歌德盈香被爆“出事”，

老酒经销商怎么看，

可能对老酒市场造成何种影响？

出品丨云酒头条

歌德盈香股份有限公司（下称歌德盈香）被曝“出事”，源起一则公告。

9月9日，上市公司创兴资源公告表示，公司收到股东浙江华侨实业有限公司（简称华侨实业）出具的告知函。根据告知函的内容，华侨实业日前已无法与公司实际控制人余增云取得联系。

有消息称，华侨实业与歌德盈香，曾经洽谈“深度合作”。随后，网上有消息传出歌德盈香仓库被“封存”。

9月11日，歌德盈香发布通告称，公司已经报案，仓库未被任何执法单位“封存”，公司的所有业务均正常运营，任何企图利用谣言侵害公司合法权益的行为，公司将追究到底。

9月12日，一家财经媒体刊发《歌德盈香回应“仓库被封”传言：系谣言、已报案、公司所有业务正常》一文，事情似乎就此慢慢过去。

10月21日，事件急速反转，一则歌德盈香持有全兴酒业股权被冻结，以及员工“直播间讨薪”的短视频，让歌德盈香“出事”指数级曝光，大众媒体也跟进报道，成为公众关注热点。

10月25日，云酒头条与歌德盈香相关人士联系，对方表示“部分欠薪”确实存在，但工作依然“正常进行”。

作为业内知名老酒大商，歌德盈香影响力巨大。此次“出事”，老酒经销商怎么看，可能对老酒市场造成何种影响？云酒头条进行了调研。

█ 投资范围较广，老酒只是板块之一

“歌德盈香投资范围很广，产业较多，老酒只是业务板块之一，如果公司仅仅聚焦老酒，可能不会出现上述局面。”当问及歌德盈香，一位河南老酒大商感叹到。

多位业内人士分析，作为贵州茅台代理商，据称歌德盈香有百吨以上名酒配额，赢利相当可观，即使遭遇老酒市场下滑，“公司有品牌效应，自保问题还是不大。”

9月26日，天眼查显示，北京市平谷区人民法院对全兴酒业的第二大股东歌德盈香持有的1.98亿元股权进行了冻结；10月17日，成都市金牛区人民法院对歌德盈香该笔股权同样进行了冻结。

有酒商表示，歌德盈香除老酒外还有很多产业，2024年，歌德盈香在中茶网络科技（北京）有限公司的350万元股权数额也被冻结了，占中茶网络总股本的35%。

法院信息显示，冻结期限自2024年3月18日-2027年3月17日，执行法院为北京市朝阳区人民法院，执行裁定书文号“（2024）京0105民初5976号民事裁定书”，冻结期限1094天。

也有业内人士表示，华侨实业和歌德盈香或在投融资等方面有合作，前者多只理财产品“停止兑付”或引发连锁反应，加上公司处置上的一些因素，发展到最后这一步。

█ 长于产业并购，资本属性较强

与传统酒商不同，歌德盈香诞生落地，就具备很强的资本和金融属性。

2012年3月，歌德盈香成立，注册资本1.84亿元，净资产逾16亿元，下辖歌德盈香陈年白酒运营、品牌白酒代理，新零售及酒行业投资并购业务。

让歌德盈香成名的，是其在酒业多次“举牌”收购。

2015年，歌德盈香斥资6亿元收购葡萄酒电商也买酒，随后斥资数亿元，收购上海知名酒商酒老板公司100%股权。

2022年6月，歌德盈香又使出大招，通过控股子公司宁波歌德盈香酒业有限公司斥资收购老名酒全兴酒业33%股权，成为公司第二大股东，成为酒类流通企业向上游拓展成功的典型。

上述收购，让歌德盈香短期快速做大，有酒类流通人士称，如果按传统卖酒赚钱模式，公司并购资金压力不小，或使用金融杠杆。

在新零售开店方面，歌德盈香也高举整合大旗。

2018年8月，华南也买酒在深圳成立。公司由歌德盈香与广东5家大商出资，计划3年投资超10亿元，2020年计划开店1000家以上；2019年，歌德盈香与河南3家大商成立河南也买酒公司，计划投资5亿元以上，2021年开店达到1000家以上；在青岛，也买酒还与青岛华东葡萄酿酒有限公司进行了合作。

多位酒商分析，上述投资大多属于资源整合，资本在其中发挥重要作用，但实际经营和落地效果有待观察，新开门店数量也有待提升。2024年2月，青岛华东葡萄酿酒有限公司将所持青岛华东也买酒34%股权全部挂牌转让，转让底价为204万元，表明资本整合效果并不明显。

█ 从顺周期到逆周期，资金链至关重要

在老酒经营者，南京大学MBA、南京庄鼎老酒收藏馆总经理李凯看来，抛开资本和金融因素，当老酒市场从顺周期变为逆周期，歌德盈香固有的经营模式遭遇了挑战。

“所谓顺周期，就是指老酒市场向好价量齐升，那时买老酒囤老酒都能赚钱，胆子越大加杠杆赚得越多。”李凯分析。

2022年以来，受大环境影响老酒市场逐年下滑。2024年老酒市场下滑30%以上，很多老酒从保值、增值转为贬值，如果酒商在高位没有及时清库存，下滑给库存老酒可能带来较大损失，造成公司资产减少。

另一方面，老酒市场下滑，销售压力明显增加，公司回款越来越难，缺乏充足的现金流，如果公司采用货物抵押贷款等方式，一旦不能按时还款，债主告上法庭、仓库被封、资金链断裂，企业就会受到很大冲击。

李凯表示，歌德盈香作为老酒大商，相比普通老酒经销商，库存大、人员多、检测严格，属重资产运营，这在顺周期可以，但市场进入逆周期后，如果使用了金融杠杆外加市场变化，资金链遭受风险冲击可能性很大。

歌德盈香，未来如何走向？

作为知名老酒大商，歌德盈香走向对老酒行业影响不小，希望公司能处理好各方关系尽快渡过困难，云酒头条也将持续保持关注。