狂飙后的债基跌麻了。

从去年四季度开始，债市走出一轮波澜壮阔的行情，今年一季度以来继续火热。

前段时间，我们专门讲过30年国债涨成了纳斯达克的样子。

→《万万没想到，咱们自己的“纳斯达克”，是三十年国债》

资产荒背景下高收益资产开始减少，银行、保险、私募资金以及看到赚钱效应的散户，都一股脑冲进债市。

长债尤其受到追捧，因为债券的久期越长，杠杆效应越好，赚钱效率越高。

而节前一周，30年国债收益率逐步下行的趋势被打破，一口气拉出六根阳线，债基应声下跌。

据Wind数据统计，4月23日至4月29日，全市场2790只债基均发生了不同程度的下跌，占比近八成，不少基金几个月的收益都跌没了。

长债基下跌最明显，因为债券久期越长，对利率波动越敏感。

鹏扬基金的30年国债ETF净值下跌超3%，几只中长债基的区间跌幅也都超过了2%，短债的回调幅度稍微小一点。

（来源：财新数据）

因为债券类资产在银行理财产品的资产配置里，占有较大比例，导致银行理财的净值也有波动。

投资长端利率债，赚钱可能性大，也要承担相应的波动。

去年美国硅谷银行破产，就是因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国国债和MBS，出现长短期限错配。随着美联储加息，利率走高，债券价格大跌导致银行出现流动性危机，硅谷银行就垮了。

而咱们的高层早就发现，银行、保险业将大量资金锁在久期债券上，已经提醒过风险。

本轮债基下跌的主要原因，是央行相关部门负责人表示，长期国债收益率要和经济增长相匹配，市场反应过来，央妈有意引导长期利率上调，所以债券价格就跌下来了。

机构看到了风险，再加上前期获利颇丰，选择主动调仓，产品净值下跌引起普通投资者的赎回，引发“踩踏式”调整，呈现净值下跌—赎回—抛售—净值再下跌的负循环。

这也提醒我们，挑选债基的时候，尽量避开机构持仓超过90%的基金，否则一旦机构赎回，基金净值将遭遇巨大波动。

4月中旬以来，央行、财政部、发改委在债券发行上频频表态，预计将在超长期国债和地方政府债上增加供给，“一债难求”的情况估计会得到缓解。

说回投资上，对债基而言，在基金没有“踩雷”债券的情况下，时间是熨平波动的良药，耐心等待，基金净值会慢慢修复。

虽然市场行情好的时候，长债涨得更好，但正所谓“夜长梦多”，长债受影响因素太多，波动起来也更猛，所以如果觉得不想冒太多风险的话，也可以考虑短债，短债受利率波动影响小，风险相对小，持有体验更好。

看重现金回报的，除了长债之外，还可以考虑下红利基金，长期持有收益预期高于长债基，当然波动也会大一些。

讲完债基风云，基金圈最近还有一件大事，也是监管在强调防范流动性和市场波动风险。

在征求意见稿发布一年后，基金业协会发布了《私募证券投资基金运作指引》，8月1日开始实行。

从募集、投资、运作管理等多个环节对私募基金提出要求，主要是以下几点：

1、500万清退门槛，淘汰mini私募基金

长期低于500万元规模的基金，要停止申购。

在停止申购后给出120个交易的缓冲期，这段时间规模仍低于500万的，进入清算程序，这意味着尾部私募基金陆续被清退。

2、参照公募基金“双十原则“，实行双25%限制

（来源：私募证券基金投资指引）

投资同一资产不超过基金规模的25%；

同一私募机构管理的全部私募基金，投资于同一资产比例不超过该资产的25%，同时补充了“同一资产”的计算方法和豁免投资标的。

（来源：招商证券托管部）

近年来，“赌博式”重仓的投资方法盛行，不少绩优产品的业绩来源于对单一赛道的重仓式押注。

现在监管禁止“赌博式”重仓单一资产，是引导基金管理人组合投资，分散风险。

3.控制申赎频率，设置短期赎回费

私募基金每周最多开放一次申赎，并设置不少于3个月的份额锁定期，约定短期赎回费，引导长期投资，关注长期业绩，避免投资者“用脚投票”。

（来源：私募证券基金投资指引）

4、债券“双10%原则”，斩断违规结构化发债

私募基金持有的债券的市值占比不大，却是违规结构化发债的重灾区。

一些评级低的主体通过正规渠道发债难度大，有时会采用结构化发债的方式提升成功率。

常见的就是，私募基金承销一只债券，向个人投资者募资，自己赚大头费用，投资者赚小头，发行人的信用风险向散户传导，散户可能并不知情。

因此，证监会规定“私募基金管理人及其股东、合伙人、实际控制人、员工不得参与结构化债券发行，不得直接或者变相收取债券发行人承销服务、融资顾问、咨询服务等各种形式的费用”。

（来源：私募证券基金投资指引）

债券投资“双10%”的要求紧随其后，“单只私募基金投资于同一债券的资金，不得超过基金净资产的10%”、“同一管理人管理的私募基金，投资于同一债券的数量，不得超过该债券存续数量的10%”，专门针对搞结构化债券池的私募。

5、雪球产品更规范

雪球一般是券商发行的产品，我们在《请记住那个2800点叫你加杠杆》一文中提到过，简单理解是对赌指数涨跌，属于高净值人士专属。

通过资管渠道发行雪球产品，最低门槛1000万，如果找私募做通道，包装成私募基金销售，门槛就只有100万。

此次特别提出“不得为不符合专业交易者标准的投资者提供衍生品交易通道服务”， 同时，“参与衍生品交易期间基金净资产不低于5000万元”，比现有的1000万要求大幅度提高了资金募集门槛。

雪球不能再钻私募基金的漏洞，在短时间内规模肯定会受影响，也是上层防范风险聚集的一种手段。

产品设计上，严格控制杠杆，“雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%”，仓位降下来了，收益也会降下来。

（图源：私募证券基金投资指引）

总的来说，对私募基金的监管，逐渐向持牌金融机构的私募资产管理计划看齐，行业乱象会逐渐得到治理，尾部小机构也会慢慢出清。

严监管的背景下，我们将会迎来一个更加有序、规范的金融行业，各种危险动作的高收益，也会越来越少了。