今天继续说一家北交所的上市公司，专业做汽车轴承，他就是位于河南的同心传动。

公司实控人为陈红凯，加上妻子刘倩和妹妹陈玉红累积股份62.82%，股权结构比较集中稳定。

发展历程：2001年成立，专注于非等速传动轴领域，2014年通过ISO/TS16949:2009资质认证，2015年完成股份制改革并更名，2016年获国家高新技术企业认定证书，2021年北交所上市。

01

公司的前五大客户占比较高，但不极度分散

从2021-2023年的情况看，前五大客户几乎没有一致的，这种不稳定性无疑为公司的发展埋下了换一个深层炸弹。

虽然23年的客户名称没有披露，但我们可以从应收帐款欠款金额，结合比例看，第一个客户可能还是海南盛旌国际贸易公司。

而有意思的是，海南盛旌国际贸易公司仅仅成立于2021年3月，在2023年就成为公司第一大客户，当年交易金额达到0.61亿元。公司注册员工只有4人。

从份额上算，即使海南旌旗经营正常，但是在2023年第一大客户已经萎缩到0.32亿元，降幅在50%左右。

对于这种情况，已经不好再说什么了。

根据公司的公告，2022年就和海南盛旌签订了一个1.13亿的合同，大概是分三年完成，截止到24年6月份已经完成96.28%，后续没有新签合同。

也就是说2024年这家第一的客户基本只有153万营收，海南盛旌在公司北交所上市时候的历史任务完成。

02

那第一大客户怎么办？

有意思的是同样的名字海南盛旌机械有限公司（注：非贸易公司），同样的法人张立志，公司在2024年5月份又宣布在俄罗斯成立一家公司，海南盛旌出资200万，母公司出资400万，这是又要重返俄罗斯市场了吗？。

所以这次基本不隐藏了，公司和海南盛旌签了一致行动人，为期36个月。

公司实际上对拟成立的合资公司拥有控股权利，未来会纳入公司合并报表合并披露。

真是中国好客户，靠业绩帮公司上市，结果成了公司一致行动人，不装了，还能再去忽悠老外，佩服佩服。

03

既然这么大一个贸易合同，那么赚钱了没有？

答案是没有，

因为毛利率只有5%。

把他放在整个公司的业务结构和利润中看，就更加明显了。

我们再来review一下：一个2022年营收占比43%的业务，利润占比只有16%，23年营收占比35%，利润占比只有7.3%，然后2023年神奇的消失了，2024年又想重新来一遍，真是把大家当傻子。

04

那么自身的营收情况如何？

只能说2022年过了一年好日子，其他的年年下滑，根据公司24年三季度，营收0.89亿，同比增幅下滑26%，归母净利润0.1491亿，同比下滑4.74%，挣扎中前行。

从收入构成看，公司的主要产品还是重型传动轴，在上市前夕21年占比达到64%，后来逐年下滑，23年占比42%，24年年中回到55.5%。

虽然营收不稳定，但是占公司的利润占比比较稳定，一直在50%左右，主要还是因为营收的规模不是很大。

这种传动轴主要还是用在重卡上比较多一些，公司的客户也能看出来。

从重卡的销售数据看，受地产和建筑开工面积的影响，这几年销售一直下滑。

整体上看，这个传动轴行业基本已经成熟，客户比较稳定，市场规模空间有限。

从存货分类看，半成品的库存逐年增加，显示周转有些难度。

现金循环天数也很高，24年已经达到272天，显示公司在下游行业的话语权比较低。

05

研发费用不高，但占比尚可

公司的研发费用不高，每年大概在600万左右，研发费用占整体营收的比例最近三年在4%左右。

销售费用率也不高。

那么这个时候必然会想到出海，毕竟24年无论是三一还是杭叉集团的出海均取得了显著的业绩。

这也难怪公司公司要在俄罗斯开公司了。

06

分红慷慨

在分红方面公司到时很慷慨，最近三年累积分红3678万，最近2年的分红金额都是1051万。

小结

公司处于一个比较稳定的市场，行业内卷，虽然公司走了出海一条路，但是毛利率低，研发费用也不够支持公司长期发展。治愈新的出海如何，能否带来业绩，拭目以待。