——华证龙头红利50指数

作为一个风格指数的爱好者，我已经研究过上百种风格指数了。熟悉我的读者应该知道，其中我最推崇的是质量风格，认为长期收益率最高。我最建议普通投资者买的是红利风格，因为波动较小、风险收益比最好。

不过，单一策略普遍存在适应性不强、把握性不高的问题，多策略指数可以集大成为一身，多策略指数我也给大家介绍过很多个。各种排列组合里，我比较喜欢的依旧是『红利+质量』的组合，比如红利潜力、红利质量、消费红利等。

最近我又发现了一个『红利+质量』的指数——华证龙头红利50指数，我感到激动不已，它的历史表现居然比红利质量、消费红利还好，可能是我目之所及的最强策略指数了。

我研究后认为它的编制规则很不错。只是由于指数的编制公司比较冷门，所以很多人不知道。

下图是2011年以来，龙头红利50（黑线）对比红利质量（红线）和沪深300（蓝线）

跟踪的基金只有一个：宝盈华证龙头红利50指数发起式A(020120)C(020121)，成立于2023年底。

华证龙头红利50指数是由华证指数公司编制的，这家指数公司比较新，成立于2017年9月。

下表是指数基本情况

从2010-12-31的基日至2024-3-11（约13年），龙头红利50全收益指数的累计收益率543.42%，年化收益率约为15.08%。

下图是走势情况

下图是历年涨幅情况，对比万得全A，除了2014-2015大牛市，其他每年都战胜了市场，有相对较强的稳定性。

下图是风险控制表现，对比其他几个参考指数，龙头红利50的波动更小，特别是回撤幅度在历次熊市中都表现较好。（2010-12-31至2024-2-29，来源：wind）

其主要选股步骤如下：

（1）在有成长性的和竞争格局好的细分行业中，选前4-5名龙头；

（2）选择ESG 得分前50%且不存在尾部风险的公司；

（3）剔除过去三年股息支付率的稳定性最低的5%的股票；

（4）剔除过去 2 年相对A股超额收益后 20%的股票；

（5）将剩余股票按照股息率由高到低排序，选取前 100 只股票作为备选样本；

（6）按照扣非 ROE 和过去 12 个季度扣非ROE 的稳定性由高到低排序，选取前 50 只股票作为最终样本。每季度末调整一次。

前4项是剔除，后2项是精选，融合了ESG、红利、动量、质量等多个指标。相对来说，质量发挥核心作用，红利发挥次要作用。

从走势来看也是更接近800质量指数（下图蓝线），而不是中证红利指数（红线）。所以首先应该将其视为一个质量风格指数，其次才是红利指数。

下图是指数成分股的ROE变化，平均保持在18%以上，也呈现出典型的质量风格特征。

同时，指数还有大市值、低估值、高股息等特征，下图是当前主要数据指标，对比几个参考指数（截至2024-3-11）

下图为当前前十大成份股，编制规则中设置了单一股票权重不超过 5%。

下图为指数当前的行业权重分布，行业较为分散，编制规则中限制了单一行业权重不超过30%。目前以煤炭、银行、电力设备、食品饮料、家电为主。

目前相对集中于传统行业，特别是能源板块占比较高，这与传统的质量风格基金集中于医药消费的特征差异较大。

我查阅了一下这个指数的历史行业变化情况，历史上总体还是以消费为主、其次是工业和金融，能源板块只是近几年才纳入，较好的享受了这一轮煤炭的行情，并规避掉了2021年以来消费板块的回调。侧面印证了指数的编制规则在市场变化中发挥了一定的动态调整能力。

指数历史上季度平均调样换手率是18.9%，年化换仓率126.39%。具有较好的吐故纳新能力。我认为季度调样也更适用于A股快速变化的节奏。

1、对比龙头股指数

龙头红利50是一个典型的龙头股指数，市面上有基金跟踪龙头股指数还有中证A50指数、MSCI中国A股50互联互通、恒生A股行业龙头、央视50、基本面50等，龙头红利50可以显著跑赢这些指数。（2010-12-31至2024-3-11，来源：wind，下同）

目前龙头指数中最具代表性的是中证A50指数。这个指数之前也介绍过：

下图是红线是龙头红利50/中证A50，向上代表龙头红利50跑赢中证A50，向下代表中证A50跑赢龙头红利50，这条较稳定的斜线说明龙头红利50相对中证A50有非常稳定的超额收益。

它还可以更加稳定的跑赢沪深300↓适合作为沪深300的增强

2、对比质量风格指数

龙头红利50是非常不错的质量风格指数。其他有基金跟踪的质量风格指数还有MSCI中国A股质量、红利质量、300质量成长低波、红利潜力、东证竞争等。

这些指数也全都不是它的对手，只有红利质量与之接近。下图是上述指数的走势对比，除了2019-2020小幅跑输，其他时间稳定跑赢。

消费行业是质量风格的核心行业，也被视为长牛行业。其中最强的消费红利指数，居然都不是龙头红利50的对手。

3、对比红利风格指数

近几年红利指数普遍表现较好，龙头红利50名称也包含红利，有些朋友可能会误以为它也是红利指数，它确实具备红利指数抗跌的稳健特征，并具有较高的股息率，不过它的收益率显著高于其他红利指数，回撤表现也很不错。

下图龙头红利50是对比其他几个主流红利指数，为了更公平的对比，这里直接列举全收益指数的数据。

4、对比同类主动基金

质量风格的投资者一般偏好具有强护城河、较好自由现金流、质地好、ROE高的好公司，最典型的代表人物就是巴菲特。

不了解质量风格的投资者可以看这篇：

主动基金中最有代表性的质量风格基金是易方达优质精选。

下图是走势对比（2012-9-28至2024-3-11）

龙头红利50全收益指数战胜了易方达优质精选，并且大幅跑赢了公募基金的平均水平，而且还有更低的回撤。

最后介绍一下跟踪的基金：宝盈华证龙头红利50指数发起式A(020120)C(020121)

优选推荐买A类，费率结构很友好，持有30天就免赎回费了。

基金经理是蔡丹，中山大学硕士学历，6年多管理经验，现任宝盈基金量化投资部副总经理。

结语：唯一需要担心的问题是指数是否存在过度拟合，我查阅了一下指数发布以来的收益（见下图）

该区间内正好是质量风格表现较差的一段时间，龙头红利50指数正式发布后依旧表现不错，很抗跌。

最近，质量风格似乎有所回暖，红利风格则表现一般，市场风格是否正在向质量风格切换呢？

我个人是非常看好后续质量风格的表现，也看好龙头红利50的表现，我会长期关注这个指数的。

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