最近各大媒体集中报道了台海演练，在目不暇接的高端现代化军事装备之间，眼尖的星空君看到了一款民用设备。

叉车。

除了协助运输外，在航空母舰上也有定制化的叉车（当然看不到品牌）。

安徽合力的前身是合肥叉车总厂，始建于1958年。公司在1996年上市，自2016年起，安徽合力便持续保持世界叉车制造商七强的国际地位，并在全球超过30个国家的市场份额中排名第一。在国内市场，安徽合力的叉车销量已连续多年位居全国之首，彰显出其在叉车行业的强大市场竞争力和领先地位。

在国内市场，合力和杭叉基本上形成了双寡头垄断的态势，二者合计市占率超过50%。

在民用领域，叉车最大的应用场景，是仓储。

电商的高速发展，成为叉车行业腾飞的关键。尤其是各大电商在全国各地兴建物流仓，对叉车的需求指数级上升。

同时，为了适应电商物流的场景，各叉车厂家开始研发电商专用的的自动化无人驾驶叉车，叉车摇身一变成了AVG机器人。

一、原地踏步的2024

公司刚刚发布的2024年年报显示，全年实现总营收173.25亿元，同比增长0.99%。归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%。

乍一看，这是一个没什么成长性的业绩。但公司营收近五年来就没有很明显的增幅，这几年来，公司主要以净利润提升为主。

也就是：高质量发展。

数据来源：iFind

从营收和净利润的变化情况来看，外部环境影响和内部革新都有影响。

一方面，公司国内外市场冰火两重天。

国内市场面临一定的压力，但整体销量仍保持增长。2024年国内叉车销量同比增长6.17%，但增速有所放缓。

出口市场表现突出，出口销量同比增长19.9%，成为公司业绩的重要支撑。

另一方面，公司的产品结构发生变化。

高端产品占比提升，电动化、智能化产品占比增加，推动毛利率提升。2024年毛利率为21.53%，同比提升1.29个百分点。

零部件业务和后市场业务收入增长显著，分别同比增长30%和13%，成为新的利润增长点。

据报道，2025年中国电动叉车市场占比将超过70%，而相对于传统燃油叉车来说，电动叉车价格更高，毛利更高，同时精度更高。尤其是AVG形态的“叉车”，在仓储行业的应用也更加广泛。

二、靓丽现金储备

三季报显示，公司账面现金56亿，三分之二以上购买了理财。

2024年，公司利息收入（2400万）和理财收益（1.7亿）合计接近2个亿，成为利润的重要组成部分。

同时，公司借了12.33亿的短期借款，6.85个亿的长期借款，还有13亿一年内到期的长期借款，为什么会出现一边大额现金储备，另一边大额借款的情况呢？

这算不算存贷双高？

存贷双高最重要的判断指标，不完全是存款和贷款都非常高，更重要的是高额的利息支出。而安徽合力的利息整体是负数，意味着公司并不存在存贷双高。

之所以有存款的同时还要借款，主要原因是公司的组织架构过于分散。

公司旗下50多家参控股公司，遍布全国各地，还有部分海外企业。

这种情况下，很难做到资金链在总部、子公司之间顺畅的周转，不得不在当地发生借款。

所以存贷双高这个指标，不要机械的认定，一定要结合资金使用成本--利息支出来综合分析。

三、电动叉车

随着物流企业中央仓向电动化转型，合力也迅速的在新能源叉车领域发力。

当然了，最简单的方式是和成熟的新能源企业强强联手。

2019年，宁德时代与合力合作。

安徽合力参与了对杭州鹏成新能源科技有限公司的增资扩股。

鹏成科技是一家专注于非道路车辆动力电池系统研发、生产和销售的企业，而其电池组的核心部件（如电芯、模组）由宁德时代提供，并且宁德时代还提供了技术许可和技术支持。通过这次投资，安徽合力不仅增强了自身在锂电池新能源叉车产业链中的布局，同时也加强了与宁德时代的合作关系。

目前已研发出吨位覆盖1-10吨的定制化锂电池包产品系列，全面应用于合力高端G2系列锂电专用车，已交付国内外绿色厂区物流及制造工厂。

锂电叉车已销售超万台，遍布中国各省市及海外150多个国家和地区，广泛应用于机场物流、石油化工、食品医药、饲料、冷库、铁路运输、新型材料等行业和领域。

从另外一个视角也可以发现，宁德时代不仅仅在电池领域做到世界第一，公司决策层非常有危机感意识，跨行业成立了很多合资公司，从汽车到叉车到充电桩等行业，布局和动力电池相关的各个行业。

除此之外，安徽合力还实现了氢燃料电池版叉车的量产，通过运用光伏发电和节能环保设备，降低整体能耗。

电动叉车的优点是售价更高、毛利率更高，但缺点是电池核心技术不在自己手中，随着各叉车企业全面转型电动化，在市场竞争加剧的时候，缺乏主动权。

四、分红真相

在年报中，安徽合力称，持续提升现金分红规模和比例，积极回馈广大投资者，2024年分红占净利润比例超过40%，并且常年维持在30%以上。

初看起来，对股民非常友好，但仔细分析一下股东构成，会发现不是那么简单。

分红过于慷慨的，一般都会有一个不同寻常的大股东。

公司第一大股东是安徽叉车集团有限责任公司，前十大股东持股占比超过50%，公司的大手笔分红大半流进了大股东的腰包。

好在安徽合力盈利能力不错，账面现金充裕，虽然分红让大股东最为受益，但对公司的经营发展没有任何影响，要比很多借钱分红的上市公司更踏实。