到底谁在卖，大兄弟，请加油

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今天下午我们拜访了一家大型机构，管来着几百亿的盘子。

其间谈到了现在的行情。能够回答大家的那个问题，市场究竟现在谁在卖?

现在监管的窗口指导非常细致入微，原则上不允许净卖出。啥叫净卖出，就是你卖出的数量不能比买入的多。就好比你去银行，要从自己的账户里5万块钱那你先往里存5万才行。这就引发一个问题，客户赎回咋办。

比如基金持有人赎回，你不可能不让人家取走，那信用就崩了，肯定发生挤兑。

所以基金公司有两个选择，1卖出应对赎回，然后还要垫资去买入让买入=卖出，顺便完成仓位调整。2是干脆直接垫资应对赎回。这就相当于他自己买入了基金。

这两种方法的结果其实都是一样，那就是过两天，监管管的不严的时候，他得赶紧把钱赎回来。否则这么一直垫钱，肯定是垫不起的。甚至管的不严的时候，还得尽量多卖一点。以应对万一后面哪天突然严了就不让卖了。

所以这个市场才会越来越怪，甚至变成了饥饿营销机构管理者，甭管有事没事，也甭管需要不需要我也尽量卖点。

所以国家队根本买不完。因为全都是要卖的。你越是不让他卖，他就越卖，机构说，大不了抓住我了，我就再买回来。没抓住我，就算卖成功。

所以需要国家队，当下急需国家队注入流动性支持，以防止螺旋式下跌。

然后我们探讨最核心的问题，公募的赎回压力很大，到底有多大。

当前公募压力有多大，看下边这张图即可知道：

长江证券出的一份研报罗列了一个数据，就是今年的二季度(4-6月)公募一共发行了232亿主动权益基金，但同期内赎回了2634亿，

也就是说整个二季度净赎回了2401亿，每个月800亿；从基民的赎回金额加上南下的资金，差不多就对上了每天卖出的数值了；所以，抛盘就来自这里，也并不是说机构真的想卖，是基民信心缺失和急需它用带来的赎回压力带来的抛盘；以前大家对基金都是越跌越买，这次不一样了，现在是越跌越赎回，因为实在是没钱了，都在卖基金还房贷或者给员工发工资。

那么问题来了，这轮下跌，极限可能会在哪儿？

从更加根源和长期的视角考虑，也就是什么时候基民才会停止赎回？

关于这点，我们只能参照历史，还是以混合型基金为例，2015年那波大牛市时，混合型基金的总份额最高时在2015年6月末，数量为20107亿份，后面整体以赎回为主，到份额最低时则为2019年4月末的13567亿份，相对于2015年6月末的高点缩水了32.53%。

而之后我们迎来了公募基金的这一轮疯狂的规模扩张，混合型基金总份额的最高点是2022年1月末的41871亿份，到今年6月末则缩水到33600亿份，缩水比例19.75%，可能最近又收缩了一些，但距离上次32.53%的缩水比例还有较大差距。

如果达到上次的缩水比例，大概还有5500多亿的量级，如果是这样，那后果很难想象，所以，当务之急就是留住基民。

因为想要留住，就是要注入流动性，先抵挡住目前赎回带来的抛压，至少先让它止跌；如果还有余力，那么最好把指数拉上去一些，这会对冲居民手里地产的弱势，至少做一个对冲，大家都是买涨不买跌的，这样才能阻挡进一步赎回带来的螺旋下跌；所以，现阶段，注入流动性很重要，不能放任市场自发回落；

所以，大兄弟，请继续加油...