作者 | 郭再冉 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂

FICC，交易策略

单边：

中债：特别国债发行或慢于市场此前预期，资产荒背景下债市或仍偏强。央行指出“防止利率过低”，资金价格维稳可能性较大，未降息情形下10年中债利率或较难突破2.2%-2.25%。

美债：市场降息预期进一步收敛的空间较为有限。从机构行为看，多头力量有所增强，收益率短线有可能小幅回调。

中资美债：房地产指数领跌，城投指数微涨。

人民币汇率：在美元指数延续偏强震荡的背景下，预计人民币将以较平缓的斜率逐渐修复高估。

贵金属：近期金价上涨伴随生产商净空持续下降，这一现象较为罕见，或表明生产商开始大幅看多黄金。

原油：地缘事件持续情况下油价维持高波动。

曲线：

4月资金价格中枢波动幅度不大，期限利差料震荡，近期农商行卖出长债，相对应需求可能转移至5-7年券，10-5、10-7期限利差可能陡峭化。

美债曲线结构向上平移，一级交易商在1-3Y和7-11Y的净多头增加，在其他期限的净多头下降。

价差/比价：

新增基金密集建仓，偏好政金债，隐含税率下降，逢隐含税率走高做多政金债策略仍有效。

美债利率强势上行，中美国债利差倒挂进一步扩大。

离岸人民币流动性显著收紧，CNY-CNH即期价差收敛，掉期价差显著扩大，明显偏离统计分布中枢。

黄金境内外价差震荡，金银比下行速度放缓。

关注：中国LPR报价，欧元区PMI，美国第一季度GDP和GDP平减指数，美国PCE，美国密歇根大学消费者信心和通胀预期

一、市场回顾

本周中债走强。周初，MLF平价缩量续作，3月工业增加值同比、社零同比分别录得4.5%、3.1%，不及市场预期，第一季度GDP录得5.3%，高于市场预期，但GDP数据公布后，市场对价格仍然悲观，同时对刺激政策预期减弱，股市下跌，债市走强，10年中债利率下行至2.27%。周中，国新办举办新闻发布会，发布会指出今年专项债券项目的初步筛选工作已经完成，推动2023年增发国债的项目于今年6月底前开工建设，今年1万亿特别国债经过批准同意后即开始组织实施，4月债市供给冲击仍未至，10年中债利率下行约1bp至2.26%。临近周末，央行指出未来货币政策还有空间，但要防止资金空转等，国际上伊以局势紧张，拜登政府拟继续加增钢铝关税、美贸易代表办公室宣布针对中国造船业发起301调查，国内股市下跌，中债市场进一步走强，10年中债利率下行至2.25%。本周初公布的美国3月零售销售、制造业产出均强于市场预期，带动美债收益率、美元指数上行。周三公布的英国CPI超预期、欧元英镑应声走强，美元指数回落。近期美联储官员对于降息前景均持谨慎态度，此前偏鸽派的纽约联储主席威廉姆斯在本周的表态显著转鹰，他表示没有降息的紧迫感，加息不是基准情景，但如果数据允许可能会加息。本周讲话的其他官员基本都赞同需要观察更多数据再决定货币政策是否达到限制性水平以及是否降息。不过本周美联储年内降息预期收敛程度有限，美元指数和美债收益率总体陷入震荡。美元兑人民币中间价本周升至7.10上方，但CNH流动性收紧，市场表现总体平稳。黄金本周高位强势震荡，周五早间受到以色列报复性攻击伊朗消息的影响一度逼近上周五盘中的历史高位，后来攻击消息虽被辟谣，但黄金仍以历史最高收盘价收涨。

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