今天，亚太股市普涨，港股也跟随上涨，A股则走出独立行情，继续震荡下跌。

截至收盘，MSCI亚洲新兴市场指数上涨2.3%左右。港股恒生指数上涨1.79%，基本跟上市场涨幅；上证指数下跌0.27%，收于3078.49点。

今天A股市场继续弱势，主要受5月PMI不及预期、5月地产销售数据不及预期压制，顺周期、地产链均表现不佳。

1）5月制造业PMI为49.5，环比下降0.9，低于市场预期50.1（WIND口径）。结构上，新订单指数回落1.5个百分点至49.6%，新出口订单指数回落2.3个百分点至48.3%，显示需求侧依然疲弱。

2）克而瑞数据显示，5月百强房企销售操盘金额环比增长3.4%，同比降低33.6%。5月地产政策频出，销售数据仍低于市场预期。

由于全年经济复苏确定性很强（GDP增速5%），每一次月度数据低迷带来的调整，都是买入机会。今天，市场成交明显放大，一些投资者丧失耐心加快抛售，一些投资者选择抄底买入。事实证明，低位买入的，几乎总是对的。

鉴于市场行情中期震荡向上，面对短期调整，一动不如一静，保持耐心。市场不是每天都有机会，忍耐与等待，才是股票投资的常态。

结构上，继续推荐地产链和生猪养殖链。

就地产链来说，最大的利好来自政策发力去库存，房价止跌具备了可预期性，股价提前反应基本面，地产链止跌反转具有基本面支撑。

需要注意的是，由于我国经济不可能重新回到地产驱动的老路上去，受长期前景制约，地产板块很难有大行情；不过，房价企稳具有了可预期性，有望驱动银行、保险板块的价值重估。与其买地产，不如买银行、保险。

同时，猪价仍在上涨，且从能繁母猪去化进程来看，至少还能涨几个月。叠加养殖企业估值不高，生猪养殖行情也未走完。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.53%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.49%、0.25%、-0.65%、-1.32%和-1.9%。龙头风格明显跑赢。

行业层面，通信、电子、家用电器等涨幅靠前，均超过1个百分点；钢铁（-2.37%）、有色金属、环保等跌幅靠前，跌幅均超过2个百分点。

今日两市成交金额8307亿元，较上日放量1160亿元。

宏观经济：2024年GDP增长目标5%左右，奠定了基本面反转总基调。基本面反转对应A股熊牛反转，指数层面全年看震荡上行。

经济动能看，出口复苏确定性最强，其次是消费，地产为主要拖累项。增量资金看，险资为主，红利板块确定性强。

2024Q1，GDP同比增长5.3%，价格偏弱，名义GDP同比仅增长4.2%。结构上，地产偏弱，制造业较强，前者拖累建材、黑色系，后者对工业金属（有色金属）形成支撑。

4月，经济数据好坏参半。外需、工业生产偏强，投资、消费增速放缓，房地产继续回落，叠加社融、M1负增长，表明经济仍需政策刺激。4月30日，政治局会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，展望2季度，财政货币政策有望继续发力，叠加消费复苏、出口回暖，并受益于低基数效应，经济表现依旧值得期待。

模拟持仓：红利指数40%、有色金属20%、新质生产力（科创100）40%。

红利板块：今年以来，红利板块取得显著超额收益。短期看，红利领跑受益于市场风险偏好下行；中长期逻辑上，人口老龄化和经济增速逐步下台阶背景下，高质量成长标的愈发稀缺，且全球不确定性增大，能提供稳定现金流的红利板块有望长期受到资金青睐。

在A股，红利板块主要分布在能源资源、金融、公用事业、必选消费等行业，以中证红利指数为映射标的。

红利板块短期弹性有限，更适合稳健型资金做长期配置。买入策略上，慢即是快，短期不追高，回调买入，耐心长期持有。

有色金属：全球正迎来新一轮超级商品周期，有色金属板块行情持续时间长，适合逢低买入、耐心持有。下面基于两大品种黄金和铜做简要分析。

黄金，短期受益于二次通胀的商品属性、美联储降息的金融属性，中长期受益于对美元的替代属性以及全球不确定性加剧下的避险属性等，价格上涨具有持续性。

铜，需求侧受益于全球制造业周期回暖、美国再工业化、全球产业链重塑以及铜铝新能源金属属性等，具有持续性；供给侧，铜矿开发面临着资源枯竭、品位下降、环保与社会责任压力、地缘政治风险、通胀带来的开发成本上升等多方面挑战，弹性较低。未来两年，铜价易涨难跌。

新质生产力：政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”被列为2024年十大工作任务之首。新质生产力，是劳动力红利、城镇化红利和全球化红利逐渐消失背景下，接棒过去“债务-地产”驱动型发展模式的必然选择。

新质生产力主要包括战略新兴产业和未来产业，主要分布在新能源、高端制造、数字经济等领域，具有长期配置价值。

产业升级，要素先行，就2024年看，可重点关注数据、算力、基础软件、新型材料、基础装备、核心元器件、科学仪器等要素层面的投资机会。

具体操作上看，新质生产力涉及领域比较广、比较新，个股很难把握，更适合以指数的形式进行布局。就A股主要的宽基指数中，科创100指数是较好的映射标的。

个股方面：经济发展新阶段，不确定性显著提升，高质量成长愈发稀缺，小盘股前景暗淡，能提供稳定现金流的行业优质龙头有望跑出超额收益，个股选择要“拥抱龙头”。

据兴业证券统计，截至2024Q1，A股31个一级行业中共有22个行业龙头净利润增速高于行业整体，除农林牧渔和综合外的所有行业龙头ROE-TTM均高于行业整体水平。

今年以来，龙头涨幅明显跑赢所在行业平均涨幅，龙头风格得到验证，这种趋势仍会持续下去。行业龙头，可关注中证A50指数成分股。