来源 | 疾风财经

作者 | 木子

编辑 | 平行

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多数豪横的巨头企业，在上市敲钟那一高光时刻，其创始人都会踌躇满志对外宣称，“上市不是终点，只是开始”。然而同样的剧本到了哈啰出行这里，味道就变了。

2021年4月28日，哈啰出行正式向纳斯达克提交了招股书，拟通过上市最多募资1亿美元，瑞信、摩根士丹利及中金共为联席保荐人。

此举将原本星光黯淡的哈啰推至聚光灯下。目前市场各方高度关注的是，共享单车赛道告别了往日的热闹喧嚣之后，哈啰缘何选择此时火急火燎上市？

三年亏损48亿

倒逼出来的“急就章”

大浪淘沙之后，现如今国内共享单车是三足鼎立。截至2020年年末，共享单车平均日单量，哈啰和竞争对手破2000万，两者交替争夺行业第一。

在电单车方面，最新数据显示，2021年3月，竞争对手日均使用约380万次，而根据哈啰招股书数据，哈啰电单车2020年全年日均使用301万次。

对上述市占率，一位共享单车业内人士对疾风财经表示，因为早期布局策略得当，当其他家都在争抢一二线城市的时候，哈啰“农村包围城市”，迅速布局三四五六线城市。哈啰在新冠疫情爆发前一度占据七成市场份额，现如今哈啰已经没有了绝对优势。

一边是市占率不断受到竞争对手的挤压，一边是业绩一路亏损、亏亏不休。

共享单车这个看起来非常性感的项目，却很难给企业带来真金白银的实际回报。目前市场上对共享单车赛道已经达成广泛共识，那就是重资产、重运营、客单价低的共享单车业务，根本就没办法实现盈利。

此番赴美上市，哈啰出行的招股书显示，2018年至2020年，哈啰的营收分别为21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元，净利润分别为-22.08亿元、-15亿元、-11.33亿元。三年累计亏损48亿元。

而家底方面，哈啰之前的8轮融资加在一起大概是10亿美元+30亿多一点的人民币，也就是说差不多100亿人民币的融资。可是融资不是没有成本的，为了实现融资，哈啰光是抵押给蚂蚁的共享单车就有700多万辆。

而按照招股书显示的目前哈啰还有8亿人民币来计算，此前3年间哈啰单车成功地烧掉了90多亿人民币。

相比哈啰，竞争对手粮草充足，融资不断，而且也不急着实现盈利，仅是把共享单车作为引流工具，因而目标是做大规模，亏钱也亏得起。

有分析人士对疾风财经表示，共享单车已经不在风口上，这个时候哈啰谋求赴美上市，真相恐怕只有一个，缺钱！

“傍大款”是个双刃剑

反垄断之下恐被殃及

说哈啰差钱儿，很多人根本就不信。理由是，第一大股东蚂蚁金服持有哈啰36.3%股份，哈啰背靠阿里巴巴这棵大树还能差钱儿？殊不知，事情已经发生了变化。

疾风财经统计发现，蚂蚁金服领投或跟投了哈啰6轮融资，时间主要集中在2018年前后，自2019年7月之后蚂蚁没有再向哈啰投资，哈啰也没有新的进账。

本来，蚂蚁金服投资哈啰，把哈啰单车烙上支付宝的烙印，也是希望将哈啰作为流量入口，作为引流手段。同时哈啰背靠支付宝的强大生态，也可以实现引流的目的。这本来是个双赢局面。

可是未曾想，去年互联网反垄断，蚂蚁金服上市被紧急叫停，蚂蚁金服团队自身也传出不稳的消息。蚂蚁继续投资输血哈啰已经失去了耐心。而且“傍大款”这件事，绝对是个双刃剑，蚂蚁的投资哈啰可以拿，蚂蚁反垄断哈啰难免也要殃及。

本来，哈啰的主要功能是作为支付宝的一个重要应用场景出现的，这也是蚂蚁巨资接盘哈啰的重要原因，但在目前反垄断的背景之下，央行已经要求支付宝断开某些应用，比如花呗、借呗，难保下一个不轮到哈啰单车。

而哈啰的主要用户都是通过支付宝导流过来的，支付宝平台的整治对于哈啰这样的蚂蚁生态圈成员企业影响几何，存在着巨大的不确定性。

除了反垄断局面下支付宝断开应用，对于共享单车的烧钱儿补贴大战，监管层一直很有看法。不管是公开募股的方式，还是私募股权融资，就算哈啰能够继续获得融资，监管变局下，其烧钱补贴之路也未必能继续走得通。

现如今，哈啰也已经意识到，在流量方面过于依赖支付宝，对自身未来发展也不是什么好事，关系处理不好就会带来震动。

但是呢，哈啰既缺钱又缺流量，和蚂蚁的关系，想断又断不了；不断，自己就永远没办法单飞，然后还面临蚂蚁施加的压力。真是万分难熬。

正面硬刚

顺风车业务存疑

行业竞争异常激烈，“傍大款”也不是长久之计，那么留给哈啰的唯一出路，就只能是尽快实现盈利。两轮车赚吆喝不赚钱，哈啰于是将目光转向了顺风车。

招股书显示，在主营的共享单车业务之外，顺风车业务已经是哈啰出行第二大支柱。2020年哈啰出行的交易总额为130亿元，其中共享单车以及顺风车业务分别贡献了58亿元以及70亿元。

另据艾瑞咨询的数据，截至2020年12月31日，按交易总额计，哈啰出行是中国第二大顺风车交易平台；按交易量计，哈啰出行是中国第三大本地服务平台。截至2020年末，哈啰顺风车已累积拥有2610万交易用户和近千万名注册司机。

但是，哈啰顺风车取得进展的大背景，是2018年竞争对手因为频繁出现安全事故被叫停整改，哈啰顺风车借机实现超常规发展。然而随着竞争对手顺风车业务的恢复，其行业地位哈啰很难撼动。

为了保持市场占有率，哈啰顺风车开始增加对用户的补贴费用，仅2020年上半年，对乘客的补贴费用就达到了3700万元，占其销售费用的比重达46.1%，这对哈啰顺风车业务来说，并不是个好消息。

而且，正如哈啰IPO招股说明书所说，顺风车业务确实存在巨大的风险，很多城市和地区正在加强此类业务的监管。而与风险处置经验更加丰富的竞争对手比较起来，哈啰顺风车的抗风险能力似乎相当脆弱。

多元化搞不好

就是作茧自缚

除了共享单车以及顺风车业务外，哈啰还不断伸出触角跨界扩张，将业务的触角伸展到了网约车、社区团购、换电、酒旅等领域，似乎正在试图以一己之力在本地生活赛道上再造奇迹。

目前，哈啰网约车业务，覆盖上海、成都、南京三地。哈啰与其他公司合作推出的，为两轮电动车用户提供的换电业务，目前已在超过50座城市布局。

此外，哈啰还推出“哈啰惠生活”，入局社区团购；上线“吃喝玩乐”本地生活入口，包含酒店、餐饮等到店服务；测试上线“哈啰快送”，入局同城即时配送；上线火车票业务。

上述这些新业务的入局和开展，一方面固然是哈啰探索业务多元化的尝试，但是几乎在上述每一个领域，哈啰都遭遇了来自巨头的激烈竞争，哈啰脱颖而出的可能性并不高。

虽然在互联网时代，传统的商业边界已经被一次又一次打破，互联网巨头凭借自己几乎无所不在的触角，可以将自己的核心优势向各个行业进行嫁接和延展，从而收获跨界创新的红利和效果。

然而在商业的世界里，核心竞争力的信条仍起着决定性作用。一个未能打造自己核心竞争力和护城河的企业，是没办法进行业务延展的。某种程度上来说，哈啰出行四面出击，多元化进行业务拓展与尝试的努力，本身就是一种焦虑的体现。

而且搞不好的话，战线过长进退不能，终将会拖垮自己。

清华经管学院前院长钱颖一，他在对话《从0到1》作者、硅谷著名投资人彼得·蒂尔的时候，后者对时髦的技术、时髦的商业模式表达了理性的怀疑。

在彼得·蒂尔看来，单从技术角度来看，一些时髦的技术和时髦的商业模式是很有用处的，但是这并不能代表这些技术和这些商业模式具有投资价值，因为在相当长一段时间内，这些时髦技术和商业模式都不具有实现盈利的可能性。

这就是泡沫，而是泡沫就有破裂的一天。哈啰的模式到底走不走得通，还是要经过市场的检验。