投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
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美联储预计今年会降息三次，不排除6月降息可能性。现货黄金早盘续刷新高至2287美元/盎司。黄金价格上涨，有望带动商品整体走势。铜供需结构逐渐好转提供铜价上涨的良好基础。今天带来铜行业板块的龙头股，让我们来看看该公司的投资逻辑。
6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情
数据方面来看，上周公布的美国2月PCE物价指数环比今值0.3%，预期0.4%，前值0.4%。从物价方面来看，美国物价指数环比增长不及预期，显示物价涨幅趋缓。美国2月个人消费支出(PCE)环比今值0.8%，预期0.5%，前值0.2%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比今值0.4%，预期0.1%，前值-0.2%。从个人消费支出数据来看，美国经济韧性仍然偏强。
鲍威尔口风仍然偏紧
上周五美联储主席鲍威尔表示：当前并不急于降息，需等待通胀继续下行。美联储主席鲍威尔：PCE通胀率基本符合美联储的预期。与去年的情况相似，仍需要看到更多“向好”的通胀数据。但是从CME Fedwatch工具来看，市场对于6月降息的预期较为强烈。对于6月降息的预期概率为65.9%，较前一周提升了2.2个百分点。鲍威尔的发言显得口风偏紧，但是通胀压力的减轻缓解了美国开启降息的阻力，黄金价格正在新一轮上涨途中。黄金价格有望带动整个商品的走势。
铜供需结构逐渐好转提供上涨的良好基础
从23年末开始，铜供给端的扰动不断，首先是23年11月末，第一量子旗下的Cobre Panama被认为违宪，该矿年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%；同时英美资源将2024年的铜产量指引从91万—100万吨下调至73万—79万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约13万吨和6.5万吨；2024年3月，Codelco旗下的Radomiro Tomic铜矿由于一名工人意外身亡而发生罢工事件（2023年Radomiro Tomic铜产量为31.5万吨）。综上，2024年全球铜供给可能会收缩60万吨以上。我们认为由于供给收缩带来的供需结构好转给铜价上行打好了基本盘。
24年降息确定性增强，金融环境逐步好转
北京时间2024年3月21日，美联储FOMC会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场预期。这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。在2024年的降息节奏上，最新发布的点阵图仍暗示今年降息3次，一致预期的利率区间为4.5-4.75%。且在对于经济增速的预测上给出了正向的预期引导，预计2024年的实际GDP增长率为2.0-2.4%，较大幅度的高于2023年12月FOMC给出的预测（1.2-1.7%），同时在通胀预期上，24年PCE数据预期为2.3-2.7%，高于2023年12月预计的2.2-2.5%。我们认为在提升经济数据和通胀预期的前提下强化24年降息三次的预期，不但减缓了经济下行的预期，增大了经济软着陆的可能性，欧美国家的铜需求有望提振，而且24年降息三次的确定性提升，在金融属性方面对铜的压力有所减缓。
AI提供新动能，铜连接器厂商有望受益
近日英伟达面向企业提供的GB200NVL72服务器，内部使用的电缆长度累计接近2英里（约3200米），共有5000条独立铜缆，我们认为铜缆在服务器行业的使用率有望提升。根据铜业协会测算，北美数据中心的铜消耗量预计将从2020年的19.7万吨跃升至2030年的23.8万吨和2040年的29.3万吨。根据IDC预测，2022年北美服务器出货占全球比为44%左右。我们假设2030年北美服务器占比达到50%，那么全球数据中心对铜的消耗量有望达到47.6万吨，2023年铜需求为2701.3万吨，2030年数据中心铜需求占2023年全球铜需求比率为1.76%左右，AI和数据中心有望给铜带来全新的边际需求增量。
今天带来铜行业股的投资逻辑，让我们来看看该公司的投资逻辑：1、公司通过第一黄金公司持有斯班一公司，为斯班一最大股东。
2、公司海内外资源保有量丰富，铂金或成为白银有色发展的重要推动力。
3、下游市场的巨大空间将带动电解铜箔需求快速增长。 公司盈利能力有望借助20 万吨/年高档电解铜箔项目显著提升。
白银有色简介及主营业务
白银有色公司的主营业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色金属的采选、冶炼、加工及贸易，业务覆盖有色金属勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的全产业链，涉及国内、南非、秘鲁、哈萨克斯坦、刚果(金)、菲律宾等多个地区，是具有深厚行业积淀并初步形成国际布局的行业领先的大型有色金属企业。公司拥有新型白银炉熔池富氧炼铜、新型焙烧炉、低污染湿法炼锌、复杂铅锌矿伴生金属综合回收、超长冷凝管、特种电磁线、核聚变超导电缆绞缆等一批处于国际国内先进水平的核心技术，申请授权了一大批专利技术，在产品结构、产品质量、综合能耗、综合利用等方面实现了提质增效和转型升级。关注巨丰投顾（jfinfo）/好股票应用，“机构研选”龙头标的分析研报等你get！
白银有色股票所属概念
低价股、央企改革、可控核聚变、甘肃板块、有色金属、黄金概念、机构重仓、基本金属、预亏预减、锂电池、融资融券、小金属概念、沪股通。
白银有色行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，白银有色高于行业平均 行业排名第8位。
白银有色股票发行基本情况是怎样的？
白银有色股票总股本74.05亿股，其中流通A股数量为74.05亿股。截止4月3日总市值为242.877亿，流通市值为242.877亿元，市盈率为93.96。股东人数12.84万户。第一大股东为中信国安实业集团有限公司，前十大股东持股占比75.94%。
白银有色股票财务数据怎么样？
2023年三季报显示，白银有色总营收为222.16亿，归母净利润为0.22亿元，营收总收入同比增长7.91%，归属净利润同比增长-106.74%。
截至2023年6月30日，安行业来说，有色金属贸易营业收入311.1亿，收入比例为65.71%；有色金属采选冶炼及销售营业收入143.63亿，收入比例为30.34%；其他业务收入为14.87亿，收入比例为3.14%。
高管资料：
王普公：男，1965年生，大学学历。历任：白银公司冶炼厂副厂长、白银有色铜业有限责任公司副总经理，白银红鹭铜业有限责任公司副经理、党委书记、监事会召集人，白银有限技术改造部主任，白银有色职工监事、党委组织部部长、机关党工委副书记、机关党工委书记、副总经理、党委副书记、总经理，丝绸之路大数据有限公司副董事长、甘肃瑞达信息安全产业有限公司董事长、靖远煤业集团有限责任公司董事。现任白银有色党委书记、董事长。
公司是业内领先的有色金属企业。公司具备铜、铅、锌、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易能力，业务覆盖有色金属勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的全产业链，涉及国内、南非、秘鲁、哈萨克斯坦、刚果（金）、菲律宾等多个地区。
德邦证券：TC价格走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高
2024年Q1电解铜价格震荡走高
人民银行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并有定向降息操作；另一方面受美国原油库存超预期下降影响，原油期货上涨，对铜价起支撑作用，拉动铜价走高。3月美联储的降息态度、LME库存续降、以及TC走低国内炼厂原料供应紧张，导致的减产预期风波推动铜价大幅走高。3月21日，美联储上调2024年核心PCE通胀预期至2.6%，预计2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%，去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%。美联储政策声明重申等待对通胀的信心增强再降息。目前来看，美国2月核心PCE2.8%，接近美联储目标，非农就业数据表现较好。
成本方面，全球铜矿现金成本不断上升
据安泰科数据，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，截至3月底，中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至6.3美元/干吨，长单TC维持在80美元/吨。据SMM测算，2月铜精矿现货冶炼亏损-1417元/吨，长单冶炼盈利918元/吨。
供需方面，矿端供应从宽松到紧张，电力、新能源领域用铜表现较好
铜精矿TC价格从去年年底的62.2美元/干吨大幅下降至6.30美元/干吨，CSPT小组成员呼吁联合减产，以缓解铜精矿现货加工费不断下跌的困境，冶炼预计将受到很大影响，同时矿端供应从相对宽裕的预期变为紧缺。2024年1月，据ICSG统计，全球再生精炼铜产量39万吨，原生精炼铜产量198万吨，合计产量237.4万吨，同比增加4.7%。截至2024年2月，中国精炼铜产量221.5万吨，同比增加10.7%。2024年2月，我国进口铜矿石及精矿220.09万吨，同比减少3.2%，从进口来源看，2月铜精矿进口增量主要来自厄瓜多尔、巴西、沙特等地，而来自智利、秘鲁、墨西哥的进口量减少；1-2月我国累计进口铜矿石及精矿465.76万吨，同比增加0.6%；2024年2月，精炼铜出口1.40万吨，同比减少66.3%；1-2月累计出口2.26万吨，同比减少59%。2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5%。下游需求最高的领域是电力（46.7%），其次是家电（13.8%）、交通运输（12.6%）、机械电子（8.3%）和建筑（8.0%）。
投资建议
德邦证券认为，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块有望迎来超额收益，经济底部夯实后，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据我们测算整理，2024年全球铜矿供给增量为37.5万吨，增速1.7%，再生铜增量4万吨，增速0.9%，铜总供给2734万吨，增速1.5%；2024年全球精炼铜需求为2747万吨，增速1.9%；全年铜供给平衡为短缺13万吨。
大师智慧：
要抄底买入一只下跌的股票，就如同想抓住一把迅速下落的飞刀。——彼得·林奇
风险提示：
氢能源产业发展不及预期；公司项目进展不及预期；经济下行和需求不振，金属价格大幅下跌
来源：
德邦证券-铜行业跟踪：TC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高-20240402
天风证券-金属与材料行业深度研究-黄金专题：全球格局的见证者-20240402
华鑫证券-有色金属行业周报：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情-20240401
华福证券-有色金属行业周报：消费指数降温，金价再创新高，继续推荐金铜铝-20240330
上海证券-铜价跟踪系列：供需结构逐渐好转，AI提供新动能-20240326
招商证券-白银有色合作建设高档电解铜箔项目 计划年产能20万吨-20211209
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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