作者：林洛栩

出品：全球财说

1月7日晚间，中文在线（300364. SZ）发布减持公告，市场哗然。

公告显示，启迪华创计划通过协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过7272.95万股，即不超过公司总股本的10%；股东建水文睿计划通过协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过3636.52万股，即不超过公司总股本的5%。

图片来源：中文在线公告

需要提及的是，启迪华创和文睿公司分别为中文在线的第二、三大股东，分别持股比例为11.07%、5%。

也就是说此次减持计划，可谓是清仓式减持。

中文在线，作为“数字出版第一股”，也曾经风光无限。

2015年1月上市，发行价6.81元/股，此后股价狂飙，与2015年底市值一度站上380亿元。彼时，中文在线不过是营收不足4亿元的小公司。

然而好景并不长，此后便是无止境的下跌。2020年4月1日，中文在线股价跌至冰点的3.20元/股，市值也不足25亿元。

然而在此后的三个月中，中文在线再次显露“妖相”，近乎翻了两倍攀至11.44元/股的52周最高价。

截至2021年1月7日，中文在线报收7.5元/股，总市值为54.55亿元。

股价不振，与其经营策略失误以及业绩不振有很大关系。

与减持公告同时发布的，还有中文在线的2020年业绩预告。预告显示，2020年公司营业收入预计较上年同比增长33%-42%至9.4亿元-10亿元，归属净利润预计为4700万元-6000万元。主要源于“文学+”业务的收入大幅增长，且游戏业务亏损金额较上年同期较大幅度下降。

值得注意的是，预计2020年非经常性损益对当期净利润的影响金额约为9300万元，其中包含股权投资收益6200万元。

简单而言，中文在线虽然表面扭亏、暂时摆脱退市危机，但自身业务已经经营乏力，扣非净利润仍处亏损状态。

然而，中文在线的主营不振业绩变脸，早在上市当年就有所显露。

图片来源：Choice

2015年，增收不增利，扣非净利润更是腰斩；2016年，同样不见起色，扣非净利润进一步下滑近60%；2017年，由于收购晨之科，净利润增长明显；2018年，跌落神坛，计提商誉减值致巨额亏损；2019年，仍未能扭亏。

《全球财说》历年年报发现，即便业绩如此不堪，中文在线2016年、2017年两年中，净利润还是依靠财务利息收入及政府补贴苦苦支撑，着实难堪。

2015年-2019年，中文在线政府补贴金额分别为1417.50万元、3605.08万元、3018.05万元、1033.94万元、1387.43万元，利息收入分别为151.58万元、1494.10万元、2928.22万元、1519.20万元、791.55万元。

业绩不振从数据可以直接体现，那上文提及，经营策略失误又具体指什么？

先来看看中文在线的公司介绍。中文在线是国内的正版数字内容提供商之一，拥有数字内容资源过4百万种。以“文学+”、“教育+”双翼飞翔为企业发展战略，致力于成为世界级文化教育集团。

本是数字内容提供商，却致力成为世界级文化教育集团，中途又转弯去做泛娱乐，最后什么都没做好，落得一地鸡毛。

为了布局二次元泛娱乐，上市后的中文在线财大气粗，分别于2016年、2017年分两次以共计17.23亿元收购了晨之科100%股权。

2017年，晨之科获得1.51亿元的扣非净利，踩线完成业绩承诺，也确实为中文在线带来不错收益，可是美好总是短暂的。

2018年，中文在线年报公布前夕，突然在未有利空消息出现的情况下，对晨之科全额计提12.54亿元商誉减值和1.89亿元无形资产减值，虽有财务大洗澡之嫌，但市场依旧震惊。

2018年、2019年，晨之科均以巨亏收场，分别亏损8263万元、2.93亿元，同时计提减值及业绩亏损，也导致中文在线难以扭亏。

若连续三年业绩亏损，则面临退市风险，于是中文在线果断选择“割肉”。2020年8月，中文在线将其晨之科全部股权以3.24亿元价格出售钢钢网。

随着将A站股权转让快手、晨之科惨淡落幕，中文在线的主营业务，亟待重新定位。

然而，如此情形之下，中文在线的股东们似乎并没有拼命干事业、扭转亏损的计划，反而纷纷减持，自谋出路。

2019年至2020年间，中文在线董事长童之磊便不断减持，同时其控制的建水文睿也在减持。至2020年9月30日直接持股9971万股，占公司总股本13.71%，为第一大股东。

《全球财说》注意到，2020年12月1日，第二大股东启迪华创实际控制人清华控股刚刚完成公开挂牌转让。

转让前启迪华创公司架构

图片来源：企查查

清华控股将所持有14.84%启迪控股股权转让于合肥市建设投资控股（集团）有限公司。本次交易后，清华控股和合肥建投分别占启迪控股总股本的30.08%和14.84%。

刚刚进行转让，就清仓式减持，如此急于套现，不由让市场对于中文在线的日后发展画上一个大问号。

不过，从业绩预告来看，“壳”最起码是保住了，至于之后的事情，《全球财说》也将持续关注。