最近A股的牛市火热得有点不像话，市场的交易量和股民的热情简直和2015年那波疯狂行情差不多了。问题来了，这次股市的上涨究竟是因为经济基本面强劲，还是仅仅因为资金热炒？作为老股民，我们不妨看看目前的市场状况，思考一下这波行情还能持续多久，还是会像2015年那样，最终掉进泡沫的陷阱？

从9月24日行情启动至今，市场上的增量资金分为两股：一股是以权益ETF为代表的被动多头，另一股则是以两融为代表的散户资金。这两股力量共同推动了当前的上涨，尤其是后者——散户的活跃让中小盘股的涨幅迅速扩大，有人把它叫作“庶民的胜利”。不过，这背后也有些不小的隐忧。

从资金面来看，当前的市场热度并非单纯由经济基本面好转推动，而更多是因为风险偏好大幅提升。全A的成交量自9月24日以来持续在2万亿以上，散户资金的活跃让中小盘股的价格涨得飞快，但很多个股的业绩并没跟上，市场的定价出现了脱离基本面的现象。简而言之，股市似乎已经在过度炒作，离理性越来越远。

尤其是“庶民的胜利”已经呈现过热迹象，这和2015年的股市泡沫非常相似。几个关键数据足以说明问题：

首先是两融余额激增。以往随着监管收紧，融资资金活跃度下降，但自9月24日行情启动后，融资盘的净流入达到4154亿元，融资余额也突破了2022年的1.7万亿高点，达到了1.78万亿，创下2015年以来的新高。

其次是全A换手率。10月以来，全A成交额维持在2万亿到2.5万亿之间，换手率持续攀升，11月初已经达到了2.88%。2015年牛市时，换手率也不过3%左右，当前的水平意味着市场交易的热度已经相当高。

再看新增开户数，10月沪深交易所新增开户数为685万户，接近2015年4月的720万户历史最高值。散户的涌入意味着市场的参与者更加庞杂，风险也在加大。

另外，融资买入占比也达到了11%，接近历史极值。这种情况往往意味着市场的投机性越来越强，风险也在逐步积累。

那么，这场所谓的“散户的胜利”牛市还能持续吗？短期来看，市场的过热状态恐怕很难维持太久。首先，监管若再次收紧，或者出台更加严格的政策，可能会打压资金流动。其次，随着IPO常态化，再融资的变化也可能让供需结构发生变化，从而导致资金流出，市场热度降温。

从中期来看，市场的走势能否继续上涨，关键看宏观经济能否兑现政策利好。如果经济持续向好，股市的上涨可能会有更强的支撑。但历史经验告诉我们，融资资金过热时，往往市场会因为缺乏基本面支持而出现回调。2017年到2018年，融资资金过度活跃时，股市就在中美贸易战和国内经济放缓的双重压力下转入下行。

从长期来看，被动多头的崛起将成为市场的主导力量。以权益ETF为代表的资金，通常配置更加理性，主要流向大市值蓝筹股和科技成长股。当前，ETF资金正在大举进入电子、半导体、军工等科技领域，这种“成长优于价值”的趋势，如果持续下去，可能会支撑市场继续上涨。

总结一下，当前的A股市场已经显现过热的迹象，尤其是散户和游资的活跃推高了市场的交易热度，但股市上涨的动力并非完全来自经济基本面的强劲支撑。作为老股民，我们得保持警惕，避免跟风炒作，理性看待这波行情。股市的高温可能随时转冷，这场“庶民的胜利”究竟能走多远，还是得看未来的宏观经济和政策如何变化。