上图是我部分基金账户的收益情况。大部分基金是2018~2020年上半年买入的，持有到现在，极少几只收益归0，但更多是50%以上的收益率。

这里面的大部分收益，跟水平没啥关系，核心还是在熊市买基。

为什么这么说呢？下图是过去10年主动基的整体走势。事实上，从2018年底到今天这个破位置，主动股基整体可是翻倍的，相当于收益率100%。

可实际上，没人能做到刚好在熊最底部满仓，但可以在相对底部买入。所以2018~19年买入的，持有到现在收益率基本在50%以上。

回到当下的A股，确实极度拉胯。不过，现在的感受跟2018~19年很相似。A股相当不咋的，怎么也涨不上去，汇率也很低，亏的人很多，负面情绪更多。而且很多负面的心态，从股市蔓延到整个社会。

我倒不认为历史会简单地重复，比如这次就没出大的刺激政策。但我是认为，有些东西它是不会变的。最典型的就是芒格日常挂在嘴边的二字：「常识」。

自古以来，谁抓住这个社会最根本的生产力，谁就能滚动复利。这个生产力，古代叫土地，现代叫股票。这是个常识。

如果一个东西，大家都不愿意买、认为谁买谁傻子，那价格大概率是很低的。反过来也是如此。这也是常识。

明明现在的中国和30年前的日本宏观上相差很大，股市估值相差超级大，但你硬要把当年的日股安到现在的A股头上，那就是反常识的。

纳斯达克指数上半年涨40%，考虑到纳指2022年跌了27%。所以这个事情不算很夸张。但如果下半年再涨40%，那今年就整整翻了1倍。这个事情也会逐渐夸张起来，慢慢走向反常识。

毕竟，美股再牛，美国互联网可以在全世界吸血，但他们的营收依然是建立在全球人民的收入上。全球经济在疫情后都不咋的，所以这些互联网公司的利润不可能在短期内无节制暴增。股价也是如此。这又是一个常识。

同样的，为什么这轮回调，A股基民普遍很难受？是因为2021年这一轮牛市不亚于2015年。主动股基2015年牛市翻了2.6倍，2021年则是翻了2.7倍。

可这些大牛市只是表面美好，本质上都是反常识的。因为没有企业真的能以这么快的速度持续增长。而股价最终还是要回归到企业的基本面上。

残暴的欢愉，终将以残暴收场。

而这，也是为下一场欢愉扫清最后的障碍！