周五，美联储主席鲍威尔发表讲话：现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据。美联储这次总算公开宣告将正式进入降息周期。

鲍威尔还特别强调：我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场。在保持强劲劳动力市场的同时回到2%的通胀水平。

大家看完这次鲍威尔讲话后，应该能感受到他对“劳动力市场”的关注明显高于“通胀”。

很明显，美联储就是要“软着陆”。

但是，今年来，我们实际经历的是什么？

美联储降息预期已经被兑现不少，尤其是在8月初，美国公布7月非农数据不及预期后，“萨姆规则”盛行，市场开始交易美国经济衰退，对“大幅度降息”预期提升。

这一点从芝商所显示的数据能看出来，市场预期在2025年7月目标利率有70%概率降低到3.5%及以下。

目前的利率是5.25%，也就是说在一年内，市场预期降息幅度达150-200bp。这个降息幅度是很大的，表明是对美国经济硬着陆的预期。

同样在8月初，美国十年期国债收益率迅速下行（意味着美债价格迅速上涨）

重仓长久期美国国债的“工银美债基金”，也是在那几天净值飙升的。不到一个月时间，净值涨幅4.84%！这对债基而言，已经是很大的涨幅了。

但是，根据鲍威尔最新讲话来看，明显是要向“软着陆”去的，这也是周五美股大涨的原因。

也就是说，今年的降息次数和幅度大概率是小幅度温和下降，走一步看一步。

这就不太利于美元债基，尤其是长久期美元债，因为很可能前段时间的涨幅已经把“大幅降息预期”给price in了。这就是我最担心的点!

如果今年真是温和降息，比如今年内只降息1-2次，每次降息25bp的话，那么联邦利率依然在5%左右，意味着“债券票息依然不低”，那么中短期美元债基更占优。

① 前段时间被“经济衰退”打压的美股似乎更优于被price in的美债

② 中久期、中短久期 的美元债基可能更优于长久期的美元债基金

既然目前的预期是“软着陆”，那么逻辑很可能回到今年7月中旬那样——大型科技股开始回调，而代表小盘股的罗素2000却大涨。

不知道大家还记不记得，7月中旬公布美国6月CPI数据，当时表明通胀已经显著回落，降息预期大幅提升。而刚回落的经济数据还没有让市场担心美国经济衰退的问题。所以，7月交易的就是“软着陆”。

现在这个逻辑又回来了：如果“美联储降息迫在眉睫”且“美国经济未陷入衰退”，那么，美股涨势则很可能轮动到“科技七巨头以外”的那些“非大盘”股票。这些股票对利率预期极度敏感，哪怕小幅降息也能显著提升股价。

咱们国内能接触到的美股指数就那么几个：

标普生物科技、纳斯达克生物科技都是行业主题指数；

标普500等权重是宽基指数，求稳一点的可以选它。

前面提到，我个人推测：短期来看，中/中短久期的美元债基可能更优于中长久期的美元债基金。

趁周末，我又认真盘了盘。

便于大家筛选，这次我把分为2部分：重仓美国国债、重仓信用债。

（分类依据主要来自二季报数据）

1、重仓美国国债

按照“久期长短”排序：

既然是重仓美国国债，那么债券的信用等级都是投资级别的高等级债券，违约风险都很低。所以，大家选择这类美元债时，可以根据久期长短来选即可。

2、重仓信用债（主要是亚债）

按照“信用等级”排序，从高风险→低风险：

① 虽然都是重仓信用债，但是，大家“信用下沉”的力度不同。

② 重仓信用债的美元债基，普遍都是中短久期。因为信用债（尤其是投机级别）的票息都更高，主要就是为了吃票息收入。

③ 虽然亚洲信用债也有潜力，特别是今年全球资金对印度、印尼等东南亚地区更感兴趣，吸引不少资金过去。但是，信用债本质还是某个企业，而这类债基的构建则很依赖基金经理选择债券的能力。万一选到的亚洲债暴雷了......

所以，稳妥起见，我认为还是要选择 投资级信用债。

最后，话又说回来，美国公布数据擅长做“预期管理”，说不定，下个月劳动力数据又不及预期~~

所以，不太建议仅根据一次发言就去大幅度改变自己的投资策略。