当前市场交易的本质
最近的行情，稍有不慎便是刀山火海，大家非常迷茫，今天写这篇文章，是为了更好的梳理这几个月以来市场逻辑，从风险偏好和pb（市净率）的角度看问题。
市场此前炒作的猪肉、建筑装饰、建筑材料、大基建、大金融、航空股、5G通信有一个共性，就是PB特别低。同样，高位下杀的光伏、新能源、白酒、医美、芯片、云计算、CRO都有一个共性——PB比较高。
本质上来讲，最近两月，尤其元旦以后的赛道股杀跌、低位股咸鱼翻身，无关机构、无关筹码、无关砸盘这些外因，而是以下几点所致。
1、风险偏好变化
首先，在全球美联储加息的达摩克利斯之剑之下，全球风险偏好都是收缩的，风险偏好收缩的直接结果就是成长股被抑制，尤其在元旦前后因为鹰派发言加速收缩，这一点我已多次强调，在经济学教材里也容易找到答案。
再通俗点，风险偏好高的时候，大家都是乐观的，成长值赛道股最容易放大情绪，产生超额收益，而风险偏好一旦转向，他们也最容易被过度杀跌。
2、市净率和赛道的关系
那么，成长股跟市净率pb到底什么关系，比如赛道股景气的时候，高成长公司1块钱的净资产可能产生5毛钱的净利润，那么股价15块钱市盈率只有30倍看似不高，但是pb则是15倍之高了，远远超出正常水平。而那些地处偏远无人问津的板块，不景气的时候1块钱的净资产很可能几乎不赚钱，这时候股价经过长期压制也很可能只有2-3块，那么他的pb也就是2-3倍，但是市盈率看似则高的吓人，因为盈利只有几分钱，市盈率50倍100倍乃至500倍都正常。
可以这么说，盈利（市盈率）决定了公司向上的想象空间，资产（市净率）决定了股价向下的安全边际。当风险偏好下降的时候，那些高景气赛道盈利能力是比较脆弱的，跌起来距离“安全pb”（一般来说5倍以内）比较远，低景气板块则反正是死猪不怕开水烫，股价已经在“安全pb”之下了，干脆只图安全，躺平心态，万一遇到政策刺激爆发一波也不是没可能的心理。【第4点还会聊这方面】
3、机构出于本能反应
以上就是最近既成发生的状况，水、势而已，只是大资金会通过对这个“水势”的判断来作出相应的策略反应，当然是风平浪静的时候进取，浪急风高的时候避险，所以会进取的时候扎堆拥抱高景气、高pb类个股，风险来临之际又成为众矢之的墙倒众人推。
机构也是凡人，提前未曾料到风云突变，只是作出了合乎常理的正常反应，你可以骂机构low，但市场原罪不在他们。比如最近风口浪尖的葛兰，人家傻吗，看不明白吗？只是看的明白又能怎样？心有余而力不足而已。
在行情的末端往往会因为机构的卖出而出现踩踏，私募产品尤甚，周末一批明星基金经理产品跌破预警线的新闻。
4、为了让大家更加清晰的看清市场面目，举些例子
我拉了下2月9号盘后的数据，按照行业分，市净率居前的是哪些呢？
食品饮料8.4（白酒了）、半导体7.0（芯片了）、医美6.1、电力设备5.6（新能源包含了）、计算机4.4（主要是云计算拉高的）、部分电子4.2、医药生物4.2（CRO了），这都还是暴跌之后的值，你们去对比看一看是不是符合上述描述？
市净率居后的有哪些我们也一起看看：倒数第一的银行0.6，破净，然后依次是建筑装饰1.0（典型的躺平加超前基建刺激）、房地产1.0、石化1.0、钢铁煤炭1.3、保险1.5、通信1.5建筑材料2.1、传媒2.3（还是大涨之后），这些pb都在3以内，猪肉虽然藏在农林牧渔之中看似超过了3，其实大多数上市公司也只有2-3倍，这些和上述高景气赛道动辄5-10倍形成对比。
以上高pb最典型的是新能源光伏、光伏设备这些，并不是这些公司基本面一夜之间发生了翻天覆地的变化，而是市场情绪变化，资金向下寻找安全边际。
计算机，均值4.4貌似不低，但是里面其实是分化的，计算机细分为软件开发、IT服务和计算机设备，软件开发高一点，云计算之类的都比较高，金山、用友、广联达等涉云的头部公司都在10倍以上，而软件外包等2-3倍的很多，像博彦科技、东软集团、东华软件都只有2出头。所以大家看到金山办公等跌跌不休，而博彦科技等较为活跃，同板块不同命。
再说5G通信、光模块，2020年之后发展低于预期，导致这个板块长期压制，也是低pb板块，只有1.47，这么一看你就明白最近那么多机构推荐5G、通信、新基建的意思了，其实主要就是图资产价格安全垫，外加可能的政策刺激。猪肉、建筑装饰（145家）、建筑材料（78家）、大基建、大金融、航空股都是同理。
最后：
以上只是对过去几个月已经发生的现象最通俗的解释，低有低的原因，高有高的理由，各有各的好处，展望未来，你觉得什么时候市场风险偏好开始回升，就是拥抱高pb个股的时点。在此之前，估计市场主旋律还是目前这样子，也许全年高pb个股都会受到压制，阶段性反弹中业绩坚挺的能回血更快，我个人猜测分界线在美联储第一次加息（3.16）前。
因此，当下大多数人只有非左即右的两个选择，要么a控制仓位，等待第一次靴子落地之后继续加仓pe合理的成长股，前提是需反复确认增速没有松动；要么b手速够快，主动拥抱超前投资大基建这条线。
行情发展至此，两方面的胜率估计已经是55开了，前者过程煎熬，后者手慢容易接盘，走哪一条路事前要想好，别首鼠两端中途进退维谷。
