来源：第三只眼看零售 作者：张思遥
首次实现年度盈利的叮咚买菜，稳了吗？
2月29日，叮咚买菜发布2023年第四季度业绩报告，披露四季度营收49.9亿元，商品交易总额为55.3亿元，非公认会计准则标准下净利润率达0.3%，连续五个季度实现盈利，并实现首次年度盈利。
从盈利与否判断，叮咚买菜相当于回答了此前业界的关键性疑问，即生鲜前置仓是否属于烧钱跑规模，实际上难以盈利。但结合财报表现来看，叮咚买菜盈利的关键，不在于通过规模化增长摊薄成本，而是借助业务收缩、成本控制来实现盈利。
第一组关键数据是，叮咚买菜的2023年整体营收，同比下降17.55%。
2020年、2021年、2022年，叮咚买菜整体营收分别为113.36亿元、201.27亿元、242.21亿元，同比增幅分别为77.5%、20.38%。而2023年叮咚买菜营收199.71亿元，同比下降17.55%，可见营收、增速均在下降。
这里面主要有两个原因。一是疫情期间到家需求增长，客观上抬高了往年同期营收。例如2022年营收即属于超越正常水平的高基数。
二是叮咚买菜撤出了多个城市、关停站点，导致营收规模下降。自2022年起，叮咚买菜相继撤出了天津、广东中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山等多个城市；2023年5月，叮咚买菜关停了成都、重庆业务；今年2月27日，叮咚买菜被曝关闭广州、深圳共38个站点。
一位零售业资深前置仓观察者向《第三只眼看零售》评价称，“叮咚买菜的收缩和盈利，属于因果关系。”
第二组关键数据是，叮咚买菜的销售毛利率为30.6%，微增0.2个百分点。利润主要来源于各项主要成本下降。
以2023年四季报为例，可以看到叮咚总运营成本和支出为50.298亿元，较2022年同期的61.545亿元，同比下降18.3%。
其中商品销售成本为34.678亿元，较2022年同期41.620亿元下降16.7%。销售成本占收入百分比从2022年同期67.1%增至69.4%。毛利率为30.6%，微增0.2个百分点。
降幅最大的是一般和管理费用，为9390万元，较2022年同期的1.488亿元下降了36.9％。叮咚买菜表示这主要是由于专业服务费和基于股份的薪酬支出降低。
叮咚买菜同时下调了产品开发支出，本期为1.912亿元，较2022年同期的2.590亿元下降了26.2％。“这主要是由于我们的研发人力资源效率提高。在倡导节能和资源的同时，我们将继续投资于我们的产品开发能力、农业技术、数据算法和其他技术基础设施，以进一步增强我们的竞争力。”叮咚买菜官方表示。
此外，叮咚买菜配送费用为11.791亿元，较2022年同期14.936亿元下降21.1%。配送费用占总收入百分比从2022年同期的24.1%下降至23.6%。叮咚买菜官方表示，“这主要是由于区域处理中心以及一线员工效率提升。”
增长费用主要为叮咚买菜的销售和营销费用，从2022年同期的9110万元增至本期的9780万元，增幅为7.3%。销售和营销费用占总收入百分比也从2023年第三季度的1.9%增至2.0%
数据表现出了两个争议点。
首先是从一定程度上来看，由关城来减少前置仓数量，对叮咚买菜降低履约费用的影响大于规模化之后单位经济效率提升。
例如对比2022年二季度来看，当时是叮咚买菜实现Non-GAAP净收入为2060万元人民币的关键节点。由于当次季报公布的产品收入主要来源于存量市场，叮咚买菜逐步提升单仓订单量及客单价后，有利于摊薄履约成本，为15.418亿元，同比下降9.0%。
但2023年大幅关城后，叮咚买菜配送同比下降21.1%，明显降幅更大。也就是说，只有前置仓单仓盈利的数量更多，订单密度更大，才有可能真正摊薄运营、履约成本；而通过开仓数量提升规模化，反而有可能导致亏损压力。
其次，叮咚买菜此前表示要转型为一家食品公司。这意味着叮咚买菜需要持续提升产品研发能力和商品更新频率。但下调研发费用，或将对上述战略产生一定影响。
此前，研发费用是叮咚买菜提升费用占比的战略性成本项。同样是在2022年二季度，叮咚买菜团队是通过强化商品研发和生产来提升竞争力。这也是叮咚买菜成本结构中为数不多加大投入的板块。数据显示，叮咚买菜当期产品开发费用为2.533亿元，同比增长23.7%。
但2023年四季度，该项目支出1.912亿元，同比下降18.3%。
《第三只眼看零售》认为，从提升利润角度来看，叮咚买菜实现了前置仓盈利的目标。在市场化之下，盈利也的确是保障一家公司活下来的第一要务。这也验证了叮咚买菜此前提出“效率优先、兼顾规模”战略转型的正确性。
不过，叮咚买菜仍然需要解决后期的增长命题。从目前来看，叮咚买菜更偏向于从三个方向发力。
一是强化江浙沪等重点区域的市场密度。尤其是关停低密度区域后，叮咚买菜将精力更多投入江浙沪、华南、华北区域。有观点认为，“前置仓可能又走到了区域割据的局面中。所谓全国化发展目前来看可能性很小。”
二是试水线下业务。叮咚买菜先后尝试了“叮咚早上好”早餐便利店、“叮咚奥莱”生鲜折扣店等实体业务。叮咚奥莱也于近日走出上海，共开出三家门店。这也透露出叮咚买菜计划重新布局下沉市场、覆盖中老年消费者等更多差异化客群、优化供应链效率、摊薄后台运营成本的三个考量。
三是测试To B业务。早在2022年，叮咚买菜就计划To B供应预制菜品类。该项目会由独立团队操作，推出新品牌，主要针对零售商、餐饮商户等第三方销售。在自营渠道之外，叮咚买菜也会持续拓展线上、线下等多个渠道。
就像叮咚买菜官方此前表示，“叮咚买菜是一个一直在进行商品转型、坚持深耕供应链的创业公司，创业公司也需要打破原有边界，不断成长。”叮咚买菜作为上市公司，在维持盈利的基础上，还要持续创新，展现其增长性，才能够提升资本市场表现。
