作者 | 利晋

编辑 | 苏淮

广东江门一家老牌家电制造企业，陷入无人愿意接盘的尴尬境地。

近日，小崧股份发布公告称，自然人吴伟君于2024年6月21日以约1.01亿元竞价，买下公司控股股东深圳华欣创力科技实业发展有限公司（下称“华欣创力”）持有本公司的1558万股股份，但到了缴款期限截止日，买受人仍未缴纳尾款。

同时，小崧股份收到了华欣创力转来的《广东省深圳市中级人民法院执行裁定书》。裁定书显示，不予退还买受人预交的保证金1014万元；重新拍卖、变卖华欣创力持有的小崧股份1558万股股份以清偿债务。

换言之，买家吴伟君宁愿放弃上千万元保证金也要毁约，放弃购买小崧股份的1558万股股份。

关于华欣创力持有小崧股份部分股权遭弃买一事，源媒汇致电小崧股份董事孟繁熙及投资部相关负责人，孟繁熙电话一直无人接听，投资部相关负责人则不予置评。

尽管小崧股份未正面回应买受人拒付尾款一事，然而透过小崧股份的经营现状，或能从中窥得原因。

过去三年，主营业务为家电、工程施工的小崧股份，受到房地产行业下行的影响，盈利水平不断下滑，2023年出现了由盈转亏，净利润、归母净利润分别亏损874.53万元、691.64万元。

小崧股份当前依然未能扭转盈利下滑的趋势。2024年半年度业绩预告显示，其归母净利润为300万元至450万元，扣非归母净利润为254万元至404万元，同比下降均在90%左右。

图片来源：公司公告

买受人看到如此经营形势，及时止损离场，或许才是正确的抉择。

01

无人愿意接盘，实控人资金链早已断裂

实际上，这并非小崧股份部分股份首次被公开拍卖。2024年4月，华欣创力持有小崧股份1558万股股份在阿里资产司法进行公开拍卖，这部分股份占小崧股份总股本约4.9%，结果因无人出价而流拍。

1个多月后，这部分股份再次进行司法拍卖。自然人吴伟君仅一轮竞价，便以约1.01亿元买下这部分股份，尾款缴纳截止日为2024年7月5日。但如前所述，吴伟君最后还是选择了拒绝缴纳尾款。

根据拍卖公告显示，估价为拍卖日前20个交易日小崧股份的收盘价均价乘以1558万股份，即1.268亿元，起拍价则为估价的80%，即约1.01亿元，折算后为6.512元/股。

自今年5月中旬开始，小崧股份股价达到峰值9.15元/股后便一路下跌，6月21日收盘价报7.1元/股，7月5日报5.94元/股。若吴伟君7月5日拿到这1558万股股份时，已经亏损约891.2万元。

目前，小崧股份股价仍在持续下跌中，以8月26日收盘价4.87元/股计算，亏损将达到2558.24万元。

有意思的是，吴伟君竞价买下这部分股份后第二、三个交易日，小崧股份股价接连出现大幅度下跌，并跌破了拍卖价。

图片来源：雪球

关于买受人拒付尾款，小崧股份方面向中国经营报表示，“公司依据法院信息进行披露，买家和公司这边没有直接联系，所以放弃付尾款的具体原因不太清楚。”

不过，吴伟君拒付尾款或另有原因——小崧股份深陷债务纠纷。

根据天眼查显示，2018年1月，华欣创力将持有小崧股份的全部股份质押予厦门信托，约5599.13万股，占总股本29.99%。质押日收盘价报14.02元/股，股份市值约7.85亿元。预警线为8.97元，平仓线为7.85元。

图片来源：天眼查

但到了2018年5月，小崧股份突然发布了一则重组公告，计划收购金祥立电器的交流风扇及电暖炉等家电业务，后者为佛山顺德一家生产经营家用电器及其配件的厂商。

尽管当时收购价不超1700万元，但在2018年一季度预告中，小崧股份“由盈转亏”，归母净利润为亏损为800万元-1300万元。在当年7月半年度业绩预告中，小崧股份又对归母净利润进行了修正，亏损幅度由“500万元－750万元”调整为“800万元－1150万元”。

亏损、股权质押融资、收并购、业绩修正后亏损更大.....这些因素都直接体现了小崧股份的经营现状。

没有意外。在资产重组完成后复牌，即2018年6月，小崧股份股价出现了五连暴跌，由停牌前的11.5元/股瞬间跌到了7.35元/股，股价在2019年4月前也一直低于9元/股。

小崧股份的股价直接跌破了华欣创力的平仓线，也跌破了其余持股股东的平仓线。期间，持股5%以上的蒋光勇，将持有小崧股份224万股无限售条件流通股补充质押予广州证券，1个月后再度补充质押200万股。

但华欣创力及其实控人蔡小如既没有补充质押，也没有平仓。期间，白手起家、又常以股权质押融资进行资本运作的蔡小如，资金链从紧张演变为断裂。与小崧股份一起被质押的还有达华智能4000万股股份，合计获贷款本金约11.2亿元。

于是，厦门信托一纸诉状将华欣创力、蔡小如告上法庭。天眼查显示，2020年6月，华欣创力、蔡小如均被列入失信被执行人，失信行为：有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，未履行比例为100%。

图片来源：天眼查

不过，在小崧股份的发展历程中，华欣创力实控人蔡小如只是“接盘侠”、资本作手而已。

02

创始人离世后，公司经营一直难以脱困

“小崧灯饰在江门很出名，就在棠下那边半个荒凉的村里。”一位江门本地居民告诉源媒汇。在不少江门市民眼中，小崧股份曾是当地制造业的代表企业之一。

小崧股份，原名“金莱特”，由田畴、蒋小荣夫妇于1999年在江门创立，并于2007年进行股份改制。随后生意越做越大，在2014年1月成功在深交所中小板挂牌上市，被外界称为“中国移动照明第一股”。

2015年，小崧股份受到了资本的青睐，股价出现较大幅度上涨，田畴、蒋小荣夫妇的身价也水涨船高，并在当年成功登上胡润百富榜，以24亿元财富位居全国第1561位。

恰是最风光时，田畴突发疾病离世，年仅43岁。而蒋小荣此前一直没有直接参与到小崧股份的管理中，丧夫之痛加上家中尚有三个年幼孩子需要照顾，她无暇顾及公司经营业务，在接过董事长、总经理职务后，迅速将自己的兄长蒋光勇聘回公司。

失去主心骨的小崧股份瞬间跌落谷底。据《新京报》报道，小崧股份是一家典型家族式企业，长期以来十分依赖创始人决策，田畴的突然离去让公司存在风险。

2016年，小崧股份的业绩大幅度下滑，2017年中期经营现状也未有改善。蒋小荣索性交出公司的控制权，退居幕后，并于2017年12月以代价11.2亿元，将5599.14万股转让予华欣创力，这部分股份占总股本的29.99%。

至此，蒋小荣及其三个子女、母亲、兄长，合计仍持有小崧股份23.95%股份，但几乎不参与公司经营决策。反观华欣创力实控人蔡小如，却是典型的资本作手，特别是把达华智能成功带入资本市场后，尝到了甜头，并近乎疯狂地进行收并购。

但这对于小崧股份来说，却不是好事。

事实证明，蔡小如接盘后，小崧股份非但没有走出困境，2018年以来还长期徘徊在亏损的边缘，并且沦为“提款机——华欣创力除了股权质押、将小崧股份带入债务纠纷外，还多次进行违规减持。

这种违规行为也出现在小崧股份的管理层中。比如，2024年7月，小崧股份未按规定披露业绩预告，公司收到了交易所的监管函，董事长彭国宇、总经理卢保山、财务总监温琳收到了《行政监管措施决定书》。

最近三年，深受房地产行业影响，小崧股份的家电、工程业务经营状态更加严峻，利润、净利润、归母净利润一步步跌至亏损状态。同时，负债处于上升趋势，货币现金则处于下滑趋势。

图片来源：Wind数据

如此形势下，小崧股份却把目光放在了电子烟业务上。2022年9月，小崧股份全资子公司金莱特智能收到了电子烟代加工企业的生产许可证，将业务拓展到电子烟领域。

同时，小崧股份方面透露，“公司在电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌持有上均有所布局，且各环节均已获得相应的许可牌照”。

但小崧股份的电子烟业务布局基本以收并购、投资完成，产品主要销往阿塞拜疆、俄罗斯、日本、印度尼西亚、法国、墨西哥、英国、阿联酋、马来西亚等国家。

好的一面是，电子烟业务收入很快有所体现——2023年实现营收约1.16亿元，毛利率高达24.2%。这项业务能否扭转公司经营颓势尚待考证，却不免与公司提倡的“人 健康 环境”品牌理念相悖。

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