黄铮刚登上首富宝座没几天，屁股还没捂热拼多多的股价怎么又跌啦？这给了人们一个大大的问号。

8月26日，拼多多的股价暴跌了30%，市值蒸发超过550亿美元。黄铮的首富宝座快速移位给了农夫山泉的钟睒睒。这一切的始作俑者，竟然是拼多多自己发布的一份不尽如人意的财报。

2024年第二季度，拼多多的业绩虽然依旧亮眼——营收达到970.60亿元，同比增长86%——但还是没达到市场预期的999.85亿元；归母净利润为320.09亿元，同比增长144%。然而，在随后的财报电话会议上，拼多多高层的发言更是雪上加霜，直接承认高增长难以持续，盈利能力下降的趋势不可避免。

投资者们早就习惯了拼多多的高速成长模式。毕竟，拼多多从2015年创立至今，只用了短短几年时间就成为中国电商界的三巨头之一，业绩增速令人咋舌。可以说，拼多多早已不仅仅是“黑马”，而是被市场捧成了“神话”。

那么拼多多为什么现在又深陷于股价狂跌的质疑声中了呢？

2006年，中国投资教父段永平用62.01万美元拍下了与股神巴菲特共进午餐的机会。当时，段永平带了一个不起眼的年轻人一起去吃饭，这个人就是后来拼多多的创始人黄峥。黄峥在创立拼多多之前，已经是业界传奇。他先后在浙江大学竺可桢学院和美国威斯康星大学麦迪逊分校求学，并结识了丁磊和段永平。毕业后在谷歌工作几年，然后在手机电商、电商代运营、游戏等行业摸爬滚打。

2015年，黄峥创立了拼多多，定位为拼团购物的社交电商平台。次年，拼多多获得了IDG、高榕资本和腾讯等机构的投资，开启了疯狂的烧钱扩张之路。仅一年时间，用户数量就突破了一亿，迅速成长为中国的三大电商平台之一，2023年GMV更是突破了4万亿元。

拼多多的成功，离不开黄峥抓住了“天时、地利与人和”的机遇。

2015年至2017年期间，中国电商市场正处于转型期，品牌电商逐渐兴起，而大量的白牌商家急需新的电商渠道。同时，微信等社交媒体对微商的规范化打断了初级社交电商的传播路径，但社交+电商的联动价值依然存在。拼多多正是利用这一契机，重点开拓了五环外的下沉市场，通过“新品牌计划”、“百亿补贴”以及“砍一刀”等社交电商玩法，迅速崛起。

然而，当初那些有利条件在今天已经不再适用了。

用户增长见顶，GMV增速放缓，电商市场的竞争也愈发激烈。尽管拼多多通过提高电商货币化率来提升收入和盈利能力，但空间越来越小。此外，海外市场虽然是充满潜力的第二曲线，但拼多多在海外的发展也面临诸多挑战，比如缺乏物流支持和传统国际电商巨头的竞争。

拼多多之所以能成为电商界的神话，关键在于它准确地抓住了电商从卖方市场转向买方市场的红利。在这个新时代，电商平台的核心不再是平台和商家，而是消费者本身。拼多多的做法非常直接：用极致低价吸引消费者。不论是低价商品、仅退款政策，还是今年备受争议的自动跟价功能，目的只有一个——让消费者觉得“真香”，从而增加用户黏性和平台交易量。

不过，最近风向又变了。淘宝、拼多多、抖音等平台都开始意识到，一味追求低价已经行不通了，转而关注如何实现GMV的健康增长。

为啥呢？因为低价竞争搞了好几年，平台和商家都已经到了极限，再降下去就要亏本了。更重要的是，长期的低价策略实际上破坏了整个电商生态。有些商家甚至要靠快递广告赚钱，这不是笑话，是血淋淋的现实。

这两年，拼多多和卖家之间的矛盾越来越多，甚至爆发了线下冲突。以消费者为中心的战略没错，但下半场的竞争重点已经变成了综合服务能力，而不仅仅是价格优势。在这方面，阿里巴巴和京东有着明显的优势。

淘宝的GMV达到了8万亿，年收入超过4300亿元，净利润接近2000亿元，依然是电商老大。京东在创始人回归后，也在逐渐恢复元气。最近阿里巴巴市值回升，超过了拼多多。这可能导致了市场放大对拼多多的担忧，但实际上拼多多二季度营收接近千亿，净利润超过320亿，这些数据还是很能打的。

网上有人在说黄铮故意想做空公司，保持低调，因为低调是拼多多的生存法则。这显然是不符合逻辑的，没有人故意做空自己的公司，更何况一家上市公司，肯定是要对投资人负责的。

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