最近永辉超市再一次站在了风口浪尖上。

原因很感人，连着3个涨停板，让许多投资者解套了。年底大消费主线，叠加“胖东来”题材，让永辉股价迎来了翻身的希望。

深陷亏损泥潭

有着20多年历史的永辉超市，最近几年很难熬。

2021年-2023年，公司营业收入分别为910.62亿元、900.91亿元、786.42亿元，分别同比下降2.29%、1.07%、12.71%；归母净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元。

3年里，永辉超市亏损超80亿元，约等于2015-2020年6年间的利润之和。可以说，永辉三年亏光了6年赚的利润。

股价也从2020年高位的11.03元/股，一泻千里，至9月23日收盘，股价仅为2.23元/股，跌去超8成。“永辉退”“ST永辉”呼声渐起。

今年前三季度，永辉实现营收545.5亿，同比下跌12.14%，实现净利润-1.62亿，亏损同比扩大7倍。

目前，永辉超市的资产负债率达到87.14%，居高不下。

仅从业绩看，永辉的前景实在不乐观。

永辉的收缩

今年一整年，永辉都在进行痛苦的收缩和转型，门店数从2019年高峰期的超1400家，砍到了现在的793家。

很难说永辉真的做错了什么。毕竟，这几年，全国线下商超业态大幅收缩，处境艰难的远非永辉一家。

例如，为了实现常态化盈利，盒马同样在大收缩。2023年盒马门店数相较2021年减少了30%；今年3月，部分盒马门店员工转向外包、餐补被取消；今年4月开始，会员店业务不再继续扩张，约10%的人员被裁撤。

9月，大润发母公司高鑫零售近日发布公告，表示暂停交易，以待根据公司收购及合并守则发出载有公司内幕消息的公告。换言之，坐实了大润发将被卖掉的传言。

遍观整个商超行业，只能说永辉超市这几年惨淡的业绩，“非战之罪”。

胖东来成救命稻草

今年3月，京东抛售永辉股份引发市场关注。2015年，京东以每股9元，共43亿元入股永辉超市，持有其10%的股权。

9月，名创优品以每股2.35元，共计17.74亿元收购了京东持有的永辉超市股份。这笔曾经备受瞩目的零售投资，以京东割肉落幕。

之所以名创优品愿意在此时充当接盘侠，与胖东来有直接关系。

5月，永辉超市宣布接受胖东来帮扶调改。

第一家开业的调改店是永辉超市郑州信万广场店。

产品方面，永辉通过大规模调旧换新，实现与胖东来商品结构重合度达到90%。新增单品中也有许多是胖东来的自有品牌，比如烘焙类的网红“大月饼”、DL精酿小麦啤酒、DL燕麦片等70多个商品。

不只是产品上照搬胖东来，在运营管理上也全盘借鉴胖东来的做法：全员涨薪，基层员工涨薪2000元；对员工休假进行调整，工作满一年可享受10天年休假，并通过缩短门店营业时间，确保门店员工平均每日工作时间不超过8小时。

开业后成果喜人，开业第一天，店铺的销售额飙升到了188万元，客流量也达到了12926人，相比调整前，整整翻了将近14倍。甚至有网友提议，“被胖东来改过的最好改名字区分一下，叫‘胖永辉’”。

一片大好之下，名创优品的入局让事情起了变化。在永辉超市的股权变更消息传出后不久，于东来宣布，胖东来将永久退出帮扶团队，并且以后再也不会为其他企业提供店面调整服务。

这被市场解读为两家管理层理念上的分歧。

与胖东来“冰释前嫌”

自胖东来宣布永久退出帮扶团队后，永辉走上了自主调改之路。

截至12月2日，永辉全国开业调改门店已达21家。不过真正让市场兴奋的，还是永辉最近的一系列动作，释放出的信号。

首先是11月27日，名创优品董事长叶国富和于东来首次会面。交流中，于东来对永辉的调改大力支持并充满信心。叶国富也表示，希望打造适合中国家庭消费的Costco和山姆。

其次是11月29日，永辉超市副总裁王守诚表示，有传闻胖东来帮助永辉是为了推销自己的产品，实际上胖东来所有的产品都是按照成本价供给永辉，没有任何费用叠加赚差价，一些热门脱销产品甚至会优先提供给永辉。

于东来还提议，胖东来商品会至少支持永辉两年的时间，此后慢慢撤出，让永辉自有品牌进一步成长壮大。

最后，永辉超市表示，出于防御性保护，启动申请“胖永辉”商标，但并没有使用计划。

有网友调侃，既然有“胖永辉”，是不是还得有“胖东辉”“永胖优品”“东来永辉”。

结语

“胖东来”之所以能在当下成为“媒体宠儿”，因为其从上到下浸润着理想主义色彩：对外童叟无欺，对内说到做到，都不打折扣。

胖东来拒绝利润导向，和永辉或其他上市零售企业，以股东回报为导向有着根本分歧。

所以，尽管永辉超市在“胖东来化”的道路上越走越远，但没有理由相信，永辉或者中国任何一家上规模的连锁商超，能够轻松成为下一个“胖东来”。

免责声明（上下滑动查看全部）

任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。