散户乙的新年发言，以朴素的语言揭示了价值投资中最关键却最易被误解的命题——股权思维的本质。在股价波动主导的市场情绪中，这份清醒的认知恰似一剂良药，为迷失于K线图的投资者提供了思维范式转换的路径。其核心启示在于：投资回报的本质锚点不在交易市场，而在企业经营的土壤之中。

一、认知鸿沟：股权思维与股价思维的本质分野

“买股票就是买企业的一部分”这一论断的颠覆性，恰恰体现在其与大众认知的背离。散户乙尖锐指出：多数自认理解该理念的投资者，实则仍困在股价思维的牢笼中。二者差异犹如量子力学与经典物理的认知维度之差：

- 股价思维将股票视为交易筹码，关注买卖价差，将“亏损”定义为市值波动带来的账面浮亏；

- 股权思维则视持股为实体企业权益的分割，将“盈利”锚定于企业经营成果，用ROE（净资产收益率）和股息率构筑价值坐标系。

这种分野在老窖案例中具象呈现：当股价从170元跌至150元时，股价思维者看到20%的“亏损风险”，股权思维者看到的却是投资回报率从5.88%升至6.67%、股息率从3.53%升至4%的边际改善。市场先生制造的波动，在两种认知框架下呈现出截然不同的镜像。

二、价值锚定：企业经营成果的绝对性

散户乙的论述撕开了资本市场认知的“皇帝新衣”：股票账户的盈亏本质是会计幻觉，真实财富创造源于企业创造经济剩余的能力。以170元购入老窖的股东，当年即获得10元净利润和6元分红，其投资行为在股权交割完成的瞬间已实现“不亏损”——只要企业持续创造正收益，所谓“套牢”只是流动性折价，而非价值毁灭。

这一认知彻底解构了传统投资的风险定义：

- 风险的本质不在于股价波动，而在于企业盈利能力的永久性丧失；

- 安全边际的建立不依赖技术分析，而取决于买入价格相对于企业真实盈利能力的折让程度。

当市场恐慌性抛售导致老窖股价跌至150元时，股权思维者看到的不是危机，而是用同等资金可多获取13.3%股东权益（170元/股 vs 150元/股）的机遇。这种思维逆转，正是巴菲特“在别人恐惧时贪婪”的底层逻辑。

三、实践智慧：从理论到落地的关键跨越

散户乙的持仓结构为其理念提供了最佳注脚——成本足够低的头寸使其“不可能亏损”。这种状态并非来自精准择时，而是源于：

1. 绝对价值标准：以企业自由现金流折现值为基准，拒绝参与估值博弈；

2. 机会成本比较：当老窖股息率降至3.5%时，果断换仓至股息率6%的神华，实现资本效率优化；

3. 时间杠杆运用：利用分红再投资，在股价下跌时自动提升股权占比，形成“下跌增强”机制。

这种实践完美诠释了格雷厄姆的“捡烟蒂”哲学与费雪的成长股理论的融合：既要求资产端的足够保护（老窖的盈利持续性），又重视资本再配置的灵活性（向神华的切换）。

四、认知升维：给普通投资者的三重启示

1. 会计账簿重置：将股票账户视为企业股东权益登记册，而非赌场筹码兑换处；

2. 风险坐标系转换：用企业ROE曲线替代股价K线图作为主要决策依据；

3. 时间要素重估：认识到持有期限与企业价值释放周期必须匹配，避免用短期流动性需求绑架长期资本。

散户乙的案例揭示了一个残酷真相：资本市场中90%的参与者注定难以真正践行价值投资，非因知识门槛，而在于思维惯性的强大阻力。当多数人沉迷于预测股价顶底时，股权思维者已在企业经营成果的确定性中构筑起“不亏损”的终极护城河。这种认知跃迁，恰似量子隧穿效应——唯有突破经典认知的势垒，才能抵达价值创造的本质之地。

资本市场永远在奖励少数派的清醒。散户乙的发言，与其说是投资理念阐述，不如说是认知革命的宣言。在算法交易主导、信息过载的现代金融市场，回归股权思维的本质认知，或许是我们对抗市场非理性的最后堡垒。当投资者真正理解“买股票就是买企业”时，便会发现：K线图的起伏不过是海面浪花，真正托起财富方舟的，永远是那些持续创造经济价值的企业底层洋流。

以下是散户乙老师的发言

散户乙新年发言250127

过年在外面，就请你转发给以前雪球的朋友们提前拜个年。

为了让大家能理解我的投资思路，我就再强调一遍我目前的投资理念：买股票就是买了企业的一部分。

这句话几乎人人都知道，都觉得自己已经懂了，你为什么总是在说？

因为这句话的本质或者背后隐藏含义其实是：股权思维。

而我发现，那些觉得已经懂了的朋友，其实依然还是股价思维。这就说明：他们根本还没明白。

什么是股权思维？假如老窖没上市，我从其他股东手里150块受让了一股股票。如果今年老窖每股盈利10块，那我这个股东今年的盈利就是十块，如果老窖今年分红6块，那我的股息率就是 4%。另一个朋友今年也从其他股东手里以100元一股受让了一股股票。那对他来说，他这个老窖的股东今年的投资回报率就是10%，股息率就是6%。

所以，在我的思维中，只要老窖盈利，那我这个股东就是盈利的。

假如明年老窖业绩倒退为9块，分红5.4元，那我这笔150的股权，也就是相应减少一点，并不存在亏损的问题。

因为我这笔投资投进去是长期投资，没打算抛出的，所以股价向上波动没到我的预期，都是无效波动。股价向下波动那就是：只要有钱越跌越买。

我记得老窖170多我就开始少量买了，当时有人说：股价肯定跌破150。其实我也同意：我没有预测股价的能力，股价跌到任何惧爱隔都有可能，但我不太在乎。

有人对此的理解是：猪哥股价抛的高，如今又是用分红买入，股价跌到170还是150他就不在乎了。

其实在我内心，没有什么逃顶抄底的概念，当初抛老窖，谁知哪里是顶？只是觉得以当时的股价，短期三五年之内的投资回报率和股息率太低了。刚好碰到神华：虽然没什么成长性，但胜在一只煮熟的鸟就在眼前。

这里，股权思维和股价思维的分别就出来了。

以股价思维：你也知道股价有可能跌到150却在170就买，你是冒着亏损20块或者被套20块的风险。

以股权思维：我的公司今年是赚钱的，我这个股东何来亏损？不过是170买的股东投资回报率是10/170=5.88%，股息率6/170=3.53%

而150买的股东投资回报率是10/150=6.67%，股息率是6/150=4%而已。

以股价思维，是亏损和盈利的本质区别。

而到了股权思维这里仅仅是：盈利多一个百分点还是少一个百分点的问题，不是原则问题。复合巴菲特的基本原则：第一不亏损，第二不亏损，第三记住前两条。

我这几年也确实践行了巴菲特的这一理念，不亏损。

从我投资账户中前三市值的股票成本就可以看出，我已经不可能亏损了。

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本文完

风险提示：

投资有风险 ，入市需谨慎！

个人操作思路，不构成投资建议，观点仅供参考！

祝大家账户长红！