瑞银认为中国锂价见底

9.11日瑞银发布研报《中国锂价见底》称，宁德时代在2024年9月10日决定暂停其在江西的锂云母业务，这一决策是基于近期碳酸锂市场情况做出的调整。

宁德时代锂业务的现金成本大约是每吨10968美元（不含税）或者89000元人民币（含税），而自2024年7月中旬以来，碳酸锂的现货价格一直在宁德时代的成本线之下，这意味着宁德时代的锂业务已连续两个月亏损。因此，宁德时代暂停江西的锂业务将导致中国碳酸锂月产量减少约8%，相当于每月减少5000至6000吨碳酸锂当量（LCE），这可能在市场供需趋于平衡的背景下长期利好锂价。

基于瑞银对 2025E全球原锂现金成本曲线的分析得出的预期成本支撑位。中国锂价将在 8,601美元/吨(不含增值税)处获得强劲支撑。截至9月10日，中国碳酸锂(Li2C03)现货价格为8,900美元/吨(不含税)或72,500元/吨(含税)。

预计2024年剩余时间锂价将有11%-23%的上行空间，锂价见底。

根据此前的市场统计锂辉石外采成本约 7.5万元/吨，锂云母则高达 8 万元/吨。自有矿企业亦面临利润缩减，市场价格已逼近部分企业的成本线。

产能过剩是锂价持续下跌的根本原因，目前看24年产能过剩预计超过10万吨以上，25年随着产能释放过程程度加剧，只有行业减产，产能推出才能消化现有产能，周期反转，目前碳酸锂价格已经马上要跌破大部分企业的现金成本线，到产能大面积退出才是反转时。

行业产能供应紧缺程度，还要看下游需求情况，如果有超预期的需求爆发也可以加速行业反转。

目前碳酸锂市场处于什么阶段？

目前碳酸锂市场处于产量减少阶段，还未达到产能出清的程度。预计碳酸锂价格不会创新低，因为一些企业已经开始逐步停产，但尚未发生产能出清现象。

目前锂电产业的产能利用率情况如何？

整个产业链的产能利用率目前不高，整体上大概在50%左右，部分公司如盐湖类企业产能利用率较高，接近满负荷运行，但也有许多企业如锂辉石矿公司因为检修、停产等原因开工率较低，尤其是云母类产能利用率可能更低，大约在50%左右。

是否会出现企业因价格波动而放弃部分产能的情况？

是的，在低价位运行一段时间后，一些资源端的企业可能由于算账不划算而选择关停或等待价格上涨时再开。如果持续亏损，一些企业可能熬不过价格上涨的机会，市场需要经历一个洗牌的过程，价格有可能在波动一段时间后再次上涨，也可能受到突发事件的影响突然上升。

目前锂盐企业面临的亏损情况如何？

目前锂盐企业的亏损面正在逐渐扩大，尤其是进口量增长迅速，从海外进口的锂矿和碳酸锂增速较快，导致国内市场消费压力较大，市场存在过剩，库存量相对较多，需要消化一段时间，预计价格有可能在今年年底或春节前后有所反弹。

宁德时代停产计划具体影响的生产线数量及相应产量是多少，以及复产所需的时间？

目前宁德时代正在进行全面停产，包括其选矿厂也将停止生产一段时间，预计受影响的产能约为五六千吨。至于复产时间，根据之前的推测，从完全停工到恢复正常生产可能只需要十天左右。不过，具体情况还需等待最新消息确认。

宁德时代为何会选择在需求增长时停产，而非在需求下降时？

尽管当前宁德时代的磷酸铁锂需求环比提升，但其依然决定停产。这是因为随着产能扩大至10万吨左右，由于市场竞争激烈且价格持续下滑，每增加产量对企业来说亏损加剧。此外，考虑到锂盐价格上涨的可能性，宁德时代或许希望通过停产暂时稳住市场价格，等待有利时机再恢复生产。

如果进口碳酸锂压力持续较大，如何解决这个问题？

这个问题实际上主要看中国市场的调控。中国盐湖企业和智利、阿根廷等南美洲国家是主要碳酸锂供应地，他们目前的价格仍能盈利。然而，对于采用锂云母和锂辉石提锂的企业，由于成本高于当前售价，他们基本处于亏损状态。长远来看，如果价格持续低位甚至下跌，将导致企业无法承受，行业需要洗牌调整，供需达到平衡，部分资源企业可能关闭市场。

海外矿山产能增速如何？

海外矿山产能增速较快，尤其是澳洲地区，皮尔巴拉等矿山正在扩大产能，此外还有新建成或即将投产的多个矿山项目。虽然加拿大的一些大型矿山项目有所放缓，但赣丰等企业在非洲马里等地的投资仍在进行中。

全球锂板块供应量在接下来几年会有何变化？

全球锂板块（含矿石、盐湖和云母）的总供应量将到2024年将增长至大约130万吨，而到2025年将进一步增长至约170万吨

全球不同地区锂项目的平均成本是多少？

全球锂盐湖项目成本分布多样，例如澳大利亚的皮尔根谷项目预计单吨FOB成本约400美元，相当于碳酸锂成本可能低于6万。（马里昂、迈特和霍耳）给出的最新财年指引显示单吨FOB成本约600美元，转换至碳酸锂则高于6万，在6-7万之间。另外，澳洲大部分锂盐湖产能分布在3-4万以及5-6万成本区间。相比之下，非洲地区的中矿上半年实现完全成本不含税68,000元/吨，预计随着产品结构调整可望降至55,000到6万元/吨。此外，智利阿卡玛两家公司运营的盐湖生产成本相对较低，分别约为3万元人民币/吨。至于南美洲的盐湖项目，成本普遍介于3万至4万美元/吨，新投产的阿根廷盐湖成本可能高达7000至8000美元/吨。国内方面，青海及川西地区的锂盐湖生产成本较为集中，大约在4万元人民币/吨上下，尽管存在一定波动但总体处于成本曲线左侧，面临的定价压力较小。

不同产地云母的成本差异如何？

云母的成本差异较大，其中永兴和90两家公司的成本控制尤为优秀，可达到每吨5万元左右（不含税）至5.5万元至6万元的成本区间，并经三年报表验证效果显著。而与之同属华山大港矿区但独立开采的大港矿山成本则略高于永兴，在6万元至6.5万元之间。

除上述外，国内尚有江西宜春的云母项目成本在8万元至10万元，接近10万吨的产能，以及位于非洲灰石矿的成本约为7万元至9万元，若做得好的项目成本可达约6万元。而在澳洲，拥有优秀云母矿的企业成本区间段最低可至3万元，一般在6万元至7万元之间，总供应量接近40万吨，构成了主要的供给来源。

市场价格对各产区的影响及其潜在动作是什么？

当前市场价格已降至7万元含税区间，已触及到非洲矿的成本底线甚至可能导致亏损。但由于中国企业手中现金较多且倾向于抵御价格压力，短期内可能会选择继续生产。不过，在价格持续下跌且无逆转预期的情况下，中国企业会选择减产直至停产，此时才有可能导致澳洲矿企因成本原因开始调整产能节奏。

如何看待未来锂价走势及其对产能动态的影响？

预计锂价将继续下跌并可能突破澳洲矿企的成本线，即6万+元水平，这将促使澳洲企业迅速采取减产措施甚至停产，从而加快整个市场的产能出清进程。当价格真正跌至澳洲矿企成本线之下时，投资者应密切关注并适时建立碳酸锂库存，因为届时新增产能的可能性较大。

预计碳酸锂的最低点大概会在哪个价位附近？今年碳酸锂总的实际需求大约是多少？明后年的增速如何预测？

碳酸锂现货最低点可能在65,000元左右，基于当前成本结构考虑，并且当江西湖南一带的盐湖企业大面积停产时才会出现底部。据统计，今年碳酸锂总需求接近100万吨，而产量则已超过110万吨，总体过剩维持在10万吨以上。对于明后年的需求增速预测，预计供给端增长率为10%-15%，需求端增长可能与此相当或略高，其中右侧储能领域增量可能会更大，但目前还不确定。

当前碳酸锂的过剩程度是多少？过剩的碳酸锂是否会因为季度或月度生产波动导致供需紧张的情况？

当前碳酸锂的过剩程度大约是15%。即使过剩率大约为15%，由于部分工厂并未全速生产，且现有产能未完全释放，因此短期内不会出现明显的供需紧张情况。

对于产能过剩15%这一数据的理解是基于产量还是产能？

这个15%过剩率是基于产量和需求的对比，而不是产能与需求的对比。因为全球实际产能远高于公开报道的数字，实际产量与实际需求之间的差距远大于产能数量的意义。

市场催化节点：

更多的企业宣布减产退出

核心标的：天齐锂业，中矿资源，盛新锂能，永兴材料，融捷股份，盐湖股份，江特电机等