在“颜值经济”加持下，爱美客作为我国医美行业的龙头企业，自上市以来便受到投资者的热捧。近年来在赛道上一路狂飙，目前市值达到1266亿元。令人惊叹的是，这家医美龙头毛利润率更是超越茅台，达到94.45%。

6月27日晚间，港交所文件显示，被资本市场戏称千亿“医美茅”的爱美客在香港联交所递交IPO申请。拟募资用于投资、收购和授权许可安排；开发及扩展产品管线；扩大全球布局；营销和品牌建设以及补充营运资金等方面。

此次并非是爱美客首次提交港股IPO申请。2021年7月，爱美客宣布递交了在联交所主板挂牌上市的申请材料，但随后，爱美客的上市申请材料“失效”。如果此次上市成功，爱美客将成为首个“A+H”上市的医美企业。

爱美客成立于2004年，为国内生物医用软组织修复材料企业，主营业务为玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医药终端产品的研发与生产。该公司已经获批上市7款医械产品，其医美玻尿酸市占率曾排本土品牌第一。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%。爱美客同时也是是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为21.3%，亦为国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。

截至2021年12月31日，爱美客的产品已被超过4,400家医疗机构采用，其中约4,000家通过爱美客的直销渠道覆盖。在这4400家医疗机构中，包括中国前十大的私营医疗美容机构以及中日友好医院等三甲医院。

在研发上，2018年至2021年，爱美客的研发开支分别为0.34亿元、0.49亿元、0.62亿元和1.02亿元，分别占同期收入的10.5%、8.7%、8.7%和7.1%，这四年研发开支的复合年增长率为44.8%。

尽管去年遭遇行业调整，但并未影响爱美客盈利能力。2021年，该公司实现营收14.48亿元，同比增长104.13%；实现净利润9.57亿元，更是同比增长120.89%。而今年一季报显示，该公司一季度实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长64.03%。

据了解，爱美客营业收入主要来源于已上市及获批的注射类皮肤填充剂，分为凝胶类和溶液类注射产品。2021年，溶液类注射产品营收为10.46亿元，同比增长133.84%，占总营收的72.25%；凝胶类注射产品营收为3.85亿元，同比增长52.8%，占总营收的26.61%。

与业绩增速相比，爱美客的盈利能力才是最引人注目的。上述两类产品不仅营收占比最高，且毛利率也最高。2021年溶液类和凝胶类注射产品毛利率分别高达93.82%、94.55%，分别较上年同期增长1.37%和2.61%。

即便是与茅台相比，爱美客盈利能力也丝毫不逊色。今年一季报显示，爱美客毛利率高达94.45%，高出茅台同期毛利率92.37%逾两个百分点，其2021年ROE水平更是高达20.03。

据有关机构的一份研报显示，在医美产业链中，爱美客属于上游器械/耗材，研发周期和认证周期长，技术要求高、管制较严、市场准入壁垒较高。高门槛导致高壁垒，同时带来高利润。

目前，中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场。根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2021年中国医疗美容市场规模为1891亿元，预计到2026年将达到3998亿元，年复合增长率为16.1%，到2030年将达到6382亿元，年复合增长率为12.4%。

不过，按每千人进行的医美治疗次数计算，中国的渗透率相比其他国家还较低，弗若斯特沙利文的报告认为中国市场拥有最大的增长潜力。在美国和巴西，消费者最喜欢塑形有关的医美手术以及肉毒素注射；在韩国及日本等亚洲国家，消费者通常偏爱有面部抗老效果的医美治疗，例如注射透明质酸（即玻尿酸）。

随着疫情的控制，和消费刺激政策的陆续出台。作为高端消费的医美行业也有望复苏。展望未来消费趋势，我国医美行业虽起步晚，但国产化的趋势一直在进行中。未来头部企业更受益于颜值经济红利，谁能掌握多元化产品矩阵，创造出更契合消费者胃口的创新产品，就能获得更多的市场份额。

有分析人士称，爱美客所在的赛道是个超级风口，二次上市无疑给公司所在的产业风口进一步加码，也有望实现其对于自身业务发展的进一步加速。

而针对赴港上市的原因，爱美客相关负责人表示，赴港上市可以搭建一个国际化的资本平台，公司在国内达到一定市占率后，也开始考虑国际业务。出于战略层面的考量，两地上市对公司未来发展有重大意义。

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