2024年4月至2025年2月，歌尔股份从13.58元上涨至29元，最大涨幅翻倍。

在此之前，歌尔股份（002241.SZ）经历了一段黑暗时光。

2022年至2023年，歌尔股份从57.88元跌至14元附近，跌幅达到75%；巅峰时期，歌尔股份市值一度超过2000亿元，但最惨的时候，不足500亿元。

歌尔股份的走势，并不难预测，跟业绩高度相关。

2022年，净利润17.49亿元，同比下滑59.08%；2023年，净利润10.88亿元，同比下滑37.8%。于是乎，股价连续两年跌。但是，从2024年一季报开始，随着业绩重回增长，股价也止跌企稳。

3月27日，歌尔股份披露财报。2024年，公司营业收入1010亿元，同比增长2.41%，重回千亿大关；净利润26.65亿元，同比增长144.93%。

单看4季度，营业收入313.1亿元，同比增长27.13%；净利润3.2亿元，同比增长63.23%。

很明显，随着业绩回暖，歌尔股份也触底反弹，股价大幅回暖。

可能有人要问了，既然业绩这么出色，为什么业绩披露后股价并没有多大起色？

我们认为，一方面，跟股价已经完成超跌反弹有关，如今35倍左右的市盈率，并不算非常的便宜；另一方面，尽管业绩出色，但并没有超出此前业绩预告的上限，属于是符合预期。

也就是说，如果想推动股价继续上涨，需要业绩层面给予更多佐证；换言之，可能需要一季报进一步确认。

那么问题来了，歌尔股份经营业绩会持续增长吗？

咱们从公司基本面说起。

歌尔股份的主营业务是精密零部件、智能声学整机和智能硬件业务，主要产品包括声学、光学、微电子、结构件等精密零部件，以及VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实）智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等硬件产品。

通俗解释就是，歌尔股份的业务是消费电子领域的“智能硬件零部件生产商+整机组装”。收入结构方面，前者占公司整体收入的比重较低，但毛利率较高，后者占整体收入的比重较高，但毛利率较低。

这么说吧，受益于消费电子尤其是智能手机行业的回暖，以及对大客户苹果订单的增加，歌尔股份经营业绩大幅回暖。

2022年11月，歌尔股份发布公告，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。至此，被传的沸沸扬扬的“砍单”事件，最终被实锤。

不过，并不意味着被彻底踢出局。

2023年尤其是进入2024年后，又开始不断传出订单回暖的消息。2024年11月，天风国际分析师郭明錤在社交媒体发文称，歌尔股份已成为苹果公司2026年智能家居网络摄像头和AirPods两款新产品的NPI供应商，并预计从2025年开始恢复增长势头。

尽管公司出于保密原因，并未予以证实，但传闻大概率并非空穴来风。

除此之外，备受期待的VR头显，尽管全球出货量连续三年下滑，大大低于此前的市场预期，但是，不排除在人工智能快速发展的背景下，重新焕发活力。

总而言之，从业绩层面说，歌尔股份算是熬过了此前几年的困难时期，叠加新业务充满想象力，起死回生！

某种程度上，歌尔股份属于是被低估的那个。

研发方面，2021年至今，歌尔股份的研发费用分别为41.7亿元、52.27亿元、47.16亿元和48.82亿元，研发费用率接近6%，且四年累计研发费用高达190亿元。

经营现金流方面，2021年至今，歌尔股份分别为85.98亿元、83.17亿元、81.52亿元和62亿元，均大幅高于同期净利润；2024年，歌尔股份自由现金流为25.66亿元，可以说相当出色。

当然，歌尔股份始终没法回避的一个问题是，商业模式层面存在缺陷。

一方面，对大客户高度依赖的情况，依旧没得到缓解；另一方面，加工始终是门低毛利、极其辛苦的生意。但是，这可能也是歌尔股份的生存之道，通过不断的努力保持企业的长期竞争力。

从这个角度说，歌尔股份赢回订单、重回增长，还是值得敬佩。