导读 周波，中恒供应链棉纺投研交易部经理，对棉花产业链基本面及各环节的价格传导有较为深入研究。深耕棉纺行业相关领域，历任于产业研究-卖方服务-买方交易。可根据企业需求，结合市场环境，运用期货期权等衍生品工具，个性化对冲企业大宗商品价格波动风险。 核心观点：如果棉花砸到13000以下，棉纱和棉花的交易利润空间就出现了。明年要开机生产买货，对于期现商、纺织厂的点价是非常利好的。但是对于投资者，建议等明年金三银四，预期走弱后再操作。 正文 本文来自于01.19晚上“牛转钱坤”直播中关于棉花的分享内容。 春节前现货端棉花到厂价格基本上稳定在15300—15400，期货端跌幅也基本稳住。 棉花一直是空头品种，从生产销售到企业套保，包括期现预期都非常差，到年底有可能出现类似中美降息的避险行情反弹。 年前对于特朗普利空关税的预期情绪反应已经基本走完，短期盘面很难打到13500以下。目前基差接近1500—1700，如果生产有流动性，能够卖出纱线的企业，直接到盘面做多，非常有成本优势。 明年有宏观降息利好包括国内经济会议定调，棉花作为低估值品种，对于多头来说，具有一定优势。 但是目前进入产业淡季，棉花企业都想把现金流收回来，所以纱线企业以及坯布企业的现金流非常紧张。目前处于成本固化支撑下，看盘面资金给明年定价的状态。 年前棉花盘面价格在13300附近可能会有短期反弹，因为销售进度只有35%，现在空头手上没货，持续下跌没有很强的逻辑支撑。因为大家对后市预期悲观，走的是快周转模式，贸易渠道没什么库存。 如果棉花砸到13000以下，棉纱和棉花的交易利润空间就出现了。明年要开机生产买货，对于期现商、纺织厂的点价是非常利好的。 但是对于投资者，建议等明年金三银四，预期走弱后再操作。 24年五六月实施新的交割制度，棉纱活跃性好起来，比较大的企业对未来有预期，可能会去做花纱套利。如果棉纱跌到低位18500—18700，就是历史最低位，棉纱生产商、贸易商，可以略过棉花直接买棉纱。给到产业链能够操作的利润空间，产业套保头寸消化完后，货权从轧花厂转到纱厂，转到中间渠道商后，是多头的机会。 产业层面，新疆地区棉花的累计加工量已经有580万吨左右，历年以来最高。今年宏观层面对于产业定价的影响非常大，如果明年三四月份预期不行，就是看宏观层面对于产业层面的定价。 下游情况，纺织品服装处于比较高的库存状态。但是家纺、纱线、毛巾、袜子库存处于相对低位。 整体需求呈现回落态势，纺厂和织厂开机率已下滑至低点，纺织企业原材料补库意愿不强，产成品库存累积，淡季特征明显。时至年关，面临年底回款，贸易商及纱厂企业现金流存在压力，纱价以小幅下调为主。基于国家逆周期的财政及货币政策，各纱厂和贸易商对未来预期有些许改善，微利环境下各经营主体维持低库存运营模式。 整体看产业，上游、下游库存累积，新年度棉花难消化，中间渠道商棉花及棉纱贸易商库存低位，现货层面对明年需求预期不佳，导致产业链库存呈现两头大，中间小格局，春节后需求逐步释放后存在阶段市场行情。 纺企棉花库存升至26天附近，12月纱厂、织布厂原料补库谨慎，维持低库存、快周转模式，价格向下传导依旧缓慢；黏胶库存降低历史低位；涤短工厂库存5—11月缓慢去化，整体库存达近五年历史高位。 棉花处于低利润的状态，开机率要到明年三四月观察。 价格趋势方向，1 月现货端价格重心可能微涨，期货端临近春节前后预计触底反弹。周度范围：郑棉指数，13000-13700；美棉 03，65—70。月度范围：郑棉指数，12800—14000；美棉 03，63—72。 ■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！