星德胜603344

发行价：19.18

发行PE：20.44

发行量4863万股，拟募资9.6亿，实际募资9.3亿，所投项目如下

本次发行前，公司实际控制人朱云舫控制公司 96.30%的股份

主营：从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售。

公司的产品在吸尘器细分领域市占率较高，在全国家用吸尘器和全球家用吸尘器主吸力电机中，市场占有率连续三年超过25%。

主要电机类型及其终端产品如下图所示

报告期看，主营业务收入主要来自于微特电机，其中交流串激电机占比近60%，直接无刷电机占比逐年升高，已经接近30%。

报告期内，公司内销业务系收入主要来源，占主营业务收入的比例分别为 79.05%、74.31%、78.51%和 76.14%，

主营业务按产品分类毛利率情况如下（ 报告期年度，由于高毛利率产品直流无刷电机销售快速增长，占比上升，电机产品整体毛利率水平上升。2021 年度，公司主营业务毛利率略有下降，主要系交流串激电机产品的原材料如漆包线、硅钢等价格上涨，交流串激电机毛利率下降）

报告期内，公司前五大客户销售情况如下表所示

财务简况（近三年营业总收入复合增长率为7.58%，近三年净利润复合年增长率为12.62%）

2023年，星德胜实现营业总收入20.57亿元，同比增长13.76%；归母净利润1.98亿元，同比增长6.07%；扣非净利润1.94亿元，同比增长6.45%；

2024年1-3月，公司营业收入预计约为3.7亿元至4.2亿元，同比变动幅度约为2.48%至16.33%；净利润预计约为3300至3800万元，同比变动幅度约为5.31%至21.27%；扣非净利润预计约为3100至3600万元，同比变动幅度约为1.34%至17.68%。

同行对比情况

打新建议：家电上游微特电机细分龙头公司，下游主打在吸尘器上面，这两年公司的增长收入主要来自直流无刷电机，下游主要是一些新型的扫尘家电，如干式吸尘器、扫地机器人等，此次IPO募集的资金也是投入到该产品的扩产中，而直流无刷电机也是公司最大的单毛利产品（超30%毛利）。

公司的优势在于市场地位高，规模大，因此业务稳定性较强。劣势在于，产品下游集中在吸尘器，且主要下游来自外企偏多。另外家电领域的预期也一般，消费在当下并不受市场资金热捧。

整体看，估值合理，股价不高，IPO规模略大，预计破发概率低，大肉预期不大，但小肉值得期待，给予60分打新分值。