头顶“高端定位+技术改革”光环，小牛电动（NIU.O）2014年成立之初，在传统两轮电动车品牌的激烈竞争中脱颖而出，但随着高端化车型高度同质化，公司逐渐告别高光时刻。

因产品不合格，被北京市场监督管理局点名，小牛电动再次被推上舆论的风口浪尖，尤其在接连交出营收、利润下降的答卷后，资本市场明显已不看好其发展前景，截至2023年7月25日收盘，小牛电动总市值仅剩2.99亿美元，较2021年3月的市值高点蒸发了约九成。

为了显示对未来的信心，公司相关负责人在今年一季度业绩电话会议上表示：“小牛电动的目标是在2023年逐步从产品涨价的负面影响中恢复过来，在国内和国际市场恢复增长。2023年第二季度预计收入将在8.28亿至9.52亿元之间，同比增长0%至15%。”

主打智能化、高颜值的新型两轮电动车自面世以来,市场热度越来越高,行业规模水涨船高。招商证券预测，国内电动两轮车总销量将在2023年维持10%的增速，并于2026年达到6970万辆。

两轮电动车销售市场却呈现“冰火两重天”的局面。一方面，老品牌凭借规模优势不断抢食，以爱玛科技为例，该公司今年一季度营收达到54.42亿元,同比上升18.65%；归母净利润4.78亿元,同比上升50.48%。

另一面，“第二梯队”加速追赶，如新日股份，该公司一季度营收11.53亿元，同比增长15.92%；净利润4170万元，同比增长94.18%。

与之形成鲜明对比的是，小牛电动2023年一季度业绩继续下滑，营收为4.2亿元，同比下降28%，净亏损为6030万元，同比扩大104%。

（数据来源：《理财周刊-财事汇》根据公开资料整理）

公开资料显示，小牛电动是首家把互联网思维带进电动两轮车行业的品牌，其产品都在车身集成了多个传感器，具备定位和通讯功能。用户可以通过App远程开锁上锁，实时查看车辆位置、车辆可行驶里程数、电量、骑行频率及轨迹等数据。

享受科技红利，小牛电动过去营收稳定增长。2019年至2021年，其营收分别为20.76亿元、24.44亿元、37亿元，净利润分别为1.9亿元、1.7亿元、2.26亿元，并定下目标“小牛电动将以年销量600万台为战略目标，实现向城市出行第一品牌的跃进。”

如今，小牛电动距离“第一品牌”这个愿景渐行渐远。2022年，小牛电动营收31.69亿元，同比下降14.5%；净亏损为4950万元，这也是小牛电动在2018年之后首次出现年度亏损。

今年一季度，公司两轮电动车销量为9.44万辆，同比下降42.3%。其中国内销量8.15万辆，同比下降45.3%；海外销量1.29万辆，同比下降12.2%。

近年，电动自行车充电时发生的起火和爆炸事故屡见不鲜，倒逼监管部门加强管理，新国标规定“限定车身重量不超过55公斤”，而非标电动自行车只能上临时牌照，临时牌照在过渡期后失效、被强制淘汰。

早期，两轮电动车使用铅酸电池，这种电池性能稳定，不易燃烧或爆炸，小牛电动则率先使用续航更好、电池寿命更长的锂电池，一度成为炙手可热的品牌。

不过，两轮电动车用户普遍对价格较为敏感，随着锂电池原材料涨价，小牛电动的存货不断上升。

据Wind数据，2020年至2022年，小牛电动存货周转率分别为11.75次、14.04次、7.28次，呈下滑趋势。应收账款周转率22.58次、20.03次、11.15次，这也意味着，公司资本管理效率较低。

为缓解成本上涨压力，公司对全系锂电产品零售指导价进行了上调。

“产品涨价对销量的冲击，延续到了2023年一季度。”小牛电动方面曾对外表示，“部分经销商希望购买新品，因此推迟了原先的订单，这也是一季度公司产品销量下滑的主要原因之一。”

相比之下，锂电池价格上涨对传统两轮电动车制造巨头影响更小，传统两轮电动车大部分仍然使用铅酸电池，如爱玛科技表示，锂电池价格上涨不会对公司产生重大不利影响。

“电动两轮车中高端车型已经同质化。曾经小牛电动引以为傲的特色技术如App控制、卫星定位防盗技术、NFC解锁技术，已经成为主流品牌中高端车型的常见配置。” 东莞证券某两轮电动车分析师指出。

实际上，两轮电动车本身的技术门槛就不高，小牛电动在几年前搅动传统电动车江湖，将其带向锂电、智能化之后，其他的电动车玩家也奋起直追。

在成本的控制下，小牛电动在部分高端产品上已不再使用博世电机与松下锂电池，而是换成了NIU定制电机、金宇星电机，电池供应商换成了远东电池等国内供应商。

在此背景下，不少消费者质疑小牛电动车定价虚高，产品力却和价格不相匹配。

黑猫投诉显示，消费者对小牛电动控故障及电池问题的投诉占比较多，较多消费者反映车辆存在无法定位、中控报故障、双跳自动闪烁、电池虚标、充不上电、部分功能没法使用等质量问题。

监管方面，2022年央视“315”晚会，小牛电动车被曝出提供解码装置，使得产品得以违规提速。

据北京市场监督管理局网站最新消息，近期北京市场监督管理局质量监督抽查期间，发现21组批电动自行车产品不合格。其中，由江苏小牛电动科技有限公司生产的小牛NIU商标(规格型号为TDT18Z)电动自行车不合格，不符合项为充电器与蓄电池(蓄电池防篡改)。

小牛电动的强项是智能化，如今却陷入瓶颈，这或许与其经营战略有关。

2019年至2022年，公司营销费用率分别为8.82%、8.22%、8.96%和13.88%，高于同期的研发费用率，后者分别为3.23%、4.30%、3.64%和5.55%。

最新数据显示，公司加盟门店数量明显收缩。根据小牛电动此前披露的数据，截至2022年三季度末，该公司的国内加盟店数量为3303家；到2022年底，加盟门店数量降至3102家。

今年一季度，加盟店数量进一步下滑至2853家。“公司低端产品销售占比显著下滑，公司关闭了部分低线城市的加盟门店。”小牛电动曾对此做出解释。

部分业内人士依然看好公司未来前景，原因是当前仍是进入两轮电动车市场的窗口期。

鲁大师调研显示，雅迪在4000-5000元价位电动两轮车市场销量领先，几乎相当于小牛电动和爱玛科技之和；但在5000-6000元价格区间内，小牛电动最具优势，6000-7000元价格区间内则是九号公司和小牛电动两个品牌的分庭抗礼。

机遇也意味着挑战。根据华创证券推算，2022至2023年为两轮电动车换车高峰，预计销量为5100万-5500万台，从2024年开始销量逐渐滑落。这也意味着，两轮电动车的市场格局将在今明两年确定。

前瞻产业研究院数据显示,2022年雅迪和爱玛的市占率分别为24.7%和18.5%,新日和小牛则分别仅有4.6%和1.5%的市占率。

“小牛电动的目标是在2023年逐步从价格上涨的负面影响中恢复过来，在国内和国际市场恢复增长。” 在今年一季度业绩电话会议上公司预计，“2023年第二季度其收入将在8.28亿至9.52亿元之间，同比增长0%至15%。”（财事汇 谢亦 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））