重组概述：

中钨高新近期虽然出现大跌，但我们对其未来发展仍持乐观态度。公司成功实施了重组，对价总额达到51.85亿元，基于23年的市盈率（PE）为14.4倍，即便不考虑当年的资产减值，估值也显得相当合理。其中，现金支付部分为4亿元，而通过发行股票筹集的资金为47.95亿元。每股发行价格为6.92元，总计发行6.93亿股，这将导致公司市值稀释约71.4亿元。此外，后续还计划通过配股方式筹集18亿元，其中4亿元用于支付对价，6亿元用于补充流动资金，而剩余的8亿元将投入柿竹园的技改扩建项目。整体而言，这次重组预计将使公司市值稀释约90亿元，相当于当前市值的约38.5%。

业绩展望与承诺：

中钨高新承诺柿竹园在未来几年内将实现显著的业绩增长。具体来说，公司预计在2024年、2025年和2026年累计实现净利润7.4亿元。考虑到柿竹园在2023年的净利润已经达到3.6亿元（其中包含了因技改导致的1.1亿元偶发性资产减值），以及在2024年第一季度实现的净利润1.43亿元，我们有理由相信公司能够顺利达成这一业绩承诺。

随着柿竹园技改项目的推进，其产能和盈利能力将得到显著提升。根据技改环评书的指引，在钨价保持中枢水平的情况下，柿竹园在2024年的利润有望达到7亿元。随着技改项目的完成，预计到2028年和2029年，柿竹园的采选量将分别提升至270万吨和330万吨，利润有望达到10.8亿元和13.8亿元，较当前水平实现显著增长。

重组点评：

中钨高新作为托管集团，其旗下的5座钨矿山在2023年的总产量达到了2.62万标吨，约占国内总产量的四分之一。柿竹园重组的成功不仅标志着公司正式迈向产业链一体化的发展道路，也预示着集团对于逐步兑现承诺的坚定决心。未来，随着余下4座矿山的注入提上日程，公司的资源储备和盈利能力将得到进一步提升。在钨金属供需持续趋紧的背景下，随着APT倒挂价差的收窄和中游冶炼产品提价的落地，产业链价格传导的淤堵问题正逐步得到解决。因此，我们预计钨精矿价格的上涨对公司利润的压制将逐步减弱。