%。但保险业务产生的营业收入高达8735亿，占比78.66%，远高于银行业务。

如何利用好保险业务形成的巨额浮存金（巴菲特的说法）是中国平安面临的核心问题。

从华夏幸福、碧桂园事件中，可以看出中国平安前期投资于房地产给公司带来了较大风险，所谓，成也萧何，败也萧何！

可以说此前20年，房地产行业的红利给房地产开发公司、给中国平安带来了巨大收益，中国平安的投资策略并没有问题。但随着房地产行业的衰落，中国平安也必将面临如何从房地产行业全身而退，如何面临未来的问题。

仅依靠低毛利率的保险业务、日渐萎靡的银行业务，6倍市盈率的中国平安并不一定低估。中国平安的未来在于尽快摆脱地产业务的羁绊，找到新的投资标的，重仓伟大企业。

投资中国平安，要问一问自己，你是否相信中国平安高层的投资能力，他们是否有巴菲特与查理芒格那样的洞察力。

投资就是投人，对于中国平安这样的公司的确是这样。