蔚来造车十年：亏损千亿，困局待解

蔚来汽车，陷入了亏损的“魔咒”。

近日，蔚来公布2024年度财报，2024年全年，蔚来营收达到657.3亿元，同比增长18.2%，累计交付量更是达到了22.2万辆，同比增长38.7%，第四季度交付量更是飙升至72,689台，创下了历史新高。

蔚来、乐道、萤火虫三大品牌齐头并进，产品矩阵不断丰富。

然而，在这光鲜亮丽的数字背后，蔚来却逃不过一个令人揪心的事实——亏损。去年，蔚来全年净亏损达到了224亿元，同比扩大8.1%；经调整净亏损（非公认会计准则）也达到了204.7亿元，同比扩大11.6%。

图源：蔚来汽车财报

值得一提的是，这不是蔚来第一年亏损，从2018年至2024年，蔚来的归母净利润分别亏损96.61亿元、114.1亿元、56.11亿元、105.7亿元、145.6亿元、211.5亿元、226.6亿元。

蔚来于2014年成立，保守估计，造车十年，蔚来累计亏损金额达千亿元。

蔚来，这个曾经被视为造车新势力领头羊的企业，如今却成了亏损大户。在营收增长的同时，亏损却如影随形，让人不禁要问：蔚来到底怎么了？

营收增长背后的隐忧

仔细剖析财报，我们不难发现其中的端倪。

蔚来的交付量虽然在持续增长，但营收增速却并没有跟上交付量的步伐。

以2024年为例，蔚来汽车销售额为582.341亿元，同比增长18.2%，与营收增速持平。这意味着，蔚来虽然卖出了更多的车，但每辆车的平均售价或利润贡献并没有显著提升。

图源：蔚来官网

这背后的原因可能有多方面。新能源汽车市场竞争日益激烈，蔚来为了保持市场份额，可能不得不采取降价促销等策略，从而压缩了单车利润。

蔚来在产品研发、市场营销等方面的投入巨大，这些成本最终都反映在了售价上，使得蔚来难以在保持高品质的同时，实现单车利润的大幅提升。

在研发投入方面。2024年，蔚来汽车的全年研发总投入为130.37亿元，虽然同比下降了2.9%，但绝对值仍然处于较高水平。

研发投入对于一家科技企业来说，无疑是把双刃剑。一方面，它能够帮助公司保持技术领先和产品竞争力，为未来的盈利奠定基础；另一方面，它也会增加当前的运营成本，导致亏损扩大。

然而，蔚来在研发方面的投入可谓不遗余力。电池技术、智能驾驶技术、车联网技术……每一个领域都需要大量的资金和时间投入。然而，这些投入在短期内难以看到明显的回报。

以蔚来自研的神玑NX9031智驾芯片为例，虽然这款芯片相比采用4颗Orin芯片的方案能够带来约1万元的成本节约，但自研技术的投入需要长期的积累和沉淀，短期内难以对业绩产生显著提升。

图源：蔚来发布会

除了研发投入外，蔚来在销售和服务网络方面也采取了重资产模式。

蔚来通过自建门店和换电站来提供全方位的服务，这种模式虽然有助于提升用户体验和品牌忠诚度，但同时也带来了高昂的运营成本。由于用户付费率不足，换电站的运营成本远高于其带来的收入。

此外，蔚来汽车在运营方面的成本也相当高昂。

2024年，蔚来汽车的销售、一般及行政费用为157.41亿元，同比增长22.2%。这一增长主要与新品牌及新产品相关的销售及营销活动增加，以及销售及服务网络扩张相关的人员成本增加等因素有关。

例如，蔚来车主引以为傲的“海底捞式服务”，正成为吞噬利润的黑洞。2024年售后服务亏损同比扩大15%，平均每辆车倒贴1.2万元。

一位杭州蔚来中心员工透露：“我们曾为车主策划过23场生日派对，单场成本最高达8万元，但带来的转介绍率不足3%。”这种用奢侈服务堆砌品牌溢价的模式，在规模效应未达预期时，反而成了沉重的财务包袱。

图源：B站

在品牌战略上，蔚来曾推出了蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，旨在覆盖更广泛的市场细分。如今，蔚来的多品牌战略也受阻。

蔚来CEO李斌在财报电话会上坦言，乐道今年以来的销量确实没有达到公司的预期。李斌还称，蔚来将控制乐道的车型数量，萤火虫只有一款车，没必要推出更多车型。总体而言，车型数量会控制在合理规模。

展望未来，李斌表示，通过一系列降本增效措施，相信公司能在2025年第四季度实现单季度盈利的目标。

“蔚小理”格局生变

曾几何时，“蔚小理”作为造车新势力的代表，引领着行业的风向标。

时间回溯到2020年，何小鹏在微博上晒出了一张与另外两位行业佼佼者的合影。照片中的三位人物，分别代表着当时国内新能源汽车市场上的三家领军企业——“蔚来、小鹏、理想”，被业界合称为“蔚小理”。

图源：何小鹏微博

那时，蔚来汽车作为“蔚小理”三巨头之一，以其高端的品牌定位、创新的换电模式以及独特的服务体系，在新能源汽车市场上独树一帜。

创始人兼CEO李斌曾明确表示，蔚来将坚守高端市场，与宝马、奔驰、奥迪等传统油车品牌在电车市场上争夺相同的价位区间。

然而，时过境迁，曾经并驾齐驱的三巨头如今已呈现出截然不同的发展态势。从销量数据来看，蔚来汽车曾在2021年6月之前连续21个月稳坐新势力造车品牌的销量冠军宝座。

然而，随着新能源汽车市场的不断成熟和竞争的加剧，蔚来汽车逐渐失去了昔日的辉煌。而理想汽车作为造车新势力中的后起之秀，凭借其精准的市场定位和出色的产品性能，逐渐崛起为市场的领头羊。

2024年全年，理想汽车累计销量高达50.05万辆，同比增长33.10%；而蔚来汽车销量仅为22.20万辆，同比增长38.70%。尽管蔚来汽车的销量同比增长率略高于理想汽车，但绝对销量上的差距却越来越大。

到了2025年，这一差距进一步拉大。1月-2月新能源厂商零售销量排行榜显示，入围前十的造车新势力是小鹏汽车、理想汽车和零跑汽车，蔚来汽车未进入前十，销量垫底“蔚小理”。

图源：百度

在二级市场上，蔚来的表现也同样令人堪忧。蔚来率先于2018年9月在纽交所挂牌上市，发行价6.26美元，最高时股价曾飙涨至近67美元。然而，如今股价却仅剩4.5美元每股，按最高点计算，蔚来股价已经跌去了93%。

面对如此严峻的形势，蔚来该何去何从？这是一个值得深思的问题。

作者 | 李新