作者 | 深水财经社 何离

曾经的全国农化龙头南京红太阳债务重整昨天又获重要进展。

10月16日，*ST红阳（000525）发布公告，公司已经与重整战略投资人云南合奥产业合伙企业，另外三家财务投资人签署正式的投资协议，该协议将在南京中院裁定批准公司重整计划草案时生效。

根据协议，上述四家机构将合计出资14.57亿认购红太阳的重整转增股票，这些资金将用于清偿公司债务、代控股股东及其关联方清偿资金占用、代偿业绩补偿。

南京红太阳曾经是驰名全国的农药化工龙头企业，公司控股股东为南京第一农药集团有限公司，实控人为杨寿海。

但是在2019年，因为南一农集团债务危机却将红太阳拖入泥潭。

2022年9月16日，申请人南京太化化工有限公司以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值为由，向南京中院申请对公司进行重整，并申请先行启动预重整程序。

同年11月7日，南京中院批准了预重整程序。

红太阳的重整投资人的征集也是一波三折。

在2023年7月，公司曾确定湖北同富创投”）为公司预重整战略投资人，确定胜恒投资、国厚资产、博雅春芽和深圳招商平安为财务投资人，还签了意向协议。

但是之后这些部分投资人却意外退出，其中战略投资人由湖北同富创投变更为云南曲靖高新技术产业开发区建设投资有限公司，财务投资人中的招商平安退出，芜湖跃益（国厚资产指定公司）、胜恒投资、博雅春芽三家确定为财务投资人。

云南曲靖高新投之所以愿意加入重整，也有自己的小九九，那就是红太阳后续承诺在曲靖建设红太阳生命健康产业园项目。

这次也是与上述战略投资人和财务投资人签署了正式的投资协议，算是把重整最重要的一个环节确定下来了。

根据投资协议，战略投资人曲靖高新投（指定投资主体为云南合奥）投资8亿元，各财务投资人合计投资6.57亿元，四家投资人共计投资14.57亿元，共计认购重整转增股票 3.0771亿股。

根据预重整草案，红太阳确定了“每10股转增12.35股”的资本公积金转增股本方案。其中，战略投资人平均受让价格为2.16元/股，财务投资人平均受让价格为2.71元/股。

上述投资资金将用于清偿公司债务、代控股股东及其关联方清偿资金占用，为江苏红太阳医药集团代偿业绩补偿。

待重整完成后，红太阳的控制权将发生变更，云南合奥将成为公司控股股东。

虽然红太阳重整迈出重要一步，但是未来的债务谈判也不会那么容易。

据公告披露，截至9月30日，南一农集团及其关联方对红太阳的非经营性资金占用余额高达28.83亿元（未经审计），红太阳医药集团和南一农集团欠红太阳共计5.06亿业绩补偿款。

目前杨寿海及南一农集团所持有的几乎全部股权都被质押、冻结或轮候冻结。

仅上述两项合计就将近34个亿，另外红太阳截至今年6月末的资产负债率高达89.56%，还有大量经营债务和借款需要偿还。

根据投资人资金分配看，5.06亿业绩补偿款是全额付掉，但是用来归还资金占用只有约2.2亿，其余资金用来认购转增股票。

在红太阳重整之前，南一农集团已经在去年11月被裁定重整计划，所以红太阳能否顺利推进，还要看南一农的重整进展。

债务重整最艰难的就是“削债”谈判，毕竟这是要各家债权人“出血”，小额债权人普遍清偿率比较高，而大额债权人就要面临削减债务、债转股、债务展期等选择，后续的债权人会议会经过反复艰难的博弈和谈判。

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