上一篇文章《金龙鱼——大金链子喜欢的股票》，我们分析了金龙鱼的竞争优势。下面，我们接着分析一下金龙鱼的成长空间。

经济的发展和企业的成长，根本的来源是需求的释放和增长。本质上，我们制造一件东西，是为了满足人们的某种需求，而不是一时冲动闹着玩。所以，能造出一件东西，意义并不大。真正有意义的，且具有投资价值的，是制造出一件人们都想要的东西。

比如金龙鱼，主要业务是生产和销售米面油。产品本身属于生活必需品，但并不是说企业的产品一定不会被淘汰。人们的需求，是随着收入动态变化的。有钱时，消费产品会不断升级；没钱时，消费产品会不断降级。很多人可能不了解历史，对目前的生活有一种想当然的态度。实际上，在国人的餐桌上，白面馒头出现的时间也就不到二十年。从二十年前，再往前回顾，大部分人吃的都是黑面，有的是高粱面。我很小的时候，吃过高粱面馒头，吞咽的时候像沙子一样剌嗓子。再往前一些，父母辈或者祖父母辈，高粱面也没得吃，经常一饿一天，时不时就闹饥荒，流民没有吃的，只能啃树皮，有时候树皮都被啃完。

如果再回顾古代五千年的历史，会发现真正的盛世通常很短。而且即使是如康熙王朝一样的盛世，民间也是吃糠喝稀，并没有过上吃饱穿暖的生活。从这种意义上讲，改革开放应该是中华大地上出现的最好的事情。通过引入国外先进的科学技术，人们不但实现温饱，而且拥有了前所未有的物质生活。任何一个普通人，在当前的生活，都比过去滚滚王朝的无数皇帝要过得好。

但让人警惕的是，不管是外部环境还是内部氛围，开放的程度都在减弱。从顶层设计上，对外的态度仍然是加大开放的力度。但在实际的底层操作中，画地为牢的趋势越来越明显。就以我自身投资为例，我做投资需要分析数据，但越来越多的数据，要么是不公布，要么是只限内部人了解，要么是更改了期限。这无疑增加了投资的难度，我不得不增加安全边际以防御未知的风险。

原来，我们一直以为事情会越来越好，生活也会越来越富裕。现在我们可能会发现，在我们的一生，生活有可能变好，也可能停滞，更有可能变坏。就像经济，美国可以一直增长，股市走慢牛行情；日本可以停滞不前，股市一蹶不振；阿根廷可以稳步下滑，股市高开低走。过去，不管是我们投资还是做生意，总是认为消费是升级的，但现实的趋势更像是消费降级。

如果是消费降级，像米面粮油这种必需品是不是会有更多机会呢？

居民生活

有时候，我们形容一个人没事找事时，会说“这人吃饱了撑得”。抛开话语中的调侃意味，统计局的数据确实显示，国人吃得越来越饱。根据国家统计局的最新数据，近十年国内人均粮油的消费量是持续下降的。如下图所示，除了疫情那几年的特殊情况，不管是粮食还是食用油，人均消耗量都在持续下降。生活确实好了，温饱已经不是问题，为了保持健康，人们开始注重节制粮食和食用油的消费。

2022年，国内人均消费粮食136.8千克，食用油10千克。这是一个什么概念呢？

假设消费的粮食全是面粉，136.8千克面粉是273.6斤面粉，一斤面粉大约可以制作10-20个馒头。那么，2022年国人平均每天吃273.8×10÷365=7.5个。我是北方人，喜欢吃面食。但就是喜欢吃，我一天也吃不了8个馒头。按照目前的消费习惯，大致面食：蔬菜：肉类的比例为3:4：3。而且，就是面食，也会增加粗粮比例，吃一些玉米、山药等。2018年是近十年人均消费了最少的一年，那平均一人一天也要吃7个馒头。即使考虑到浪费的情况，当前的粮食消耗量也已经超出了身体的正常消化水平。

再看食用油，2022年，国人平均消费10千克，约等于10升。简单起见，我们按照10升计算。那么国内每天吃油约10×1000÷365≈27毫升，比半两多一些。如果倒进茅台的小杯子，大致能倒三杯。一般炒菜，肯定是家庭一起吃，那么三口之家，每顿饭大致用油三杯。不算低，也不算很高，还可以。但是，随着三高疾病的低龄化，加上减肥观念的流行，粮油的消耗应该不会再上升了，如果考虑到人口减少这个因素，总的消费量下滑程度会更高。

所以，从需求上，粮油的消费已经到顶了。人就一个肚子，想吃也吃不下了。

未来增长

但是行业研究机构预测的数据还是缓慢增长，下面两张图分别是最新的食用油消费量及未来预测。不过，这个数据可信度较差。因为当前的舆论环境下，只能做多，稍微与利空相关的信息都不宜展示。当机构给出的预测是缓慢增长，其背后的意思就是不增长，并很可能会下滑。只有当预测的增速超过20%，才是机构真正认为市场会增长。增速在10%-20%，实际意义是不增长但不会下滑；增速10%之下，意味着很可能下滑。

如果总量上，市场规模无法扩大，那么，对于行业内的企业来说，增长的空间只能来自于行业竞争。A企业市场规模增加，必然意味着B企业减少。或者通过收并购，提高整个行业的集中度，最终形成只有几个巨头的局面。

从金龙鱼2023年的年报中，我没有发现公司采用兼并收购等方式进行扩张的计划，更多的想法是通过开发高端产品和预制菜等新品，逐步实现市场替代。对于米面油这种同质化程度很高的产品，我不认为开发高端产品是一个好的方向。另外，预制菜确实市场广阔，但是现在进入只能是相互厮杀。对于企业来说，这或许是想不出其他思路的无奈选择，然而对于投资者来说，投资预制菜企业，资金使用效率并不高。

结论

综上，虽然消费降级可能会带来必需品消费的增加，但鉴于目前粮油消费已超过国人正常消耗量，未来增长的可能性不大。相反，随着收入下降和健康观念的提升，粮油消费面临下滑的压力，这使得金龙鱼等粮油企业长期业绩让人担忧。