石羊农科坎坷上市历程
近日，养猪企业陕西石羊农业科技股份有限公司（下称 “石羊农科”）迎来了其上市征程中的又一关键节点 —— 向北交所递交 IPO 申请，并且已收到北交所首轮审核问询函。这一消息瞬间吸引了资本市场的目光，毕竟石羊农科的上市之路，堪称一部充满曲折与挑战的 “奋斗史”。
石羊农科最早在新三板挂牌，那时候它就像一个初出茅庐的创业者，怀揣着在资本市场崭露头角的梦想。2020 年底，它毅然冲击深交所主板，满心期待能够在更广阔的舞台上展现自己的实力。然而，现实却给了它沉重一击，那次冲击主板的计划最终以失败告终。但石羊农科并没有被挫折打倒，它选择回到新三板，重新积蓄力量 。
在新三板的日子里，石羊农科也没有停止对更高资本市场平台的追求，期间还曾积极备战上交所，各项准备工作紧锣密鼓地展开。然而，上市之路总是充满变数，上交所的上市计划也未能如愿。如今，石羊农科又将目光投向了北交所，再次踏上 IPO 的征程 。
回顾石羊农科的上市历程，可谓是一路坎坷。从新三板到冲击深交所主板，再到备战上交所，最后又回到新三板并瞄准北交所，每一次的尝试都是对梦想的执着追求，每一次的转折都充满了无奈与坚韧。在这个过程中，市场环境不断变化，监管要求日益严格，石羊农科面临着重重考验 。但正是这种不屈不挠的精神，让它在资本市场的浪潮中不断前行，努力寻找属于自己的 “一席之地”。
业务转型成效显著
石羊农科的业务转型堪称一场精彩的 “逆袭”。起初，它就像一个专注于饲料领域的 “独行侠”，业务以饲料为主 。然而，市场的风云变幻让它意识到，单一的业务结构难以在激烈的竞争中持续立足。于是，石羊农科开启了大胆的转型之路，逐渐纳入生猪养殖、种猪繁育及猪肉业务，从饲料生产迈向了全产业链发展的道路 。
在这个转型过程中，石羊农科付出了诸多努力。2018 年 5 月，它将控股股东石羊集团旗下生猪养殖板块业务并入，这一关键举措成为了转型的重要里程碑。此后，公司不断加大在生猪养殖、种猪繁育及猪肉业务方面的投入，新建养殖场、引进先进的养殖技术和设备，努力提升自身在畜牧板块的竞争力 。
从 2021 - 2024 上半年的营收和净利润数据，能清晰地看到石羊农科转型的成效。在营收方面，2021 年总营收为 27.8 亿元，2022 年增长至 36.3 亿元，尽管 2023 年营收微降至 35.78 亿元，但 2024 上半年依然保持在 14.63 亿元的水平。这些数字背后，是公司在市场上不断拓展业务、提升品牌影响力的结果 。
净利润数据更是令人眼前一亮。2021 年归母净利润为 3643.53 万元，2022 年如同火箭般蹿升至 2.97 亿元，2023 年虽有所下降至 5404.31 万元，但在 2024 上半年又达到了 2.68 亿元。这样的净利润表现，在整个行业中都十分耀眼 。
尤其值得一提的是，在 2023 年，当牧原股份、新希望等行业巨头都深陷亏损泥潭时，石羊农科却能逆势盈利，以 5404.31 万元的净利润成为行业中的 “佼佼者” 。这一成绩的取得，绝非偶然。石羊农科在成本控制、养殖技术创新等方面下足了功夫。它通过优化养殖流程，减少了不必要的成本支出；引进先进的养殖技术，提高了生猪的存活率和生长速度，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出 。
财务数据受质疑
（一）生物资产减值争议
在看似光鲜亮丽的业绩背后，石羊农科的财务数据却引发了诸多质疑。其中，生产性生物资产计提减值准备这一问题，就像一颗投入平静湖面的石子，激起了千层浪 。
据招股书显示，石羊农科报告期内生产性生物资产账面余额颇为可观，2021 - 2024 年分别为 1.81 亿元、1.52 亿元、1.63 亿元和 1.8 亿元，主要是未成熟及成熟的种猪等 。令人惊讶的是，在 2023 年上半年、2023 年及 2024 年 6 月末，石羊农科均未对其生产性生物资产计提减值准备。
按照石羊农科招股书的解释，公司仅在 2021 年因生猪降价对种猪计提了约 10 万元减值，2022 年对染病种猪计提了相应减值。到了 2023 年末及 2024 年 6 月末，由于饲料升级、养殖经验积累以及市场行情提振，种猪未出现减值迹象，所以未计提减值 。
然而，对比同行，情况却大不相同。2023 年，温氏股份、大北农、ST 傲农等猪企纷纷对其生产性生物资产计提了减值准备 。大北农当年对生产性生物资产计提了 1414.09 万元的减值准备，还将其作为关键审计事项 。新希望也因为 2023 年一季度生猪市场行情及北方地区疫病情况发生较大变化，对 2022 年末部分消耗性生物资产和生产性生物资产计提了超出原有预期的减值，这一举措直接导致公司大幅下调了当年业绩 。ST 傲农则在 2023 年计划缩减生猪养殖规模，使得公司生物性资产账面价值下滑超 77%，财报显示，该公司计划清栏或淘汰的生产性生物资产账面价值为 1896.2 万元，当年计提了 606.21 万元减值准备 。
这种差异自然引发了监管部门的关注。在北交所 IPO 过程中，公司 “种猪及育肥猪等生物资产的真实性” 遭到问询。毕竟，生物资产的减值计提直接关系到公司资产的真实性和财务报表的准确性 。如果石羊农科的种猪等生物资产确实不存在减值迹象，那么其成本控制和养殖管理能力无疑是非常出色的 。但从同行的普遍做法来看，石羊农科未计提减值准备的合理性确实有待进一步验证 。这背后究竟是公司独特的养殖优势，还是存在其他隐情，值得我们深入探究 。
（二）会计差错更正
除了生物资产减值争议，石羊农科对《2024 年半年度报告》《2023 年年报》的会计差错更正也备受关注 。
在 2023 年，石羊农科开通商业票据用于内部交易结算，这原本是一种常见的商业操作。然而，公司却将票据形成的现金流量错误地计入销售商品、提供劳务收到的现金 。实际上，该票据系未到期贴现商业票据，根据合并层面业务实质，其产生的现金流量应计入筹资活动所收到的现金 。这一错误的计入，可能会对公司的现金流分析产生误导，影响投资者对公司经营活动现金流量的判断 。
2024 年 6 月 30 日，石羊农科还有部分未达账项 。公司根据银行对账单余额及函证回函金额，对货币资金、应付职工薪酬及财务费用进行了调整 。未达账项的存在，可能导致公司财务数据的不准确，通过这次调整，虽然使数据更加接近真实情况，但也反映出公司在财务管理和账务处理上可能存在一些漏洞 。
公司有部分需验收的政府补助款项，之前计入了其他收益 。现按项目进度进行调整，这一调整涉及到公司收益的确认时间和金额 。政府补助款项的正确核算，不仅关系到公司的财务报表，还可能涉及到税务等方面的问题 。
这些会计差错更正，虽然从某种程度上来说，是公司对财务数据的自我修正和完善 。但也让投资者对公司的财务内部控制和财务管理水平产生了担忧 。毕竟，准确、及时的财务信息披露，是投资者做出决策的重要依据 。石羊农科需要向市场和投资者充分解释这些差错产生的原因，以及公司将采取哪些措施来避免类似问题的再次发生 。
业务模式信披存疑
（一）养殖模式披露差异
作为一家致力于构建全产业链的畜牧企业，石羊农科在生猪育肥环节采用了自养模式及 “公司 + 家庭农场” 的合作养殖模式 。其中，“公司 + 家庭农场” 代养模式堪称石羊农科的 “王牌” 养殖模式，在 2023 年上半年，该模式产生的收入占比高达 70% 。
按照石羊农科的介绍，这种模式下，农户就像是公司的 “亲密合作伙伴”，需要按照公司标准建造猪圈 。公司则充分发挥自身优势，为农户提供猪苗、物资和技术支持 。农户也积极投入，提供保证金、设备及劳动力等，全身心负责生猪的饲养工作 。当生猪达到标准后，公司会统一进行回收或销售 。双方之间是一种代加工关系，公司根据生猪的生产成绩支付代养费 。石羊农科强调，这种 “公司 + 家庭农场” 的合作养殖模式在行业内十分普遍，在养殖形式、结算体系、权利义务等方面与同行相比并没有显著差异 。
然而，当我们对比公开信息时，却发现了一些值得关注的问题 。在 2022 年发布的关于石羊集团的专访中，提到了依托石羊 “企业 + 家庭农场 + 贫困户” 模式 。在这种模式下，群众不仅可以入股领分红，还能在养殖场务工 。这一模式为当地群众提供了更多的增收渠道，也体现了企业在助力扶贫方面的积极作用 。但令人疑惑的是，石羊农科在历年公开转让书、招股书中均未提及这一模式 。仅在 2018 年年报、2019 年半年报中关于生猪养殖模式的部分，提及公司除代养模式外，还存在 “公司 + 家庭农场 / 合作社 + 贫困户（入股）” 或 “公司 + 贫困户（入股）” 模式 。
同行中的牧原股份、新希望、大北农等企业，均积极开展生猪养殖扶贫模式，并将其作为企业社会责任的重要体现进行宣传 。大北农年报中还提及 “政府产业扶贫项目贷款” 等会计科目 。相比之下，石羊农科对相关扶贫模式的披露显得不够充分 。这不禁让人思考，是公司在信息披露过程中存在疏忽，还是有其他原因导致这些重要信息未被完整呈现？这些未披露的模式是否会对公司的业务产生影响？这些问题都有待石羊农科给出明确的解释 。
（二）金融服务关联质疑
石羊农科生猪业务板块部分来自控股股东石羊集团，而石羊集团所投资企业涉及金融业务 。这一背景使得石羊农科被质疑实控人所控制企业、石羊集团及其金融板块等是否存在为公司合作方、合作农户提供金融服务的情况 。
尽管石羊农科在 2024 年 3 月回复申请新三板挂牌的问询回复函中明确否认了这一情形 。但早期的多篇报道却呈现出不同的画面 。2017 年的一篇公开报道提到，“有了石羊联合政府成立的养殖扶持基金的 30% 补贴、小额贷款、养殖担保公司以及银行的资金支持，加上石羊在种猪、鸡苗、技术服务和保价收购，养殖户只需根据技术规程提供人力和场地，就可以获取相对稳定的收益” 。这表明石羊集团旗下的小额贷款、养殖担保公司确实曾为养殖户提供资金支持 。石羊农科实控人魏存成也曾对外表示，石羊为农户提供担保、贷款等金融手段，以缓解农户资金约束 。他还强调 “石羊做金融有一条基本的原则，就是围绕我们的产业链做金融” 。
在石羊农科官网关于 “产业扶贫” 部分，也提到了包含金融支持在内的 “八统一” 服务体系，其中就涵盖了种苗、工艺、疫苗兽药、信息资源 ERP、技术指导、金融支持、优质饲料、产品回购统一 。该部分内容同样提及了上述扶贫模式 。这些信息都显示，石羊农科与金融服务之间似乎存在着千丝万缕的联系 。这种联系是否会对公司的业务模式、财务状况以及未来发展产生影响？是否会引发潜在的风险？这些都是投资者和监管部门关注的焦点 。石羊农科需要对这些质疑进行深入回应，以消除市场的疑虑 。
