作者 | 宋彦辰 蔡琦晟 程子龙 郭于玮 鲁政委
固定资产投资，消费，工业增加值
投资方面，4月固定资产投资当月同比录得3.6%，较上月回落1.1个百分点，主要分项当月同比皆有所下降。房地产投资方面，4月房屋施工、竣工和新开工当月同比分别录得15.6%、-19.1和-13.9%。房屋施工的显著回升或显示房地产融资协调机制等政策正逐步起效，停缓建项目正在恢复施工。基建投资方面，继续下行。4月制造业投资增速边际回落，但仍保持较强韧性。值得注意的是，大型项目是拉动投资的主要引擎。1-4月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长10.0%，增速比全部投资高5.8个百分点，拉动全部投资增长5.3个百分点。
消费方面，4月社会消费品零售总额同比录得2.3%，较上月回落0.8个百分点。“五一”假期错期导致服务消费走弱，是社零放缓的主因。4月餐饮收入同比增速下降2.5个百分点至4.4%。商品零售方面，必选消费延续强势表现，后地产链条显著反弹，可选消费维持韧性，汽车零售仍落在负区间。
生产方面，4月服务业生产指数同比录得3.5%，较上月下降1.5个百分点；工业增加值同比录得6.7%，上升2.2个百分点。出口链条回暖拉动工业生产是工业表现好于服务业的原因之一。出口交货值同比显著改善，4月上升5.9个百分点至7.3%。就业方面，城镇失业率回落，平均工作时间继续小幅下降。
事件：
2024年4月固定资产投资累计同比录得4.2%，前值4.5%，市场预期值为4.6%。社会消费品零售同比录得2.3%，前值3.1%，市场预期值为3.7%。工业增加值同比录得6.7%，前值4.5%，市场预期值5.5%。
点评：
一、投资：房地产融资协调机制成效显现
2024年4月，全国固定资产投资累计同比录得4.2%，当月同比录得3.6%，较上月回落1.1个百分点。各分项当月同比皆有所下降。
2024年4月房地产投资继续走弱，当月同比录得-10.5%，降幅较上月走扩0.5个百分点。4月房地产呈现销售端持续走弱而生产端边际回升的态势。4月商品房销售面积和销售额同比跌幅分别扩大4.6和4.5个百分点至22.9%和30.4%。4月房屋施工、竣工和新开工当月同比分别较上月回升32.1、2.7和11.5个百分点，录得15.6%、-19.1和-13.9%。新开工面积不包括在上期开工跨入报告期继续施工的房屋建筑面积和上期停缓建而在本期恢复施工的房屋建筑面积，因此房屋施工的显著回升或显示房地产融资协调机制等保交楼政策正逐步起效，停缓建项目正在恢复施工。4月房地产开发资金来源跌幅也有所收窄，当月同比较上月回升8.9个百分点，录得-20.1%。其中，自筹资金当月同比由负转正，较上月高出23.0个百分点，录得9.3%。
4月基建投资继续下行，基建（全口径）当月同比录得5.9%，较上月下降2.7个百分点。分行业来看，4月仅交运仓储当月同比较上月回升3.1个百分点至8.8%，电热水力和水利环境投资当月同比则较上月分别下降10.8和3.8个百分点，录得20.7%和-3.6%。此外，4月教育和卫生投资增速分别较上月下降25.1和0.9个百分点至-7.2%和-12.7。
4月制造业投资增速边际回落，但仍保持较强韧性。制造业当月同比较上月回落1.0个百分点至9.3%。分行业来看，4月食品制造业投资增长明显，当月同比较上月上行29.1个百分点至45.7%。此外，4月其他运输设备制造业、纺织、有色当月同比分别较上月提升8.9、14.2和6.7个百分点。上述行业投资增长或受益于盈利改善，其第一季度利润增速皆高于制造业总体增速。制造业投资中占比较高的计算机电子和电气机械在4月的同比增速皆有所回落，拖累本月制造业投资增速放缓。4月计算机电子和电气机械投资分别下降3.3和3.4个百分点至10.6%和2.5%。
4月高技术制造业和设备工器具购置累计同比增速有所回落，分别较上月下降1.1和0.4个百分点，录得9.7%和17.2%。
值得注意的是，大型项目是拉动固定资产投资的主要引擎。1-4月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长10.0%，增速比全部投资高5.8个百分点，拉动全部投资增长5.3个百分点。其中，计划总投资10亿元及以上项目投资增长10.1%，增速比全部投资高5.9个百分点。
二、消费：服务消费增速回落
4月社会消费品零售总额同比录得2.3%，较3月同比增速下行0.8个百分点。餐饮与商品修复剪刀差进一步收窄至2.4个百分点：其中餐饮收入同比录得4.4%，商品零售同比增长2.0%。
商品消费方面，4月商品零售同比增速下降0.7个百分点至2.0%，其中限额以上单位商品零售同比录得0.9%。商品大类上，4月必选消费延续强势表现，后地产链条显著反弹，可选消费维持韧性，汽车零售仍然落在负区间。商品细项上，价格预期不稳导致消费者观望情绪加重，乘用车零售额同比录得-5.6%，成为限额以上商品零售最大拖累项。在家电以旧换新政策的带动下，叠加经销商补库存，家电音像零售持续走强，带动后地产周期商品反弹。
服务消费方面，4月餐饮收入同比增速下降2.5个百分点至4.4%；限额以上餐饮同比录得零增长，刷新2022年12月以来新低。1-4月，整体服务零售额累计同比录得8.4%，低于餐饮收入累计增速9.3%，指示非餐饮服务消费降幅更深。居民出行方面，4月19城地铁客运量同比增长6.9%，国内（不含港澳台）执行航班平均架次同比录得-1.9%，国际航班同比增长37.8%。电影票房方面，4月电影日均票房约相当于2019年同期票房水平的48%，低于3月水平68%。2023年五一假期为4月29日至5月3日，2024年五一假期均落在5月，“五一”错期效应或导致4月服务消费同比走弱。
三、生产：服务业与工业同比出现分化
服务业生产指数与工业增加值同比出现分化。服务业生产指数由2024年3月同比的5.0%下降至4月同比的3.5%，工业增加值同比则由4.5%反弹至6.7%。2023年3月以来，服务业生产指数持续高于工业增加值，今年4月服务业生产指数当月同比首次低于工业增加值当月同比。出口链持续回暖或为4月服务业生产指数与工业增加值同比分化的原因之一。
分行业来看，2024年4月工业增加值中以计算机电子为代表的部分高技术产业继续反弹，同时其他出口相关行业如纺织业景气度出现回升。出口交货值同比出现显著改善，4月上升5.9个百分点至7.3%。
服务业生产指数方面，2024年4月公布数据的行业均出现回落态势。其中，信息技术服务业自3月当月同比12.7%回落至4月当月同比10.8%，租赁和商务服务业自3月当月同比8.2%回落至4月当月同比6.1%，金融业自1-2月累计同比8.2%下降至4月当月同比5.4%。金融业生产指数的回落或受到金融业GDP核算口径调整的影响，金融业代表性指标或由规模指标同步变更为收入指标。
城镇失业率超季节性回落，平均工作时间继续小幅回落。2024年4月城镇调查失业率持平由上月的5.2%下降至5.0%。31个大城市城镇调查失业率下降0.1个百分点至5.0%，外来农村户籍人口失业率下降0.5个百分点至4.5%，两者差值再度走阔。工作时间方面，我国就业人员平均工作时间下降0.1小时/周至48.5小时/周，低于2023年同期的48.8小时/周。
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