大族激光（002008.SZ）又一家子公司拟IPO了。
7月20日，深圳市大族封测科技股份有限公司（下称“大族封测”）回复了交易所第二轮问询。公司拟在深交所创业板上市，拟募资2.6亿元，用于高速高精度焊线机扩产项目及研发中心扩建项目。
大族激光已有一家子公司大族数控（301200.SZ）于2022年顺利上市。该公司上市后，在业绩大幅下滑之时，仍进行了大手笔分红，以总股本4.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利20元，合计金额约8.4亿元，占同期净利润的比例约193%。而大族激光持股比例达84.73%，无疑是该次分红最大的受益者。
大族激光、大族数控以及大族封测的实控人均是高云峰。大族激光的净利润在近几年呈现大起大落的态势，且实控人已质押了其持有的大族激光大部分股份。大族封测此轮IPO，尤其吸引投资者关注。
原董事长内幕交易亏损31万元根据招股书，大族封测主营LED及半导体封测专用设备的研发、生产和销售，主要产品为焊线机。2020年-2022年，该产品的营收占比从92.88%增至99.95%。
事实上，早在2022年9月，交易所便受理了其IPO申请，并在2022年10月发出了第一轮问询。但至2022年12月27日，公司主动申请中止了发行上市审核程序。相同时间段内，公司出现了重要人员违法行为。
大族封测原董事长、总经理为罗波，于2022年10月卸任，现任公司董事长助理、大客户总监。罗波还曾任大族激光副总经理，任期为2017年3月至2022年2月。在这一任职期间，罗波涉及一桩内幕交易案，而公司申请中止上市审核的时间，正好临近罗波被行政处罚的时间。
根据中国证监会官网，2021年11月11日，大族激光召开会议，研究讨论拟分拆控股子公司大族封测上市事宜，并计划于2022年5月递交申报材料。大族激光董事长兼总经理高某峰、副董事长兼常务副总经理张某群、财务总监周某强，大族封测总经理罗波等人参加会议。
资料来源：中国证监会官网
2022年2月16日，为满足大族封测上市独立性要求，罗波辞去大族激光副总经理职务。
2022年2月18日，罗波决策买入“大族激光”，其操作的证券账户为罗波前同事张某于2020年7月开立，“张某”证券账户资金来源于罗波和张某，账户开立后绝大部分交易由罗波决策操作。
买入当日，罗波在与张某通话的同时要求张某下单，“张某”证券账户买入“大族激光”股票2.02万股，成交金额94万元。罗波自认，考虑到大族封测尽调工作结束，即将公告分拆上市事项，对大族激光应该有利好，同时为避嫌，让张某操作。内幕信息公开后，罗波决策并使用自己手机陆续卖出相关股票。经计算，交易亏损31万元。
2022年12月28日，中国证监会对罗波实施行政处罚，认为罗波利用相关内幕信息决策买入“大族激光”股票，构成内幕交易违法行为，对罗波处以50万元罚款。
罗波还是公司的核心人员之一。根据招股书，截至报告期末，公司研发人员72人，占员工总数的24.16%；核心技术人员2人，而罗波便是其一。
截至招股书签署日，罗波直接持有公司7.8%的股份，间接持有公司2.21%的股份，合计持股比例为10.01%。
相对较低的毛利率与高营收增速从营收及净利润这两项指标来看，大族封测近几年的表现十分出色。
2020年-2022年，大族封测的营业收入分别为1.5亿元、3.4亿元、4.3亿元，年复合增长率接近70%。净利润则从亏损走向盈利，同期分别为-665万元、5175万元、5160万元，但2022年略微有所下降。
而从其他指标来看，大族封测快速增长的营收，系通过低毛利率实现。
2020年-2022年，大族封测的综合毛利率分别为36.5%、37.01%、36.22%，2022年同比2021年降0.79%。
反观同行，新益昌、ASMPT、K&S三家公司2021年及2022年的毛利率均在40%以上，且呈同比走高的态势，大族封测的毛利率走势与之相悖。
资料来源：公司招股书
大族封测的其他财务指标亦不乐观。2020年-2022年，公司的存货账面价值从4852万元增至1.6亿元，占流动资产的比例超过两成，但流动性则在变弱。同期的存货周转率从2.35次降至1.64次，而同行可比公司均值则从2.11次升至2.19次。
大族封测的应收账款周转率也在降低，且低于行业均值。2020年-2022年，公司的应收账款及应收票据账面价值合计9378万元、9713万元、3.2亿元，占流动资产的比例分别约52%、30%、49%。应收账款周转率分别为1.68次、5.38次、2.11次，同行可比公司均值则为3.15次、4.03次、3.12次。
低于行业均值的毛利率、金额大增但流动性减弱的存货及应收账款，意味大族封测目前的销售及备货策略稍显激进，这也给现金流带来了一定压力。
2020年-2022年，大族封测的经营性现金流净额分别为858万元、779万元和-1.44亿元，公司销售内容无法及时变现。公司在招股书中亦对此作了风险提示，称如果公司不能及时回笼资金，经营性现金流净额可能继续出现负数或处于较低的水平，若公司不能及时获取融资，可能导致业务运营资金不足，进而对公司的财务状况和生产经营带来不利影响。
不难看出，大族封测对上市有紧迫需求，且不止于对资金的需求。
根据招股书，2022年2月，大族封测及大族激光、罗波、鑫佰祥及运盛咨询和高瓴裕润、高新投创投、高新投致远一期、小禾创投、中证投资签署了《股东协议》，公司及现有股东和族电聚贤、合鑫咨询、张建群、周辉强、胡志雄签署了《股东协议之补充协议》。
根据对赌协议约定，若大族封测在2026年12月31日前未能实现合格上市、出现重大违约事件、任何前述新增股东要求行使回购权或公司出现重大变化，前述新增股东可要求大族激光回购其持有的公司部分或者全部股份。若触发上述股份回购情形，可能对公司股权结构稳定性等产生一定影响。
值得关注的是，大族激光控股股东大族控股及实控人高云峰已经质押了大部分股份。截至2023年6月20日，大族控股及高云峰合计持有大族激光的股份比例为24.54%，其中，高云峰质押股份数量占其持股比例为92.45%、大族控股质押股份比例则为72.08%。（财事汇 乔丹 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）
