之前我写过两篇文章，都是分析一轮牛熊周期中散户的操作。

一篇题为☞富人向上，穷人向下

数据来自清华和上交所学者合著的论文，底层数据是上交所内部数据。这篇文章总结了2014~2015年牛熊周期中不同阶层散户的操作。

精华在下图，反映了大户（富人）和小散（穷人）的操作模式：

2015年牛市富人和穷人的操作

另一篇名为☞一亩三分地！

数据来自于上市公司股价和公告。这篇文章分析了中远海控2020~2021那波10倍上涨中散户的操作。

精华在下面两张图里。分别反映了散户和机构的操作：

2020~2021年中远海控里散户的操作

2020~2021年中远海控里机构的操作

这两篇文章的结论惊人相似。在一轮牛熊周期中，散户的操作是这样的。

（1）熊市。

小散操作：几乎不买；

机构和大户：不怎么买。

各路资金都不买，这点可能跟大家想得不太一样。

现在不少机构也是等到右侧再做多，熊市不会无脑买。而且，正是因为资金都不买，股价才会这么低。

（2）熊末牛初。

小散操作：止盈卖出；

机构和大户：持续买入。

小散一看终于解套乃至赚钱了，赶紧卖出，生怕再跌下来。机构和大户反而持续买入追涨。

股市是所有人操作的集合，为什么散户卖了股市还涨，就是因为机构出手了。

这是小散和机构的操作第一次出现明显背离，也是小散犯的第一个错。

（3）牛市后期。

小散操作：果断加仓；

机构和大户：少量加仓或卖出。

随着股市一路上涨，散户蚌埠住了，看来之前卖早了，于是重新加仓买入。这是小散犯的第二个错。

（4）牛顶下跌初期。

小散操作：果断抄底；

机构和大户：不动或卖出。

股市顶部稍一回调，散户就觉得机会终于来了，于是赶紧买入。但此时股价依然比较高，还未调整到位，更谈不上机会。而这是小散犯的第三次错。

（5）下跌末期。

小散操作：躺平或割肉；

机构和大户：躺平或重新买入。

此时大家都很泄气，躺平的是多数。市场进入下一个轮回。

总结起来，机构或大户的操作谈不上多高明，更做不到底部精准抄底或顶部精准逃顶。但有一点是肯定的，他们一般会买在比较低的位置，卖在比较高的位置。

而小散的操作严重受情绪影响，很少有对的。

很显然，在一轮牛市后，小散都是受伤最严重的，而机构和大户都是得利的。

所以，清华大学那篇论文的原标题是：《牛市泡沫后，财富的再分布》。当然，我起了一个更通俗易懂的名字：《富人向上，穷人向下》。

如何避免小散的悲剧重演呢？要我说，主要就两点。

（1）杜绝锚定效应。

小散经常会有一种锚定思维，或者线性外推思路。

为什么熊末牛初刚小涨，他们就卖出了？因为他们看到之前跌这么久，心理上总怕后面重新跌下来。所以趁着反弹保本出。

为什么牛市后期，包括牛顶刚回调的时候，他们却在买？也是因为他们看到之前涨那么多了，总觉得接下来还能涨。

所以芒格是这么说的：「锚定效应的危害最大，一定要小心，别被之前的情况束缚。」

（2）理性思考，注重估值。

如前所述，机构和大户谈不上多么牛逼。他们也会有追涨或杀跌的操作，比如熊末牛初追涨或者牛顶回落中杀跌。

大家可以看手上某些择时牛逼的基金经理，很多人都有类似操作。但这并不影响他们的收益。包括不怎么择时的葛大姐，2018年底她的中欧医疗有过一次明显的追涨杀跌，但这不妨碍前些年她的收益排行业第一。

这里面的奥妙就在于，哪怕追涨，机构也是追涨在低位。比如熊末牛初刚反弹时，股市的估值依然很低。这时即便追错了，后面又跌了，也不是什么大错。

总之，问题的核心还是在于估值。只要低估买入，短期可能会错，但长期肯定不会错。而高估买入，短期看可能对，但长期看肯定错。

回到当下。现在处于哪个阶段，又该怎么操作呢？

我觉得大概率是熊末牛初。因为宏观的很多因素，比如地产政策、口罩政策和老美通胀等确实逆转了。与此同时，股市的反弹才刚开始，估值依然很低。

不过，这也是散户第一次犯错。主要错误就是小涨止盈。大家可以感受一下，近期身边是不是多了一批保本出的朋友

但咱没必要去说服他人。因为这就是人性，锚定效应、线性外推、非理性思考，这些都是刻在基因里的，很难改变。

但我们心里要明白，散户亏钱的终极原因，显然不是熊市反弹10%时的买入，而是大涨100%时的投入。

。。。。。。

1、华夏华润有巢REITs上市，涨16%。

算了下，REITs打新现在完全是鸡肋。按照中签率0.3%，T+3冻结来算，打新的年化收益率仅有2.5~4.5%。

2、财政部决定发行2022年特别国债，面值7500亿元！

相当于国家从诸位海量的存款里借7500亿出来，然后花掉刺激经济。大家不愿意花钱，那就让国家替你花吧。

3、格值2.08。

随着股市走向右侧，短期内格值上升很快，这是一个正常现象。后面上升会慢一些。