4 月 17 日，中国股市彰显出了强大韧性，近期走出连阳态势。尽管每个交易日的涨幅看似只是一小步，然而正所谓 “积跬步，至千里” 。

资本市场本轮能够企稳，主要归因于三大关键因素：首先，中国经济根基稳固向好，展现出强劲的内生动力；其次，国家队较早介入市场，稳定市场信心；再者，股市自身已呈现出趋势性向好的格局。

当中国股市稳健向好之时，美股的情况却愈发令人担忧。回顾过去 16 年的美股走势，会惊异地发现，美股当前的处境与 2020 年 2 月的行情极为相似。就个人观点而言，关税战必然会将美国经济拖入困境，而股市作为经济的晴雨表，由此可推断，美股在未来很长一段时间内难有起色。

相较于 2020 年，如今的美股陷入了更为尴尬的境地。在 2020 年，美联储果断出手，力挽狂澜，拯救市场于水火；但到了 2025 年，美联储却因诸多掣肘，不敢轻易降息救市。美联储属于半官方机构，其内部决策采用投票机制，理事会中的 6 人来自美国官方，身为公务员且多为经济学家，而联储银行行长则来自华尔街，代表着美国金融业的利益。

这两方势力相互制衡，使得美联储的决策不会单纯依据总统或金融巨头的个人意愿。美联储降息的条件并非领导意志，而是取决于美国经济的三大核心指标：通胀率、失业率以及目标利率。

当通胀率高企时，美联储会选择加息抑制通胀；通胀率降低时，则会考虑降息。失业率升高，美联储倾向于降息以刺激就业；失业率降低时，加息则成为调控手段。目标利率代表着市场借贷成本，通常维持在 2% - 3% 左右。

倘若以上三大数据出现冲突，例如高通胀率与高失业率并存，一般情况下，美联储会优先选择加息以打压通胀，使经济降温，随后再通过缓慢降息来刺激经济复苏。

就在昨晚，美联储主席鲍威尔明确指出，特朗普推行的关税政策将产生两大显著结果：美国通胀率上升以及经济增速放缓。尽管表述较为委婉，但核心思想直指美国经济将陷入滞胀，几乎等同于将 “滞胀” 二字直接写在美国大统领的脑门上。

同时，鲍威尔也向市场明确表态：在高通胀的情况下，美联储不会降息。

美联储不降息，美国经济就难以获得活力，高利息会如同高悬的达摩克利斯之剑，随时可能刺破美国的金融泡沫，进而导致美国经济陷入严重衰退。不仅如此，美国如今最大的软肋 —— 美国国债，也因不降息而面临严峻挑战。不降息会致使美国财政部发债成本大幅攀升。

据机构研究今年美国将有高达 9 万亿美元的国债到期，这些国债大多是当年在低利率环境下发行的。如今到期后，美国政府只能借新还旧，而其自身根本没有足够的财源来偿还这些债务。倘若美联储既不降息，也不印钞，那么美国国债到期后发行的新债，将不得不承受极高的发行利息。

美国发起关税战，本意是想消除贸易逆差，增强自身还债能力，防止债务累积。但如今的现实却是，关税战虽然可能在一定程度上减少美国的贸易逆差，然而由于美国国债利息率大幅提高，美国政府债务累积的速度非但没有减慢，反而进一步加快。

那么，美国为何不能通过 “紧缩” 政策来化解债务危机呢？

这是因为 “一个人的开支是另一个人的收入”。实际上，从贸易逆差转变为贸易平衡，主要有两种手段：特朗普推行的关税战属于紧缩手段，这种方式会导致进口和出口双双萎缩，对贸易各方都会造成巨大伤害，最终必然引发美国经济衰退；

另一种则是扩张手段，即强制贸易对手扩大进口，以此实现进口和出口的贸易平衡。虽然与前者同样是一种贸易平衡策略，但总体上能够将经济蛋糕做大，这正是特朗普在2018年第一任期时贸易战采用的策略。那么，为何特朗普在第二任期却选择了错误的前者呢？这是因为特朗普在第二任期任用了一些所谓的金融市场博弈高手，比如财长贝森特。

大家是否还记得 1997 年索罗斯是如何狙击泰国金融体系的呢？其实原理很简单：首先，泰国的金融体系自身存在弱点；其次，以索罗斯为首的对冲基金大肆宣扬这些弱点，引发市场共识；最后，泰国金融体系的做空力量，实际上主要来自其国内，从而形成 “墙倒众人推” 的局面。在这一过程中，关键在于引发群体共识，制造群体恐慌。

然而，需要注意的是，这一招在日本、欧盟或许有效，但从百年历史经验来看，在中国却从未成功过，反而往往适得其反。1950 年的朝鲜战争是如此，1961-1975越战如此，1997 年狙击香港金融市场也是如此，到了 2025 年，美国试图狙击中国外贸，结果同样不会得逞。因为我们有一个强大的中央政府领导，我们会稳住金融市场，稳住楼市，只要经济不出现大的动荡，最终，不得不低头认错的必定是美国。

将目光转回 A 股市场。从板块来看，芯片股值得重点关注。最新消息显示，美国要求英伟达限制对中国出口 H20 芯片。如今，国产算力芯片的替代需求迫在眉睫。

H20 芯片的性能仅为 H100 芯片的三分之一，与 H200 芯片相比更是相差甚远，本质上这就是一款阉割版产品。而如今，就连这款阉割版产品都要对中国实施限制出口，这无疑是在倒逼中国必须坚定不移地走自力更生的道路，从长远来看，这对国内芯片股而言是重大利好。

在此，为中国芯片产业加油鼓劲，相信在困境中，中国芯片产业定能砥砺前行，实现突破。

另外还有一则消息，智谱 AI 已经启动上市辅导流程。这无疑是一件好事，意味着 A 股市场开始逐步接纳科技股。至于智谱 AI 本身，在当前国内百模大战的激烈竞争环境下，虽然模型众多，但智谱 AI 的用户数量并不突出。

倘若从投资机会的角度深入分析，在智谱 AI 与创造 deepseek 的深度探索之间进行选择，我肯定会更倾向于深度探索。不过，智谱 AI 背后的产业资本实力雄厚，众多互联网巨头都有参与其中，未来凭借资源优势，或许能够在市场中闯出一片天地，因此其前景也并非毫无希望。

可以说，智谱 AI 就如同一块 “砖”，而深度探索则是那块更为珍贵的 “玉”，在市场的磨砺中，各自散发着独特的光芒，也为投资者提供了多元的思考与选择方向 。

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