猪价下行，龙大美食业绩大额亏损。

01

降级

6月14日，联合资信公告称，将龙大美食（002726.SZ）主体及“龙大转债”信用等级由“AA-”下调至“A+”，评级展望稳定。

信用评级公告

公告显示，龙大美食巨额亏损，各项财务指标有所恶化；公司在建项目未来投资规模较大，且项目收益存在不确定性。

另外，存货和应收账款对营运资金形成占用，龙大美食债务负担重、间接融资渠道有待拓宽以及控股股东所持公司股份质押比例较高等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。

《小债看市》统计，目前龙大美食仅存续一只“龙大转债”，尚未转股余额9.46亿元，转股比例较低。

“龙大转债”资料

在本轮猪下行周期进程中，生猪养殖企业面临亏损程度加深、盈利能力下降、营运现金流紧张和再融资能力弱化等风险。

02

业绩巨亏

据官网介绍，龙大美食前身创办于1996年，业务板块主要包括食品业务、屠宰业务和养殖业务。

2014年，龙大美食于深交所挂牌上市，正式登陆资本市场。

龙大美食官网

从股权结构看，龙大美食的控股股东为蓝润发展控股集团有限公司，持股比例为27.23%，戴学斌间接全资持有蓝润发展，为公司实际控制人。

股权结构图

龙大美食主营业务为屠宰、肉类加工及进口贸易，已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设和贸易为一体的“全产业链”。

截至2023年末，龙大美食年生猪屠宰能力达到1500万头，实际屠宰量643.54万头，公司食品产能达到15.5万吨/年。

不过，受猪价下行影响，2023年龙大美食营业总收入有所下降，发生巨额亏损，公司利润总额为-14.26亿元，经营活动现金净额为-5.89亿元。

2024年第一季度，龙大美食营业总收入及利润同比分别减少27.23%和19.31%。

归母净利润

截至2024年3月末，龙大美食总资产有59.93亿元，总负债43.06亿元，净资产16.87亿元，资产负债率为71.85%。

近年来，龙大美食的财务杠杆大幅走高，债务负担不断加重，存在一定杠杆风险。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，龙大美食主要由流动负债为主，占总债务的68%。

截至相同报告期，龙大美食流动负债有29.17亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债合计有18.08亿元。

如再加上3.82亿应付票据，龙大美食的短期有息负债总规模超20亿元。

相较于短债压力，龙大美食流动性不足，其账上货币资金仅有10.89亿元，无法覆盖短债，短期偿债压力较大。

截至2024年3月末，龙大美食获得的银行授信总额为28.86亿元，其中未使用授信额度为6.85亿元，可见公司财务弹性一般。

银行授信

在负债方面，龙大美食还有13.89亿非流动负债，主要为应付债券，其长期有息负债合计有12.36亿元。

整体来看，龙大美食刚性债务总规模有30.44亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为71%。

从融资渠道看，除了发债和借款，龙大美食还通过股权、股权质押等方式融资。

值得注意的是，在股权质押方面，龙大美食控股股东质押比例较高。

截至2024年3月末，龙大美食控股股东已质押所持公司股票8787万股，占其所持股份的比例 为29.9%，占公司总股本的8.14%。

在资产质量方面，大额存货和应收账款对龙大美食营运资金形成占用。

截至2023年末，龙大美食存货和应收账款分别占流动资产的33.53%和15.03%；其中由于猪价下跌，公司累计存货跌价准备由上年的0.55亿元升至2.84亿元。

另外，龙大美食非流动资产中固定资产占比较高，生产性生物资产同比大幅减少。

总得来看，龙大美食业绩亏损，对债务和利息保障能力下滑；债务负担不断加重，存在一定杠杆风险；资产质量一般，控股股东股权质押率较高。

03

创始人退场

龙大创始人宫学斌农村出身，从小就是一个胆子大、敢想敢干的人。

1975年，还是砖瓦厂会计的宫学斌，因为一场意外接手了半死不活的砖瓦厂。令人惊讶的是，在他的带领之下，砖瓦厂很快就实现扭亏为盈。

当年年底，宫学斌就给镇上交了25万元的利润。

龙大集团董事长宫学斌

1986年，宫学斌去深圳考察寻找机会，他发现很多进口的蔬菜水果卖得很贵，而烟台苹果、莱阳梨在全国有着鼎鼎大名，他就产生了做蔬菜水果的想法。

回到山东后，宫学斌毅然炸掉砖瓦场，成立莱阳市果菜保鲜总公司，大力发展食品加工业务，产品出口日本等国家。

1993年，宫学斌带头组建了龙大食品集团，开始了真正的创业之旅。

此后数年，宫学斌不遗余力的投资设备以及产品加工的科技升级，龙大集团一步步做大，后逐渐进入肉食加工、养猪等行业，他也被行业人士称为“果蔬加工大王”。

2014年，龙大肉食在深交所中小板上市，迎来发展的高光时刻。

上市后，宫学斌将公司交给儿子宫明杰，自己跑去种果树，一度还成为当地的“核桃大王”。

2018年6月至2019年6月，龙大集团将所持龙大肉食部分股权分三次转让给蓝润发展，2019年公司控股股东和实控人发生变更，宫氏父子退出上市公司。

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