导读：最近，电视剧《繁花》的火爆，又把大家带回到90年代的A股市场。西康路101号、新股认购证、电真空、打桩摸子……许多剧情与股市名词勾起了大家对当年A股市场的回忆。幸运的是，在机构投资者不断壮大以及基金产品持续创新的过程中，今天的中国资本市场已经发展成为总市值排名全球第三大的市场，仅次于美国和日本（数据来源：Wind；数据截止：2023年12月31日）。
进入2024年的开年，A股市场的产品创新又出现了一个重要的里程碑：中证A50指数的落地。提到A50指数，许多人会想到富时中国A50指数和MSCI A50互联互通指数，那么中证A50指数又有何不同，为什么如此重要呢？
1999年，彼时中国即将推出QFII（合格境外机构投资者）以引导外资进入资本市场投资A股，为了更好地引导国际资本评估和投资A股，全球四大指数公司之一的富时指数有限公司率先编制发布了富时中国A50指数，该指数由上海和深圳证券交易所中总市值最大的50个股票组成，一度被认为是最能代表中国A股市场的指数。
然而不管是富时中国A50指数，还是后来发布的“宁”“茅”龙头在手的MSCI A50指数，这些指数都是海外指数公司编制的。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济发展动力由要素、投资驱动转向创新驱动，我们的市场，始终缺少一个类似的宽基指数，来有效反映我国宏观经济产业转型升级和高质量发展趋势。
中证A50指数的诞生，填补了这一市场空白。
根据中国证券报报道，这是首只由中国指数公司编制的A50指数。被投资者称为 “本土化”的A50指数、“A股新漂亮50”。该指数基于中国经济发展的新阶段，引入可持续发展的新理念，从行业均衡的新视角进行编制，将有望成为A股宽基指数的新代表，成为境内外资金配置A股核心资产的又一重要标的。
证监会公告显示，在上报中证A50指数的基金公司中，摩根基金是唯一的一家外资基金。作为较早参与跨境投资的基金公司，摩根基金一直以来都是坚定看好中国资本市场，始终坚定做多中国。而此次摩根基金对中证A50指数基金的参与，也在当前的市场环境中，释放了坚决看多中国股市的强烈信号。
对于指数基金产品，大家通常有三个灵魂拷问：1）为什么要买这个指数？2）为什么要在这个时候买？3）为什么要买这家基金公司的产品？我们将在以下部分试图为大家分别解答。
第一个为什么？
买“新中国的漂亮50”
投资宽基指数，是许多人参与股票市场的主要方式。而在2007年之后，A股市场就开始不断优化宽基指数，从早期的上证指数到后来的沪深300，再到今天的中证A50。一个好的宽基指数，必须要更客观反映经济结构。
在传统宽基指数的基础上，中证指数有限公司通过ESG筛选+行业均衡的方式对宽基指数编制方法进行改良，形成新宽基系列指数。中证A50指数（930050）从各行业龙头上市公司证券中，选取过去一年日均自由流通市值最大的 50 只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于 1 只，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。
指数编制有几大特色：
●考虑ESG因素
芒格说过“不要和猪摔跤”。这些年来，针对公司治理的ESG变得越来越重要。中证A50指数在编制过程中，剔除中证ESG评级C及以下的证券，排除治理有问题的企业，保障指数质量，顺应碳中和进程和社会责任担当趋势，符合我国经济高质量发展阶段特征。
●龙头效应明显
将中证全指样本空间内过去一年日均总市值排名前300、所属中证三级行业内自由流通市值排名第一的证券纳入选股样本，成份股兼具大市值属性与行业代表性。一方面，大市值龙头占比高，数量约76%、权重约91%的成分股为总市值超1000亿的大市值龙头；另一方面，市值跨度大，大至超2万亿，小至三百亿，指数将其他按市值加权的宽基所排除在外的中小市值龙头公司也囊括在内。
聚焦中国新经济龙头，下沉至三级行业，覆盖“独家企业”，更有助于挖掘出中国经济新增长点。尽管指数成分股数量不足A股市场的1%，但总市值占全市场16%，归母净利润占全市场17%，营业总收入占全市场17%。
数据来源：Wind，市值截至2024.01.02，财务数据截至2023.06.30
●行业配置均衡
30个中证二级行业至少入选一只成份股，保证行业层面更加均衡、覆盖面更广；同时限制个股权重上限10%，前五大成分股权重上限40%，保证行业离散度。截至2024年1月2日，指数前三大一级行业占比48.75%，主要配置工业（19.11%）、金融（15.15%）、主要消费（14.49%）等板块。
数据来源：中证指数公司，截至2024.01.02
得益于改良的选样方法，中证A50与上证50、MSCI A50互联互通、富时A50、沪深300等指数相比，超配工业、医药卫生、可选消费等新经济板块，相对低配金融、主要消费等行业，更贴合中国经济长期发展趋势。仔细观察可以发现，中证指数公司此次并未将四大行纳入中证A50指数，金融三大行业分别仅有1家公司入选指数（招商银行、中国平安、中信证券，此处仅作举例说明，不构成个股推荐），取而代之的是将新能源产业链、医药生物等高端产业属性更强的上市公司纳入指数，兼具价值以及成长属性，更贴近中国经济蓝图。
从下面中证指数的11个一级行业分类对比中，能够看到中证A50的行业权重和上证50、MSCI A50互联互通、富时A50、沪深300的差异。
数据来源：中证指数公司，截至2024.01.02 注：行业分类为中证一级行业。
指数成份股盈利及成长性也更优。前十大成分股近三年平均营业总收入复合年增长率达20.8%、平均净利润复合年增长率达30.2%，平均净资产收益率（ROE）达17.7%，相较上证50、沪深300和中证全A，中证A50指数净资产收益率水平更高。
数据来源：中证指数公司，Wind，成分股名单、权重截至2024.01.02，财务数据截至2022.12.31，过往业绩不代表未来表现。成分股不构成个股推荐并可随指数编制方案调整。
回顾过往收益，截至2023年12月29日，中证A50指数自基日2014年12月31日以来累计收益率38.1%，领跑沪深300和同类50宽基，超赢上证50指数48%，超赢沪深300指数41%，长期收益更高。（注：2019年中证A50指数上涨45.45%，2020年中证A50指数上涨33.41%，2021年中证A50指数下跌5.37%，2022年中证A50指数下跌21.49%，2023年中证A50指数下跌12.78%）
数据来源：中证指数公司，Wind，截至2023.12.29
此外，根据指数编制要求，所有的投资标的都需要符合互联互通（沪港通、深港通）的标准。从这一点也能看出，中证A50指数致力于吸引更多国际资本，增加A股市场的国际化程度。
在经济转型升级与国家政策支持的双重作用下，中证A50指数凭借更加科学合理的指数编制规则，兼顾中国特色及外资视角，加之较可观的中长期表现，或将成为更具代表性的“新中国漂亮50”。
第二个为什么？
外资中坚定做多中国的摩根基金
证监会网站显示，1月2日，中证A50指数一经发布，10家基金公司集体上报跟踪该指数的ETF。其中，摩根基金是唯一申请参与中证A50ETF发行的外资基金公司。
早在2004年，摩根资产管理就进入中国公募市场，以合资的方式同上海信托一起组建了上投摩根基金。经过19年的发展，上投摩根基金成为合资基金公司中令人印象深刻的佼佼者之一。
进入2023年，摩根资产管理在中国的步伐更进一步。
2023年4月，随着上投摩根基金完成工商变更，其法定名称变更为摩根基金管理（中国）有限公司，由JPMorgan Asset Management Holdings Inc. 100%控股。同月，摩根基金管理（中国）有限公司宣布，将公司品牌名称正式变更为“摩根资产管理”（J.P.Morgan Asset Management），以便通过全球运营模式更好地赋能中国业务的发展。
至此，全球资管巨头——摩根资产管理将在中国续写摩根百年传奇。同时，这也是中国资产管理行业对外开放的又一里程碑，充分体现了摩根资产管理对于中国市场的信心和对中国发展的战略承诺。
作为具备外资基金的资管机构，融合全球智慧和本土经验，自然也就构成了摩根资产管理的底色。
一方面，摩根资产管理拥有统一全球投资平台，投资研究专家覆盖全球70多个市场。依托这一资源，不仅投资决策运作过程展现专业性、科学性和规范性，且可触达全球范围内广度、深度兼备的研究资讯。同时，百年发展历史进程中，摩根资产管理见证了全球资管行业的变迁，也积淀了极丰富的、可供参考的、穿越牛熊的宝贵实践经验，这使其管理中国的业务能够更好地行稳致远。
另一方面，在本土化上精耕细作，打造扎实的本地投研团队，践行本土化的投资理念，为广大的本地投资者创造源源不断的价值。公司“重视群星胜于明星”，完整成熟的内部培养流程下，其基金经理80%来自内部培养，整个投研团队平均从业年限超过10年，对中国市场有着更为深刻的理解。
摩根资产管理深耕中国公募市场20年。Wind数据显示，截至2023年9月30日，累计服务全国客户数量超6400万并已形成丰富且多元的产品线。
从上投摩根基金管理有限公司转身成为摩根基金管理（中国）有限公司，变的只是名称，不变的依然是植根于本土，投资中国的承诺。
本次参与中证A50指数产品发行，携手全球团队，将中国的“新漂亮50”推向全世界，也是摩根资产管理坚定做多中国、成为中国与世界投资桥梁的又一生动实践表达。（公司与股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作）
第三个为什么？
当下中国核心资产或迎来配置时点
2023年11月，摩根资产管理发布《2024年长期资本市场假设》称，未来十到十五年，中国权益资产仍是全球非常有吸引力的资产。
在长期回报体现吸引力的基础上，A股市场的短期调整幅度也已经很显著，处于底部区域，隐含了很高的配置价值。
首先，我们先看估值水平，估值越低意味着隐含回报率越高，安全边际越大。纵向看，A 股估值已回到2007年以来的28%分位数水平，国内权益资产性价比较高，下跌风险有限；横向看，相比美国、日本、韩国等，A 股在全球市场中估值总体偏低。
数据来源：Wind，截至2023.12.28
其次，我们再看市场情绪，每一轮市场底部都伴随着情绪的“冰点”。从交易指标看，周换手率和成交量指标显示市场情绪已接近2023年10月底水平，交易热度已下滑至低位，说明市场情绪处于历史低位。
数据来源：Wind，海通证券研究所，截至2023.12.01
第三，我们看一下经济基本面的变化，股票市场从中长期看必然是反映经济基本面的变化。国内经济而言，基本面复苏趋势已明确，PPI筑底回升，工业利润增速呈现上行趋势，同时随着稳增长政策持续发力，宽财政+宽货币配合，预计2024年A股将开启新一轮企业盈利修复周期，支撑市场上行；着眼海外，美联储加息周期或将终结，美债利率下行将有助于提振全球风险偏好，全球资金有望重新回流至新兴市场，A 股外资动向或出现积极变化，北向资金有望逐步流入。
那么，接下来我们聊聊，为什么市场风格会切换到大盘风格。
过去三年，A股市场呈现了比较鲜明的中小盘风格，并且在2023年变成了更极致的微盘股风格。而从历史上看，A股存在着大小盘周期轮动的特征。比如说2019到2020年是明显的大盘股风格，2021到2023又变成了小盘股风格。目前看，大盘风格的相对估值处在历史低位。
通过复盘上一轮的“漂亮50”行情，也能给我们带来一些启示。2017年开始，信用重新开始扩张，止住了自2010年以来GDP长期下行的趋势，经济短暂企稳，企业盈利向上，行业龙头集中度提升；至2018年三季度，随着上一轮信用扩张结束，信用周期重回低位，叠加中美贸易摩擦等影响，经济下行趋稳的节奏被再次打破；2019年短暂的第二轮信用扩张并没有带来订单上行，主动去库存力度加大，经济继续快速下行；2020年新冠疫情爆发后，第三轮宽信用下国内经济逐季回暖，业绩确定较高的板块成为主流资金配置主线，演绎白马龙头行情。
由此可以看到：在不确定的环境中，盈利所带来的确定性溢价是“漂亮50”崛起的本质原因。核心资产拥有相对稳健的基本面、抵御风险的能力较强，更高的确定性溢价。
数据来源：国泰君安证券
以史为鉴，站在当下时点，我们相信，下一阶段，“漂亮50”行情可期。
综上，A股估值低位+基本面复苏+盈利上行周期+海外流动性边际改善，龙头表现或更优，核心资产或迎来配置良机，有望捕捉风格切换行情。
随着A股国际化进程的不断推进，以及后疫情时代中国经济的崛起复苏，中国资产俨然成为全球投资者关注的焦点。摩根中证A50ETF聚焦A股各行业龙头，代表着中国经济的未来，能够帮助投资者更好布局A股国际化大时代。
投资中国不仅是当下，同时也是未来更好的选择；而投资A股龙头公司，则成为长期投资中国的核心载体。
中证A50指数（“指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理(中国)有限公司。摩根基金管理(中国)有限公司在中国内地使用[摩根资产管理]及[J.P.MorganAssetManagement]作为对外品牌名称，与JPMorganChase&Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理(中国)有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
风险提示：
投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。本资料为仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本产品由摩根基金管理(中国)有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金募集期内规模上限为20亿元人民币（不含募集期利息和认购费用），其中现金认购规模上限请以基金发售公告为准，如超过本公司将按全程比例确认的方式实现规模控制，对于网下股票认购，管理人有权拒绝全部或部分的认购申报（详情参阅基金发售公告）。
本材料为公开宣传材料，受雇于摩根基金管理(中国)有限公司并被授权的员工可基于产品或服务沟通目的通过个人朋友圈转发。未经授权请勿转发。本材料仅在中国内地分发，且仅针对中国内地的有关适格投资者。
PUB2024020009
- end -
上下滑动阅读更多内容
安 昀 | 鲍无可 | 包承超 | 贲兴振 | 薄官辉 | 毕天宇曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁 | 常 远崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平 | 陈 媛陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬 | 陈 宇陈金伟 | 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮 | 陈乐天陈轶平 | 陈良栋 | 陈连权 | 陈怀逸 | 陈 文 | 成念良程 彧 | 程 洲 | 程 琨 | 程 涛 | 崔 莹 | 蔡嵩松蔡 滨 | 蔡 晓 | 蔡志鹏 | 蔡志文 | 丁靖斐 | 代云峰邓炯鹏 | 董伟炜 | 董 超 | 董 梁 | 杜晓海 | 杜 洋杜 沛 | 杜 广 | 冯明远 | 傅奕翔 | 付 斌 | 付 娟付伟琦 | 费 逸 | 范 洁 | 范庭芳 | 方钰涵 | 方 纬方 抗 | 方 建 | 方 昶 | 高兰君 | 高 远 | 刚登峰葛 晨 | 顾耀强 | 顾益辉 | 谷琦彬 | 归 凯 | 管嘉琪郭 锐 | 郭 堃 | 郭相博 | 巩怀志 | 韩 冬 | 韩海平韩 冰 | 韩 林 | 郝旭东 | 郝 淼 | 何 帅 | 何晓春何 琦 | 何以广 | 贺 喆 | 霍东杰 | 侯振新 | 侯 梧侯 杰 | 洪 流 | 胡昕炜 | 胡鲁滨 | 胡宜斌 | 胡 涛胡 伟 | 胡志利 | 胡 喆 | 胡 颖 | 黄 峰 | 黄 力黄立华 | 黄 波 | 黄 晧 | 黄垲锐 | 黄莹洁 | 黄立图姜 诚 | 姜 英 | 蒋 鑫 | 蒋 璆 | 江 勇 | 江 琦江 虹 | 纪文静 | 焦 巍 | 贾 鹏 | 贾 腾 | 金晟哲金笑非 | 金梓才 | 季新星 | 季 鹏 | 匡 伟 | 孔令超劳杰男 | 蓝小康 | 雷 鸣 | 雷 敏 | 雷志勇 | 李德辉李 琛 | 李晓西 | 李晓星 | 李元博 | 李耀柱 | 李玉刚李健伟 | 李 建 | 李佳存 | 李 巍 | 李 竞 | 李 君李振兴 | 李 欣 | 李少君 | 李 瑞 | 李文宾 | 李 彪李宜璇 | 李子波 | 李 倩 | 李 燕 | 李 崟 | 厉叶淼黎海威 | 廉赵峰 | 梁 浩 | 梁 辉 | 梁 力 | 梁永强梁文涛 | 廖瀚博 | 林 庆 | 林剑平 | 林 森 | 刘 斌刘 波 | 刘 冬 | 刘 辉银华 | 刘 辉东方红 | 刘格菘刘 江 | 刘莉莉 | 刘晓龙 | 刘 苏 | 刘 锐东方红刘 锐中信保诚 | 刘 平 | 刘 潇 | 刘 兵 | 刘 晓刘开运 | 刘元海 | 刘心任 | 刘志辉 | 刘伟伟 | 刘 鹏刘宇涛 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬 | 陆政哲 | 陆 欣陆 航 | 陆 奔 | 陆文凯 | 罗春蕾 | 罗世锋 | 罗佳明罗远航 | 骆 莹 | 吕佳玮 | 吕越超 | 闾志刚 | 楼慧源马 翔 | 马 龙 | 毛从容 | 莫海波 | 苗 宇 | 闵良超牛 勇 | 倪权生 | 彭凌志 | 彭成军 | 潘中宁 | 潘 明蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻 | 丘栋荣 | 邱 杰钱伟华 | 钱亚风云 | 秦 毅 | 秦绪文 | 曲 径 | 饶 刚任琳娜 | 桑 磊 | 宋海岸 | 宋 华 | 岁 寒 | 石海慧石 波 | 沈 楠 | 沈雪峰 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东苏俊杰 | 孙 芳 | 孙 伟民生加银 | 孙 伟东方红 | 孙轶佳孙浩中 | 孙梦祎 | 孙 蒙 | 邵 卓 | 盛震山 | 唐颐恒唐 华 | 提云涛 | 汤 慧 | 谭冬寒 | 谭鹏万 | 谭 丽田彧龙 | 田 瑀 | 田宏伟 | 屠环宇 | 陶 灿 | 万建军王大鹏 | 王东杰 | 王 刚 | 王君正 | 王 涵 | 王 俊王 培 | 王 鹏 | 王 栩 | 王延飞 | 王宗合 | 王克玉王 景 | 王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮 | 王筱苓 | 王园园王 垠 | 王文祥 | 王 睿中银 | 王 睿中信保诚 | 王海涛王登元 | 王 健 | 王德伦 | 王艺伟 | 王浩冰 | 王 斌王晓宁 | 王 浩 | 魏晓雪 | 魏 东 | 魏建榕 | 韦明亮翁启森 | 吴 星 | 吴 达 | 吴培文 | 吴丰树 | 吴 印吴 渭 | 吴 越 | 吴 弦 | 吴 坚 | 吴 悠 | 伍 旋武 杰 | 肖瑞瑾 | 肖威兵 | 肖 觅 | 谢书英 | 谢振东徐荔蓉 | 徐志敏 | 徐 成 | 徐 斌 | 徐 博 | 徐志华徐习佳 | 徐 爽 | 许文星 | 许 炎 | 许望伟 | 许利明薛冀颖 | 夏 雨 | 颜 媛 | 闫 旭 | 杨 栋 | 杨 浩杨 瑨 | 杨锐文 | 杨 帆 | 杨岳斌 | 杨 明 | 杨 飞杨晓斌 | 杨 鹏 | 杨 梦 | 杨立春 | 姚 跃 | 姚志鹏叶 松 | 叶 展 | 易智泉 | 易小金 | 于 渤 | 于 洋于善辉 | 于浩成 | 于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜 | 袁 航袁 曦 | 袁多武 | 袁争光 | 余小波 | 余芽芳 | 余科苗张丹华 | 张东一 | 张 凯 | 张 峰富国 | 张 峰农银汇理张 锋 | 张汉毅 | 张 晖 | 张 慧 | 张金涛 | 张 骏张剑峰 | 张 萍 | 张 帆 | 张延鹏 | 张迎军 | 张益驰张鸿羽 | 张 弘 | 张 航 | 张 寓 | 张宇帆 | 张 杨张 堃 | 张仲维 | 张 勋 | 张 靖 | 张 亮 | 张西林张晓龙 | 张浩佳 | 张亚辉 | 张 英 | 张 明 | 章 恒章 晖 | 章旭峰 | 章秀奇 | 章鸽武 | 詹 成 | 赵大震赵晓东 | 赵 强 | 赵 剑 | 赵浩添 | 赵 伟 | 曾 刚郑澄然 | 郑慧莲 | 郑 科 | 郑 磊 | 郑巍山 | 郑 伟郑泽鸿 | 郑 日 | 周 晶 | 周应波 | 周克平 | 周 良周雪军 | 周 云 | 周 杨 | 周 崟 | 周寒颖 | 周智硕周文群 | 朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮 | 钟 赟 | 钟 帅朱 熠 | 左金保 | 赵 蓓 | 智 健 | 邹立虎 | 邹维娜邹 唯 | 邹 曦
